私募基金募集行為管理辦法

A. 私募基金募集應當履行哪些程序

私募基金募集應當履行下列程序：

（一）特定對象確定；

（二）投資者適當性匹配；

（三）基金風險揭示；

（四）合格投資者確認；

（五）投資冷靜期；

（六）回訪確認。

(1)私募基金募集行為管理辦法擴展閱讀：

私募基金特點：私募股權基金的運作方式是股權投資，即通過增資擴股或股份轉讓的方式，獲得非上市公司股份，並通過股份增值轉讓獲利。股權投資的特點包括：

1、股權投資的收益十分豐厚。與債權投資獲得投入資本若干百分點的利息收益不同，股權投資以出資比例獲取公司收益的分紅，一旦被投資公司成功上市，私募股權投資基金的獲利可能是幾倍或幾十倍。

2、股權投資伴隨著高風險。股權投資通常需要經歷若干年的投資周期，而因為投資於發展期或成長期的企業，被投資企業的發展本身有很大風險，如果被投資企業最後以破產慘淡收場，私募股權基金也可能血本無歸。

3、股權投資可以提供全方位的增值服務。私募股權投資在向目標企業注入資本的時候，也注入了先進的管理經驗和各種增值服務，這也是其吸引企業的關鍵因素。

在滿足企業融資需求的同時，私募股權投資基金能夠幫助企業提升經營管理能力，拓展采購或銷售渠道，融通企業與地方政府的關系，協調企業與行業內其他企業的關系。全方位的增值服務是私募股權投資基金的亮點和競爭力所在。

B. 涉及私募基金投資行為的辦法有哪些

募集辦法總體上是採用較為嚴格的行為監管。同時，募集辦法也體現出了適應互聯網時代募集方式的特點。募集辦法中，最大的亮點是有條件認可了互聯網基金推介。

《私募投資基金監督管理暫行辦法》（簡稱「監管辦法」）第十四條規定：私募基金管理人、私募基金銷售機構不得向合格投資者之外的單位和個人募集資金，不得通過報刊、電台、電視、互聯網等公眾傳播媒體或者講座、報告會、分析會和布告、傳單、手機簡訊、微信、博客和電子郵件等方式，向不特定對象宣傳推介。

對於監管辦法第十四條，理解方面存有一定的爭議。該條強調了不得通過互聯網方式向不特定對象宣傳推介，並未禁止通過互聯網向特定對象進行宣傳推介。但是，什麼是網路環境下的「特定對象」？監管辦法並未給出答案。如何能夠將網路受眾特定化？監管辦法同樣沒有給出答案。

募集辦法明確了網路「特定對象」的確定規則

募集辦法第二十條規定：募集機構通過互聯網媒介在線向投資者推介私募基金之前，應當設置在線特定對象確定程序，投資者應承諾其符合合格投資者標准。

募集辦法還規定了在線特定對象確定程序的具體內容，包括：

（1）投資者如實填報真實身份信息及聯系方式；

（2）募集機構應通過驗證碼等有效方式核實用戶的注冊信息；

（3）投資者閱讀並同意募集機構的網路服務協議；

（4）投資者閱讀並主動確認其自身符合《私募辦法》第三章關於合格投資者的規定；

（5）投資者在線填報風險識別能力和風險承擔能力的問卷調查；

（6）募集機構根據問卷調查及其評估方法在線確認投資者的風險識別能力和風險承擔能力。

可以預見的是，對於具備規范管理制度，實行了投資者實名注冊制度及特定對象甄別制度的私募銷售機構而言，募集辦法將極大的推進其互聯網基金推介及銷售業務的發展。某種意義上也可以說，未來互聯網基金銷售的市場地位將會大大提高。

當然，私募基金銷售機構通過網路銷售基金，也需要在客戶電子身份認證等制度方面加以完善，以適應基金網路推介與銷售大趨勢。

對於募集辦法，需要解讀的內容比較多，本文著重於對募集行為中的宣傳規定作出解讀。

募集辦法中，對於私募基金的廣告宣傳行為作出了兩大方面的規定，一方面是宣傳方式，另一方面是宣傳內容。基本上直擊要害，所涉及的內容很多都是基金銷售機構在日常銷售行為中經常採用的行為。

