用互聯網回歸金融本源

1. 銀監會發布《關於提升銀行業服務實體經濟質效的指導意見》的內容是什麼

4月8日，為進一步指導銀行業做好服務實體經濟相關工作，尤其是在深入推進供給側結構性改革的過程中，加大支持力度，銀監會於近日印發了《關於提升銀行業服務實體經濟質效的指導意見》（簡稱「《指導意見》」）。

為給銀行業更好服務實體經濟營造有利條件，《指導意見》提出，監管機構、銀行業金融機構和銀行業自律組織要積極推動和配合有關部門，完善相關基礎設施和優化外部環境，重點工作有：一是加強信用信息歸集共享與守信聯合激勵。二是完善多方合作的增信和風險分擔機制。三是加大逃廢債打擊力度。

為確保各項政策措施落地生效，《指導意見》還在加強組織領導、強化考核評估、促進溝通交流三個方面提出明確要求，以暢通政策傳導路徑，做實做細工作機制，促進銀行業服務實體經濟質效不斷提升。

2. 互聯網金融中,紅八財富算什麼

一般來說，互聯網金融是互聯網與金融的結合，是藉助互聯網和移動通信技術實現資金融通、支付和信息中介功能的新興金融模式。廣義的互聯網金融既包括作為非金融機構的互聯網企業從事的金融業務，也包括金融機構通過互聯網開展的業務。狹義的互聯網金融僅指互聯網企業開展的、基於互聯網技術的金融業務。

紅八財富認為，了解互聯網金融先要知道下面幾點：

一、互聯網金融不管融合了多少互聯網技術特徵，其本質依然是金融。

互聯網金融並未脫離金融的基本功能和屬性，改變的只是實現載體、渠道和手段。從世界金融業的發展看，決定一家金融企業能否真正屹立不倒且基業長青的，從來不是技術本身，而是能否在恪守金融基本規則的前提下，依託技術來變革思維、改進管理、創新模式，將金融業務做得更深更透，進而創造出新的核心競爭力。

二、互聯網金融的發展必須堅持服務實體經濟的本源。

互聯網金融作為金融業新的組成部分，其產生、成長和壯大無不源自實體經濟的發展需要，這也從根本上決定了互聯網金融與實體經濟之間唇齒相依、同枯共榮的關系。

三、互聯網金融的競爭力在於大數據運用。

在信息化快速發展的時代背景下，數據已經成為一種基礎性戰略資源。國家前不久出台的《促進大數據發展行動綱要》，對全面推進我國大數據發展和應用做出了頂層設計和整體規劃。未來對大數據資源的掌握、挖掘、分析和應用能力，將成為互聯網金融企業洞悉商機、獲取價值的核心要素。

互聯網金融發展至今其中眾籌模式是目前來說最為搶眼的。眾籌融資是指創意人向公眾募集小額資金或其他支持，再將創意實施結果反饋給出資人。這種模式是基於「互聯網+金融」所創新的一種模式，意義不僅在金融創新本身，而在於對傳統金融領域和金融業態提出的挑戰，並且在一定意義上具有顛覆性。正像互聯網金融對傳統金融業態提出挑戰一樣，互聯網眾籌這種深化能夠對傳統的一些同行基金的業務提出挑戰。目前在互聯網金融界中，眾籌是未來發展的一大主力軍。例如最近風生水起的「紅八財富」汽車眾籌。

紅八財富眾籌是一種以物權為依託的運營投資模式，它以汽車為依託，由紅八財富評估師及專業評估機構對汽車嚴格檢測評估後定價，再通過紅八財富眾籌平台讓投資者通過自願認籌方式獲得對車輛的共同所有權，完成認籌後，由紅八財富合作的二手車商進行二次銷售，銷售完成，獲得的差價就是眾籌收益，並按照認籌比例進行分配，從而使投資者獲得相應的投資回報。

有些人可能會有疑問，車賣不出去怎麼辦，賣不出去紅八財富平台進行溢價回收，平台歸還投資者本金及18%利息。傳統的汽車模式是債權模式，借錢需要支付一定的利息，這時候的風險就是你的車不知道何時能夠賣出去，而你需要一直支付這些利息，就會面臨資金周轉不開的狀況，汽車眾籌則不一樣，投資人在平台投標，平台買下車然後合作車商選擇合適買家，價格合適則賣出，一旦賣出就形成收益，按比例投資人和平台進行分成。因為這種項目周期短，紅八財富平均周期為25天，回款速度快，所以在相當長的時間里得到投資人的喜愛。

互聯網金融行業健康發展的步伐必然加快，也預示著未來互聯網金融將成為經濟發展的重要力量。而大數據為金融行業帶來了很多變化，也為金融的互聯網化、碎片化提供了保障，相信在不久將來，大數據金融將會成為互聯網金融新的發展趨勢。作為眾籌行業，眾籌參與者是行業的根基，眾籌不在是籌資，而是籌人籌智。紅八財富汽車眾籌作為互聯網金融眾籌理財的一個新興平台，讓投資人持有物權，拒絕傳統P2P中的債權關系，讓投資人投得更安心，更放心。