1、私募基金推介方式

募集辦法進一步細化了《私募投資基金監督管理暫行辦法》中的「非公開原則」，主要體現在一下方面：

（1）禁止公開推介或者變相公開推介；

（2）公開出版資料；

（3）面向社會公眾的宣傳單、布告、手冊、信函、傳真；

（4）海報、戶外廣告；

（5）電視、電影、電台及其他音像等公共傳播媒體；

（6）公共、門戶網站鏈接廣告、博客等；

（7）未設置特定對象確定程序的募集機構官方網站、微信朋友圈等互聯網媒介；

（8）未設置特定對象確定程序的講座、報告會、分析會；

（9）未設置特定對象確定程序的電話、簡訊和電子郵件等通訊媒介。

2、推介內容

針對私募基金銷售過過程中的誤導、誇大、保本承諾等行為，募集辦法進明確了推介內容的原則和尺度，對於內容明確了如下禁止事項：

（1）推介材料虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏；

（2）以任何方式承諾投資者資金不受損失，或者以任何方式承諾投資者最低收益，包括宣傳「預期收益」、「預計收益」、「預測投資業績」等相關內容；

（3）誇大或者片面推介基金，違規使用「安全」、「保證」、「承諾」、「保險」、「避險」、「有保障」、「高收益」、「無風險」等可能誤導投資人進行風險判斷的措辭；

（4）使用「欲購從速」、「申購良機」等片面強調集中營銷時間限制的措辭；

（5）推介或片面節選少於6個月的過往整體業績或過往基金產品業績；

（6）登載個人、法人或者其他組織的祝賀性、恭維性或推薦性的文字；

（7）採用不具有可比性、公平性、准確性、權威性的數據來源和方法進行業績比較，任意使用「業績最佳」、「規模最大」等相關措辭；

（8）惡意貶低同行；

（9）允許非本機構僱傭的人員進行私募基金推介；

（10）推介非本機構設立或負責募集的私募基金；

3、設置了特定對象甄別的具體規則

對於特定對象，長期以來由於缺乏操作標准，比較難於把握。本次，募集辦法對於特定對象規定了明確的甄別程序。

募集辦法規定了在向投資者推介私募基金之前，募集機構應當採取問卷調查等方式履行特定對象確定程序，對投資者風險識別能力和風險承擔能力進行評估。投資者應當以書面形式承諾其符合合格投資者標准。並規定 募集機構應建立科學有效的投資者問卷調查評估方法，確保問卷結果與投資者的風險識別能力和風險承擔能力相匹配。

募集機構應當在投資者自願的前提下獲取投資者問卷調查信息。問卷調查主要內容應包括但不限於投資者基本信息、財務狀況、投資知識、投資經驗、風險偏好等。並同步發布了《私募基金投資者問卷調查內容與格式指引（個人版）》。對於 募集機構通過互聯網媒介在線向投資者推介私募基金的，也規定了特定對象確定程序。

隨著私募募集辦法的施行，私募基金管理機構、私募積極銷售機構，均應對募集基金推介環節予以規范。

C. 私募基金募集辦法所規定的募集過程有哪些步

第一步：公開宣傳機構品牌
《募集行為管理辦法》規定，雖然私募不可以公開宣傳產品和業績，但是私募公司實際上是可以做好自己的品牌和形象的塑造，在社會上樹立良好的企業形象和文化，這是非常好的事情，但要注意宣傳的途徑和范圍、方法。
第二步：特定對象確定
私募行業一直強調要向特定對象宣傳，但是什麼才是特定對象呢，其實一直比較難界定，這次《募集行為管理辦法》給出了答案，就是要經過特定對象確認的程序，採用問卷調查等方式去評估是否符合要求，所以現在很多網站都設置了評估程序頁面，並要求投資者承諾，但一些微信朋友圈則比較難以進行，協會也接到了不少投訴。還有評估結果有效期只有3年，3年後要重新評估。
第三步：投資者適當性匹配
什麼叫做投資者適當性，就是合適的產品賣給合適的投資者，匹配他們的風險偏好度，這次《募集行為管理辦法》做了明確規定，通過調查問卷的形式，來了解投資者的具體情況，也會對私募產品進行風險評級，讓投資者買得放心。另外，在線評級一直比較難做，協會這次也規定了具體流程。
第四步：基金推介
《募集行為管理辦法》這次對私募產品具體銷售宣傳的過程做了比較詳細的闡述，因為這塊以往問題較多，不少營銷人士都很厲害，客戶容易被誤導。辦法規定了推介具體內容有15條，基金君看下來就是要給客戶一個詳細的、清晰的了解，避免客戶還沒搞清楚產品具體情況就被忽悠了，像之前關注較多的費率等問題也要清晰揭示。
還有以往銷售都愛誇大宣傳、飢餓營銷、擔保收益、自賣自誇等12種行為，現在都是命令禁止的，什麼高收益、業績最佳等讓投資者沸騰的詞語，都要小心。還有9種媒體不能推介，包括微信朋友圈等。
第五步：投資風險揭示
《募集行為管理辦法》還特意強調要向投資者揭示私募產品的高風險性，有些客戶都以為私募做投資厲害，卻不知道其中的風險更大，這些風險包括私募產品本身的不規范，沒有託管、沒有登記等，還有就是投資中的風險，另外權益糾紛也要提前確立，避免出現之前比如「業績門」之類的事情。這些客戶都要逐條來簽字。
第六步：合格投資者確認
在銷售過程中，為了賣產品，有些銷售機構想盡各種辦法，比如拆分產品、包裝成互聯網金融產品等，但所賣對象根本承受不了風險。這次《募集行為管理辦法》規定，私募產品必須賣給客戶本人、承諾是本人購買，客戶要提供資產證明文件，不是有100萬就可以了，還要有金融資產、風險承受能力等要求。
第七步：簽署基金合同
《募集行為管理辦法》規定，到了簽署基金合同這一步時，銷售機構必須要做好揭示產品風險、說明相關法律法規等，還要履行投資者冷靜期和確認回訪等程序，保證是合格投資者，才能最終確認簽字、打款。
第八步：投資冷靜期
《募集行為管理辦法》這次特意規定，投資是要有至少24小時的冷靜期，避免一時沖動、考慮不周就做出投資決策，畢竟不是小錢。冷靜期內銷售機構不能再去影響客戶情緒，催促他們。但股權、創投私募則可以按照24小時冷靜期去做，也可以自行約定，基金君對這里有點不太明白。
第九步：回訪確認
《募集行為管理辦法》提出「回訪制度」，但目前不會強制，因為很多私募反映比較難做，非銷售人員人手不夠、客戶太多。在回訪過程中，基金君發現，協會對具體內容做了8條闡述，需要客戶逐一確認，都是比較核心的信息，這就是一個再確認的過程，如果客戶沒有搞清楚，是可以解除合同、退款的，最大限度保證投資者權益。

D. 如何評價新發布的《私募投資基金募集行為管理辦法》

2016年4月15日，中國證券投資基金業協會（以下稱「基金業協會」或「協會」）正式發布《私募投資基金募集行為管理辦法》（以下稱「《辦法》」），在《證券投資基金法》、《私募投資基金監督管理暫行辦法》有關募集規定的基礎上，確立了募集機構的六項募集行為義務，引入諸如募集結算資金專用賬戶開立及監督、投資冷靜期及回訪確認等機制。《辦法》正式生效時間為2016年7月15日，基金業協會要求募集機構在過渡期內盡快完成相關行為整改、內部制度建設及配套准備工作。筆者希望通過本文，以基金募集流程為主線，對《辦法》進行解讀，對募集過程中需注意的環節進行集中梳理。

根據協會闡釋，《辦法》項下的募集程序分成三個層次：首先，募集機構可以通過合法途徑向不特定對象宣傳，宣傳內容僅限於私募管理人的品牌、投資策略、管理團隊等信息；其次，在通過調查問卷的方式完成特定對象確定程序後，募集機構可以向特定對象宣傳推介具體私募基金產品；最後，募集機構完成合格投資者確認程序後方可簽署基金合同。基於前述三個層次，我們在《辦法》所述的六步程序基礎上將募集過程進一步細分為如下十個步驟：

如擬採用委託方式募集，應首先確認受託機構是否符合上述兩項條件。關於基金銷售業務資格，目前主要適用的監管規定為《證券投資基金銷售管理辦法》（中國證券監督管理委員會令第91號）及《關於實施<證券投資基金銷售管理辦法>的規定》(中國證券監督管理委員會公告[2013]19號)，業務資格申請主體包括商業銀行、證券公司、期貨公司、保險機構、證券投資咨詢機構、獨立基金銷售機構以及中國證監會認定的其他機構；某一主體是否已經注冊取得基金銷售資格，可在中國證監會網站的「基金銷售機構名錄」中查詢。根據《證券投資基金銷售管理辦法》，基金銷售機構可以加入基金業協會，接受行業協會的自律管理；某一銷售機構是否已成為會員，可在基金業協會網站的「會員單位」中查詢。

在確定受託機構符合條件的情況下，基金管理人應與基金銷售機構以書面形式簽訂基金銷售協議，並且，《辦法》要求將銷售協議中關於私募基金管理人與基金銷售機構權利義務劃分以及其他涉及投資者利益的部分作為基金合同的附件，基金合同附件與基金銷售協議不一致的，應以基金合同附件為准。因此，在擬定基金銷售協議時，當事方的權利義務部分約定應當明晰，並約定基金合同附件內容的效力優先性。

需要注意的是，盡管基金管理人可委託銷售機構進行基金募集，但《辦法》要求將「私募基金管理人登記編碼」作為基金推介材料的必備內容之一，並要求基金管理人在風險揭示書中承諾在募集資金前已在協會登記為管理人並取得管理人登記編碼，因此無論採取何種募集途徑，基金管理人均需在基金募集前完成管理人登記。

▌二開立募集結算資金專用賬戶

《辦法》引入資金賬戶監督制度，要求開立私募基金募集結算資金專用賬戶，與監督機構簽署賬戶監督協議。

上述專用賬戶的開立和監督機制採用了與《證券投資基金銷售管理辦法》項下針對公募基金銷售相類似的要求，相較《證券投資基金銷售管理辦法》而言，《辦法》更強調專用賬戶開立的強制性，監督機構的范圍亦從商業銀行、中國證券登記結算有限責任公司（以下稱「中登公司」）擴大至證券公司以及中國基金業協會規定的其他機構，並要求監督機構成為基金業協會會員。

因此，在開立募集結算資金專用賬戶階段，所涉法律文件主要為募集機構與監督機構之間的賬戶監督協議，其中需明確約定對專用賬戶的控制權、責任劃分及保障資金劃轉安全的條款。但如果募集機構為取得基金銷售業務資格的商業銀行、證券公司等金融機構，其可同時作為監督機構，在此情況下可豁免賬戶監督協議的簽署。

▌三確定特定對象

《辦法》要求在推介私募基金之前以問卷調查等方式履行特定對象確定程序，投資者應以書面形式承諾其符合合格投資者標准。上述內容在先前證監會發布的《私募投資基金監督管理暫行辦法》中已有體現，此次《辦法》對問卷的主要內容提出更具體要求，並制訂了個人版問卷指引。募集機構應結合《辦法》要求及指引，針對個人及機構投資者製作相應的調查問卷，並為落實後文的投資者適當性匹配機制，對投資者風險識別和承擔能力設定評價標准。調查問卷應在提供基金推介材料之前，安排潛在投資人填寫並簽署。