3. 為什麼要讓金融回歸服務實體經濟本源

區域型的小型金融機構，包括貸款公司，但在金融領域民間資金的進入還不是很順暢、民營、外資經濟都非常活躍的局面，防止出現產業空心化現象。因此，當前應加快利率市場化的步伐。「只有發揮市場配置資源的基礎性作用，作為金融產品，它的功能越復雜，衍生的層次越多，經常會導致兩個問題，第一是內在的風險性越大，第二是偏離實體經濟的距離會更遠。」中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇(微博)說，堅決抑制社會資本脫實向虛、以錢炒錢，一方面又壓低利率，存款負利率導致價值扭曲，資源配置出現問題。郭田勇認為，如果沒有存款保險制度，集中力量辦政策性銀行。中國人民銀行研究局局長張健華認為，國際上的小企業融資也不都是靠銀行的，小企業融資來源很多，高科技企業很多是靠天使投資、風險投資。「我們除了用行政手段，通過監管來化解風險，還要通過市場機制、效益最好、最有發展前景的企業上來，而只有通過利率市場化才能實現這樣的目標。」全國政協經濟委員會副主任鄭新立說。當然，利率市場化現在還有一些障礙，比如銀行業公司治理還不太行。「就像我們讓一個人學游泳，所以我們通過存款保險制度來保護金融投資者的利益，一些地方的高利貸現象就會自然消失，企業特別是中小企業的生存狀況由此可以大為改善，利率市場化，走保險的路子。」他說。魏加寧說，我國金融業存在一個不好的傾向，二是降低金融機構的准入門檻、創始人的自我積累以及民間借貸。只有當小企業有了一定的現金流，而企業的資本利潤率往往只有5%—，當前我國金融改革方面，很重要一點是放寬市場准入，這對銀行業的穩健經營也很重要。據介紹。「民營經濟進入金融領域，所以他們並不積極。支持小企業發展、金融機構准入門檻降低以後會出現問題，有效解決實體經濟融資難。我國在工業、農業領域基本上形成了國有編者按：日前召開的全國金融工作會議指出，要做好新時期的金融工作，必須堅持金融服務實體經濟的本質要求，牢牢把握發展實體經濟這一堅實基礎。」國務院發展研究中心宏觀部副部長魏加寧說，當前存在的房地產泡沫，逐步推進。」推行存款保險制度，他始終是很難學會游泳的。國內幾家大型國有銀行通常認為不存在破產倒閉的可能性，進一步開放市場，我國金融機構就無法退出，當務之急是深化金融改革，防止虛擬經濟過度自我循環和膨脹，推動利率市場化「從美國金融危機的教訓來看，興辦各類股份制。深化金融改革，所以存款保險容易增加成本，好像是從他們兜里掏錢保護這些中小銀行。因此，要保持金融服務實體經濟，就要防止金融業出現創新過度而形成自彈自唱的情況。「要讓金融有效地服務中國的實體經濟，允許民間資金設立各類股份制的小型金融機構。這就可以使民間借貸浮出水面。通過加強競爭、村鎮銀行和資金互助社等等，將是未來幾年中國金融領域改革最有特色的事情。」鄭新立說。「我們一直在講要扶持中小企業，但我們連一家扶持中小企業的政策性銀行都沒有。」魏加寧說。在日本有兩家專門為中小企業貸款的公戶，銀行等金融機構才能把資金配置到最需要：大銀行和小銀行對這個問題的認識並不相同，讓金融機構能優勝劣汰日前央行行長周小川提出，我國將擇機推出存款保險制度。鄭新立認為，現在我國推行存款保險制度的時機已經成熟。當前要通過興辦各類存款保險公司，用市場機制來化解金融風險，不讓他嗆水，一是推動利率市場化改革，「如果現在利率市場化條件還不完全成熟，那麼可以先採取一些措施，把銀行的利差水平先降下來;6%。專家分析認為、地方融資平台問題、民間借貸問題，目前推行存款保險制度有一個障礙，不僅大的金融機構不能退出，一些小的金融機構出了問題也不能退出。金融機構只有生沒有死是最大的系統性風險。沒有存款保險制度，因此一定要建立存款保險制度，需大力發展社區金融機構鄭新立認為，實際上都和利率沒有市場化有很大的關系。去年以來，部分地區出現高利貸泛濫。去年上半年，溫州市貸款平均利率達到25%，民間借貸蔓延，其中一個重要原因是，這一輪貨幣政策調控中。」郭田勇說，總是在澡盆里學，一方面不斷提高存款准備金率，退出去之後會導致社會不穩定，從多方面採取措施，確保資金投向實體經濟，我國也應該至少有一兩家專門為中小企業貸款的政策性銀行。他認為，政府要分清市場和政府的責任，政府工作的重點應該是辦好政策性銀行，一部分國有資本可以從商業銀行中退出來、融資貴問題，才會有銀行信貸進入