值得注意的是，證監會此前在關於《私募投資基金監督管理暫行辦法》相關規定的解釋中，指出「不禁止通過講座、報告會、分析會、手機簡訊、微信、電子郵件等能夠有效控制宣傳推介對象和數量的方式，向事先已了解其風險識別能力和承擔能力的『特定對象』宣傳推介」，此次《辦法》再次明確這一原則，並規定了通過互聯網媒介推介基金的在線特定對象確定程序，市場上一些通過微信公眾號、官方網站等媒介的募集行為將更加有規可循。

▌四投資者適當性匹配

延續《私募投資基金監督管理暫行辦法》的現有規定，《辦法》規定募集機構應自行或者委託第三方機構對私募基金進行風險評級，並根據評級結果進行投資者適當性匹配。

根據證監會此前對《私募投資基金監督管理暫行辦法》相關規定的解釋，對私募基金的評級機構未設置資質要求,由基金管理人自主選擇；評級具體標准主要由私募基金管理人自行或委託獨立第三方機構制定,根據需要可由基金業協會出台指引。截至目前，相關指引尚未出台。

為落實上述投資者適當性匹配要求，建議募集機構盡快制訂或完善基金風險評級標准和方法，及時落實基金評級工作。

▌五製作及提供基金推介材料

《辦法》列舉了基金推介材料的必備內容。需要注意的是，協會於2016年2月4日發布的《私募投資基金信息披露管理辦法》對推介材料的必備信息也有相關規定，製作基金推介材料時需綜合考慮。

此外，《辦法》規定了推介基金時的禁止性行為，在《私募投資基金信息披露管理辦法》相關規定基礎上新增或細化了部分要求，例如不得宣傳「預期收益」、「預計收益」、「預測投資業績」等相關內容，不得違規使用「安全」、「保證」等措辭。基金推介材料中應避免出現相關表述。

▌六基金風險揭示

《辦法》要求在基金合同簽署前向投資者重點揭示私募基金風險，並與投資者簽署風險揭示書。

風險揭示書的擬定應參照《辦法》附件2指引所示格式，涵蓋指引所列內容，並要求投資人在投資者聲明部分逐條簽署，風險揭示書由投資人、經辦人及募集機構三方簽署。

▌七合格投資者確認

在完成私募基金風險揭示後，募集機構應當要求投資者提供必要的資產證明文件或收入證明。

證明文件應能夠體現機構投資者的凈資產不低於1000萬元，或個人投資者的金融資產不低於300萬元或者最近三年個人年均收入不低於50萬元。證明文件的具體形式，筆者建議可以是機構投資者的財務報表，個人投資者的近三年收入證明、銀行存款證明、股票、基金賬戶對賬單等可以證明其收入或金融資產狀況的由第三方出具的文件。

▌八簽署基金合同

完成合格投資者確認程序後，可安排投資人簽署基金合同。《辦法》要求在基金合同中體現投資冷靜期及回訪制度，投資者在募集機構回訪確認成功前有權解除基金合同。如基金合同主要內容與推介材料內容有不一致的，應當向投資者特別說明。

對於投資冷靜期的起算時間，《辦法》做了差異化規定：私募證券投資基金的投資冷靜期自基金合同簽署完畢且投資者交納認購基金的款項後起算；私募股權投資基金等其他基金可在基金合同中自行約定冷靜期起算時間。

▌九投資冷靜期

各方應按照基金合同執行投資冷靜期的約定，募集機構在投資冷靜期內不得主動聯系投資者。

▌十投資回訪

投資冷靜期後，募集機構應進行投資回訪。為遏制「飛單」，《辦法》要求回訪由非募集人員完成。筆者建議，募集機構應對回訪電話錄音、往來信函予以妥善保管，在可行的情況下由投資人對回訪結果予以書面確認。投資回訪確認成功後，募集機構可宣布募集成功。

另外，協會表示將在私募基金管理人和基金公示信息中公示是否建立回訪確認制度，鼓勵和引導募集機構實施回訪制度；回訪制度的正式實施時間將由協會根據辦法的相關實施效果等因素另行通知。募集機構可適時建立回訪確認的成文制度。

上述第一至第十項為針對一般投資者的基金募集程序，對於專業投資機構及符合條件的合格投資者，《辦法》允許豁免部分程序，體現分類管理、適度管理原則。其中，對於專業投資機構，可不適用投資冷靜期及回訪機制；對於符合條件的合格投資者，如社會保障基金、依法設立並在協會備案的私募基金產品等，可不適用特定對象確定、投資者適當性匹配、風險揭示、合格投資者確認程序以及投資冷靜期及回訪機制。但《辦法》並未規定「專業投資機構」的認定標准，有待進一步明確。

E. 私募投資基金募集行為管理辦法新規，募集資金是否可以先進管理人賬戶再進資金賬戶

募集資金首先得有基金公司，基金公司必須在基金業協會備案，公司備案過後，再做產品備案，就可以募集資金了

F. 如何解讀《私募投資基金募集行為管理辦法》

有利引導行業發展，目前行業發展處於野蠻生長階段。

G. 《私募基金管理條例》將給管理人登記帶來哪些新

一、夯實私募基金監管法律基礎

01

眾所周知，目前私募基金業務領域內的立法體系中，由全國人大常委會制定的《證券投資基金法》處於「法律」地位，是私募領域內的最高層級的法規。本次徵求意見的《私募投資基金管理暫行條例》立法層級上則屬於行政法規，效力等級僅次於《證券投資基金法》。

此前法務部曾發文《私募基金監管法規體系全景掃描丨專題研究》，對私募基金設立、運營等涉及的法規體系進行掃描；還曾發文《私募基金逐步構建「7+2」自律體系丨專題研究》，解析私募基金構建的是「7+2」自律體系。

隨著本次徵求意見的《私募投資基金管理暫行條例》的出台，私募行業的「一法、一規、三規章、七辦法、兩指引」的監管體系將搭建完畢。具體是指：

【一法】

《證券投資基金法》（2015年4月24日，全國人大常委會）

【一規】

《私募投資基金管理暫行條例》（徵求意見稿）

【三規章】

1、《私募投資基金監督管理暫行辦法》（2014年8月21日，證監會令[105]號）

2、《證券期貨經營機構私募資產管理業務運行管理暫行規定》（2016年07月14日，證監會公告[2016]13號）

3、《證券期貨投資者適當性管理辦法》（2016年12月12日，證監會令第130號）

【七辦法】

1、《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》（2014年2月7日，計劃修訂）

2、《基金從業資格考試管理辦法（試行）》（2015年7月24日，計劃修訂）

3、《私募投資基金信息披露管理辦法》（2016年2月4日）

4、《私募投資基金募集行為管理辦法》（2016年4月15日）

5、《私募投資基金服務業務管理辦法（試行）》（2017年3月1日）

6、《私募投資基金管理人從事投資顧問業務管理辦法》（未出）

7、《私募投資基金託管業務管理辦法》（未出）

【兩指引】

1、《私募投資基金管理人內部控制指引》（2016年2月1日）

2、《私募投資基金合同指引（契約型、公司型、合夥型）》（2016年4月18日）

二、私募基金管理人登記「趨嚴」

02

徵求意見稿在第二章設專章對「私募基金管理人」加以規范。雖然具體條文僅有八條，但通讀下來，我們的感覺是：私募基金管理人登記日趨嚴格，對登記為管理人的機構要求更加規范嚴格。

1、明確自然人不能登記為私募基金管理人

徵求意見稿第六條規定：「私募基金管理人由依法設立的公司或者合夥企業擔任。」這一規定明確的將自然人排除在管理人之外。

事實上，這一規定沿襲了中基協目前的做法。在《私募基金登記備案相關問題解答（一）》中：「二、自然人是否能登記為私募基金管理人？答復：根據《證券投資基金法》規定，基金管理人由依法設立的公司或者合夥企業擔任。自然人不能登記為私募基金管理人。」

2、明確私募基金管理人應當具備的「軟硬體」條件

徵求意見稿第六條第二款規定：「私募基金管理人應當有滿足業務運營需要的營業場所、從業人員、安全防範設施和與基金管理業務相關的其他設施，有完善的風控合規、內部稽核監控和信息安全等制度」。

目前，律師事務所在為私募機構出具《法律意見書》時，會重點審核申請機構的「人、財、物以及相關制度」能否滿足私募機構日常業務所需。徵求意見稿此次則對私募機構提出了「軟、硬體」方面的基本要求：「硬體」條件包括滿足業務運營需要的（1）營業場所；（2）從業人員；（3）安全防範設施；（4）與基金管理業務相關的其他設施。「軟體」條件則包括（1）風控合規制度；（2）內部稽核監控制度；（3）信息安全制度。

3、明確私募基金管理人應在正式開展業務前履行登記手續

徵求意見稿第十一條規定：「私募基金管理人應當在初次開展資金募集、基金管理等私募基金業務前向基金行業協會提交相關材料，履行登記手續。」同時，第十二條明確：「未經登記，任何單位或者個人不得使用「基金」、「基金管理」等字樣或者近似名稱進行本條例規定的投資活動。」

需要提醒關注的是，除現行要求的營業執照、公司章程、內部制度等文件外，再次重申強調要求提供「資本證明文件」，並要求將「股東、實際控制人、董事或者合夥人名單」作為單獨文件提交。根據經驗，中基協認可的「資本證明文件」是指銀行對賬單、驗資報告或者審計報告；工商部門的登記資料中，如果能夠反映出資情況的，只要提供加蓋工商部門印章的書面文件，也能為中基協所接受。

4、明確不得擔任私募基金管理人及其主要股東的負面情形

徵求意見稿第七條規定了「犯罪、行政處罰、不能清償到期債務」等負面情形。對於「因故意犯罪被判處刑罰，刑罰執行完畢未逾3年的」判斷，今後可能需要申請機構及其股東出具《無犯罪記錄證明》。而「最近3年因重大違法違規行為被金融監管、稅收、海關等行政機關處以行政處罰的」判斷，則仍將依靠申請機構自身出具的《承諾書》。對於凈資產及負債比的判斷，則須藉助財務報表或審計報告。對於「不能清償到期債務」的判斷，則須查驗相關裁判文書，並由申請機構及股東出具相應《承諾書》。同時，我們認為，對於申請機構或是作為單位的股東方，需要查驗其財務報表，特別是各項應付款情況，結合具體材料對是否屬於「不能清償到期債務」作出判斷。

5、規范董監高、執行事務合夥人及其委派代表任職要求

徵求意見稿第八條以「負面清單」方式對董監高、執行事務合夥人及其委派代表任職要求作出了明確。大多內容源於《公司法》關於董監高的任職要求，但高於《公司法》的要求。另外增加了「因違法行為被開除」和「因違法行為被吊銷執業證書或者被取消資格」的特殊人員限制。

今後對申請機構的董監高、執行事務合夥人及其委派代表的任職資格審查事項增加。該等人員，除須出具《無犯罪記錄證明》外，還須結合其履歷進行必要的調查。

6、明確私募基金管理人依法被注銷登記的情形

（1）管理人自身原因：包括管理人依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產的；因非法集資、非法經營等重大違法行為被追究法律責任的；不具備「軟硬體」要求且在規定期限內不予改正，情節嚴重的。

（2）管理人自行申請注銷登記的。

（3）因產品原因：包括登記後6個月內未備案首隻私募基金的；所管理的私募基金全部清盤後，12個月內未備案私募基金的。

三、私募基金管理人登記期限不變

03

根據目前的規定及操作實踐，通常在《法律意見書》正式提交後1-2周內會有一次意見反饋。而每次反饋意見後，申請機構重新補提法律意見書後，審核日期須重新計算。因此，在實踐操作中，「意見反饋」成為私募基金管理人登記期限中的「不可測因素」。

本次徵求意見稿第十一條第二款規定：「私募基金管理人報送的材料不齊全或者不符合規定形式的，基金行業協會應當在5個工作日內一次告知需要補正的全部內容。逾期不告知的，自收到申請材料之日起即為受理。基金行業協會應當自受理登記申請之日起20個工作日內，通過網站公告的方式辦結登記手續。」

於是乎有人將之解讀為審核周期將「大幅縮短」。對此，我們有不同看法。我們認為，規定中的「協會應當在5個工作日內一次告知需要補正的全部內容」僅針對申請機構「報送的材料不齊全或者不符合規定形式」，而非協會對申報內容的實質審核。事實上，此處的「5個工作日內一次告知」在實踐操作中已無實際意義，因為目前私募基金管理人登記材料均通過資產管理綜合報送平台電子報送，如果出現「報送的材料不齊全或者不符合規定形式」，則根本無法通過系統提交。至於受理登記申請後的20個工作日內，中基協仍將對申報材料進行實質審核，仍可能提出「反饋意見」。

因此，私募基金管理人登記期限並不會因為條例的實施而發生根本性變化，也無法改變目前實務中協會多次反饋、登記周期過長的現狀。這一狀況的改善，只能寄希望於中基協操作口徑的變化或是《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》的修訂。

H. 私募基金一法六規

1、《中華人民共和國證券投資基金法》

中華人民共和國證券投資基金法是為了規范證券投資基金活動，保護投資人及相關當事人的合法權益，促進證券投資基金和資本市場的健康發展而制定的法律。

中華人民共和國證券投資基金法是2003年10月28日十屆全國人大常委會第5次會議通過，自2004年6月1日起施行。現行版本為2015年4月24日第十二屆全國人民代表大會常務委員會第十四次會議修正。

I. 私募基金募集規模限制是怎樣的

私募基金募集規模限制是：

我國對於私募基金管理規模沒有限制性規定，僅對合格投資者的人數進行了規定。

據了解，在監管規模上，規定了相對低的門檻。要求證券資產管理規模超過1億元的機構應當到基金業協會進行登記。

這些機構不僅包括目前的「陽光私募」管理機構，還包括PE、VC等機構，只要其管理的產品中，投資於公開發行的股份有限公司股票、債券、基金份額以及中國證監會規定的其他證券及其衍生品種的規模累計在1億元人民幣以上，即應當進行登記。

同時，為了避免不良機構通過登記進行增信，登記機構需具備實繳資本1000萬元以上，最近三年沒有違法違規記錄，並且要求有相應資質的人員。

考慮到私募基金運作形式相對靈活，投資者具有一定風險識別和承受能力，而且私募基金不公開向公眾發行，外部風險較小，從暫行辦法來看，證監會對私募基金的監管明顯區別於公募基金。

據證監會有關部門負責人表示，《暫行辦法》主要對私募基金管理人的登記條件、合格投資者標准、基金宣傳推介、基金備案、從業人員管理等法律明確要求的事項進行了規定和細化。此外，對基金份額持有人利益優先、防範內幕交易和利益輸送、嚴禁侵佔、挪用基金財產、欺詐客戶以及「老鼠倉」行為等基金管理人及其從業人員應當遵守的底線規范作了規定。

對於私募基金管理人的日常管理、私募基金的投資運作等不作限制性要求，由基金管理人根據自身情況、基金合同約定自主安排。

然而，私募股權基金的運作方式是股權投資，即通過增資擴股或股份轉讓的方式，獲得非上市公司股份，並通過股份增值轉讓獲利。

而股權投資的特點包括：

1．股權投資的收益十分豐厚。與債權投資獲得投入資本若干百分點的孳息收益不同，股權投資以出資比例獲取公司收益的分紅，一旦被投資公司成功上市，私募股權投資基金的獲利可能是幾倍或幾十倍。

2．股權投資伴隨著高風險。股權投資通常需要經歷若干年的投資周期，而因為投資於發展期或成長期的企業，被投資企業的發展本身有很大風險，如果被投資企業最後以破產慘淡收場，私募股權基金也可能血本無歸。

3．股權投資可以提供全方位的增值服務。私募股權投資在向目標企業注入資本的時候，也注入了先進的管理經驗和各種增值服務，這也是其吸引企業的關鍵因素。

在滿足企業融資需求的同時，私募股權投資基金能夠幫助企業提升經營管理能力，拓展采購或銷售渠道，融通企業與地方政府的關系，協調企業與行業內其他企業的關系。全方位的增值服務是私募股權投資基金的亮點和競爭力所在。

(9)私募基金募集行為管理辦法擴展閱讀：

私募基金募集行為的規范：

1、 規范了私募基金的募集主體資格。募集機構主體資格確定為在基金業協會登記的私募基金管理人、在中國證監會注冊取得基金銷售業務資格且成為中國基金業協會會員的機構。

基金業協會表示,此舉能夠摒除市場上雜亂無序的第三方理財機構,避免監管真空造成日益加劇的詐騙及非法集資隱患,更好地維護投資者利益。

2、規范了私募基金代銷的責任歸屬。明確私募基金由管理人募集設立,並作為第一責任人,承擔基金運營過程中的相應責任,特別強調私募基金管理人的受託人義務和投資者適當性確認的相關責任。

3、細化了私募基金募集程序。其中,在合格投資者方面,徵求意見稿規定,任何機構和個人不得以非法拆分轉讓為目的購買私募基金。此外還規定,募集機構應給予投資者不少於一天的投資冷靜期,期滿後方可簽署私募基金合同。

4、在募集專用賬號及資金安全方面,規定了私募基金管理人在私募基金募集前必須與監督機構聯名開立私募基金募集結算資金專用賬戶,實現對募集結算資金的歸集管理。

5、針對當前募集管理權責不分的現象,徵求意見稿規定,私募基金管理人應當與基金銷售機構簽訂基金銷售協議,協議中應當明確管理人、基金銷售機構的權利義務與責任劃分,且相關內容應當由募集機構如實全面地告知投資者。協議作為基金合同的附件。

J. 自2016年初以來，有關私募基金的法律，政策，規章等有哪些

目 錄

第一部分 綜合規則 5

一、中華人民共和國證券法 5
二、中華人民共和國證券投資基金法 46
三、私募投資基金監督管理暫行辦法 76
四、證監會關於《私募投資基金監督管理暫行辦法》相關規定的解釋（一） 84
五、證監會關於《私募投資基金監督管理暫行辦法》相關規定的解釋（二） 86

第二部分 基金業協會規則 88

一、私募投資基金管理人登記和基金備案辦法 88
二、關於進一步規范私募基金管理人登記若幹事項的公告 93
三、私募基金管理人登記法律意見書指引 98
四、中國基金業協會負責人就落實《關於進一步規范私募基金管理人登記若幹事項的公告》相關問題答記者問 101
五、中國基金業協會負責人就發布《關於進一步規范私募基金管理人登記若幹事項的公告》答記者問 107
六、關於進一步優化私募基金登記備案工作若干舉措的通知 115
七、關於改進私募基金管理人登記備案相關工作的通知 117
八、私募基金登記備案相關問題解答(一) 119
九、私募基金登記備案相關問題解答（二） 120
十、私募基金登記備案相關問題解答（三） 121
十一、私募基金登記備案相關問題解答（四） 122
十二、私募基金登記備案相關問題解答（五） 123
十三、私募基金登記備案相關問題解答（六） 124
十四、私募投資基金登記備案的問題解答（七） 125
十五、私募投資基金募集行為管理辦法（試行）（徵求意見稿） 127
十六、《私募投資基金募集行為管理辦法（試行）（徵求意見稿）》起草說明 136
十七、私募基金投資者風險調查問卷（個人版內容與格式指引）（徵求意見稿） 146
十八、私募投資基金風險揭示書（內容與格式指引）（徵求意見稿） 151
十九、《募集行為辦法》反饋意見登記表（徵求意見稿） 155
二十、關於實行私募基金管理人分類公示制度的具體方案 156
二十一、關於建立「失聯（異常）」私募機構公示制度的通知 159
二十二、私募投資基金管理人內部控制指引 160
二十三、《私募投資基金管理人內部控制指引》起草說明 165
二十四、基金管理公司風險管理指引（試行） 169
二十五、關於進一步完善基金管理公司治理相關問題的意見 181
二十六、《基金業務外包服務指引（試行）》 183
二十七、《基金業務外包服務備案系統操作手冊》 186
二十八、《基金業務外包服務指引（試行）》相關問題解答（一） 187
二十九、基金業務外包服務機構備案簡明流程 191
三十、基金業協會公示第一批私募基金業務外包服務機構名單 194
三十一、基金業協會公示第二批私募基金業務外包服務機構名單 195
三十二、基金業協會公示第三批私募基金業務外包服務機構名單 196
三十三、私募投資基金信息披露管理辦法 197
三十四、《私募投資基金信息披露管理辦法》起草說明 203
三十五、《私募投資基金合同指引（徵求意見稿）》起草說明 209
三十六、私募投資基金合同指引1號 218
三十七、私募投資基金合同指引2號 237
三十八、私募投資基金合同指引3號 241
三十九、基金從業資格考試管理辦法（試行） 244
四十、基金從業人員執業行為自律准則 252
四十一、中國證券投資基金業協會投訴處理辦法（試行） 254
四十二、中國證券投資基金業協會投資基金糾紛調解規則（試行） 257
四十三、中國證券投資基金業協會自律檢查規則（試行） 261
四十四、中國證券投資基金業協會紀律處分實施辦法（試行） 265
四十五、私募基金嚴禁違法公開宣傳推介—基金業協會有關負責人就上海寶銀發表公開信事件答記者問 272
四十六、中國證券投資基金業協會、中國證券監督管理委員會北京監管局關於在北京市開展打擊以私募投資基金為名從事非法集資專項整治行動的通告 273

第三部分 配套規則 276

一、創業投資企業管理暫行辦法 276
二、關於創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見 281
三、新興產業創投計劃參股創業投資基金管理暫行辦法 285
四、國家發展改革委辦公廳關於促進股權投資企業規范發展的通知 294
五、政府投資基金暫行管理辦法 300
六、關於取消豁免國有創業投資機構和國有創業投資引導基金國有股轉持義務審批事項後有關管理工作的通知 305
七、申請豁免國有股轉持相關政策的流程說明 309
八、中國人民銀行金融市場司關於私募投資基金進入銀行間債券市場有關事項的通知 310
九、關於引導私募投資基金進入交易所債券市場答記者問 312
十、關於與並購重組行政許可審核相關的私募投資基金備案的問題與解答 314
十一、證監會發行監管問答——關於與發行監管工作相關的私募投資基金備案問題的解答 315
十二、股轉系統關於資產管理計劃、契約型私募基金投資擬掛牌公司股權有關問題解答——機構業務問答（一） 317
十三、股轉系統關於加強參與全國股轉系統業務的私募投資基金備案管理的監管問答函 319
十四、證監會非上市公眾公司監管問答——定向發行（二） 321
十五、中國證券業協會關於拓寬證券投資咨詢公司業務范圍的通知 322
十六、關於證券經營機構參與全國股轉系統相關業務有關問題的通知 324
十七、上市公司與私募基金合作投資事項信息披露業務指引 328
十八、中登公司關於私募投資基金開戶和結算有關問題的通知 333
十九、中登公司私募投資基金開戶和結算常見問題解答 336
二十、證券期貨市場誠信監督管理暫行辦法 337

第四部分 其他法律法規 345

一、中華人民共和國信託法 345
二、中華人民共和國公司法 355
三、中華人民共和國合夥企業法 390
四、中華人民共和國中外合資經營企業法 404
五、中華人民共和國合同法 407
六、中華人民共和國反洗錢法 426
七、中華人民共和國刑法 433
八、中華人民共和國刑法修正案（六） 445
九、中華人民共和國刑法修正案（七） 449

第五部分 公募證券規定（私募證券內控可參考適用） 451

一、證券投資基金管理公司治理准則（試行） 451
二、證券投資基金管理公司內部控制指導意見 462
三、基金管理公司固有資金運用管理暫行規定 470
四、基金管理公司開展投資、研究活動防控內幕交易指導意見 473
五、證券投資基金管理公司公平交易制度指導意見 476
六、基金管理公司代表基金對外行使投票表決權工作指引 480
七、證券投資基金託管業務管理辦法 484
八、非銀行金融機構開展證券投資基金託管業務暫行規定 493
九、基金管理公司投資管理人員管理指導意見 497
十、基金從業人員證券投資管理指引（試行） 504
十一、關於基金從業人員投資證券投資基金有關事項的規定 508

第六部分 金融機構資產管理業務（僅供參考） 510

一、基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法 510
二、證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定 520
三、證券公司客戶資產管理業務管理辦法 527
四、證券公司集合資產管理業務實施細則 537
五、證券公司定向資產管理業務實施細則 549
六、期貨公司資產管理業務試點辦法 558
七、信託公司管理辦法 567
八、信託公司集合資金信託計劃管理辦法 577
九、商業銀行個人理財業務管理暫行辦法 587
十、保險資金運用管理暫行辦法 597
十一、保險資金投資股權暫行辦法 609
十二、關於保險資金投資股權和不動產有關問題的通知 620
十三、保險公司所屬非保險子公司管理暫行辦法 624
十四、中國保監會關於保險資金投資創業投資基金有關事項的通知 631
十五、中國保監會關於設立保險私募基金有關事項的通知 633
十六、中國保監會關於加強和改進保險資金運用比例監管的通知 637