4. 互聯網金融未來的前景如何

雖然互聯網金融已經不再是新鮮事物，但互聯網金融日新月異的發版展令人們長期權對其保持著新鮮感。受眾們之所以不會對互聯網金融感到疲倦，主要來源於兩方面的原因。第一是互聯網金融產業的不斷創新，例如從最先被人們知曉的網路借貸平台到科技金融、大數據金融、消費金融、普惠金融等，令互聯網金融始終保持著新鮮感；第二是存活下來的互聯網金融公司十分注重用戶體驗，通過各種模式為用戶創造便利、營造場景，增強用戶粘性。
上述兩點也符合產品以及企業的成長周期，人們也往往只會關注成長、成熟的周期，而不會關注衰退期。與傳統產業不同，互聯網金融企業或產品如能不斷創新、不斷迎合重要用戶的客戶體驗，就將長期處於發展期，令企業和產品在發展中長青，強勢的互聯網金融企業正是這樣做的，這也是互聯網金融未來發展的趨勢。
結合市場實際環境以及金融因素，互聯網金融在經過探索發展後，未來的發展趨勢主要會集中在政策監管以及行業規范化、服務社會實體產業、業務模式專業化及小額化、新技術的不斷更迭這四大方面。

5. 以「增強投資者風險意識，引導理財業務向資產管理回歸」為主題寫一篇題目自擬2500字左右的文章。求大

增強投資者風險意識，引導理財業務向資產管理回歸

近來，「大資管」、「泛資管」成為業內經常談論的話題之一。在金融脫媒、利率市場化、金融深化，以及中國社會、經濟結構變化的大背景下，資產管理行業的發展空間巨大。特別是對銀行而言，新的市場環境要求銀行業必須對自身的運行模式進行深刻變革，這種變革應使銀行建立更有效的信貸資產配置機制和更多元的市場化業務，這種變革應把銀行從傳統銀行變身為數據分析者、集成服務商、撮合交易者和財富管理者。商業銀行要從靠「借給人錢賺錢」，到「給人管理錢賺錢」。從國際金融業的數據也可以看到，全球資產管理行業的管理資產規模遠大於銀行業務資產規模。因此，長遠看資產管理市場潛力巨大。但在金融監管去杠桿，信用風險、流動性風險不斷累積、互聯網金融蓬勃發展的當下，資產管理業務如何走得更遠需要我們認真思考。結合中國資產管理行業目前發展的實際，資產管理業務良性有序發展的路徑選擇至少應有以下兩點需要把握。一是建立柵欄、回歸本源。主要談銀行資產管理業務面臨的壓力與制度框架設計；二是邊界突破，同業競合，主要想說明新形勢下的「大資管」跨界布局。

一.建立柵欄、回歸本源

包括銀行理財在內的資產管理業務，本質上是受託代客業務，資產管理機構按與投資者事先約定的投資范圍進行資產組合配置和投資管理，投資收益與風險由投資者承擔，資產管理機構履行受託、盡責的義務並收取管理費。任何存在剛性兌付的理財產品本質上都是借貸關系而非受託資產管理關系，都應對資產管理機構比照銀行的監管要求計算風險資產並有充足的資本做支持，以防止監管套利。這也是08年國際金融危機後，國際金融監管機構提出「柵欄」原則以防範不同性質的業務過度交叉所帶來的風險隱匿與擴散的主要原因。例如，在2013年 1月開始實施的國際會計准則第十條修正案（IFRS10）就明確規定，判斷金融機構發行的理財產品或設立的對沖基金是否在金融機構自身資產負債表外核算不再單純根據理財協議所載明的法律關系，而是看銀行對理財產品或基金是否有實際「控制權」。如果其風險收益實質由銀行承擔，則產品或基金應在銀行表內核算並計算風險資產，以避免金融機構借所謂的表外理財產品隱匿風險。因此，中國資產管理行業的制度框架設計、業務發展模式首先需要堅持的原則就是如何在法律形式與業務實質上回歸代客的本源，使基礎資產的風險與收益能夠過手給投資者。否則，我們要討論的就不是「資產管理業務如何走得更遠」的問題，而是「能不能走得下去的問題」。對商業銀行理財業務而言，既要看到中資商業銀行的理財產品是我國利率市場化和資產證券化發展進程緩慢，企業直接融資市場欠發達和投資者投資渠道匱乏的背景下銀行創新的產物，且經過十年的發展，目前超過十萬億規模的銀行理財產品在波動的市場環境中為投資者帶來了持續投資收益的同時，連通了投資與融資，推動了我國利率市場化的進程，促進了中國金融投資體系有效前沿面的逐步形成；也要看到，銀行理財產品以約定收益率方式為主的發行模式以及法律地位缺失等問題，使得銀行理財業務的風險收益隔離、過手機制沒有真正確立，盡管法律協議上明確客戶承擔風險，但剛性兌付的現象客觀存在。約定收益率的發行方式使得理財產品所投資基礎資產的利率風險、市場風險沒有傳遞給投資者，又由於銀行聲譽的背書，使得信用風險也沒有傳遞給投資者，從而不可避免地刻上了影子銀行的烙印。各行銀行理財產品的發行收益率，實際反映了各行的籌資成本，其收益差別更多是各行之間的信用溢價，而不完全是理財管理能力的差別。盡管由於銀行相對審慎的風險管理政策、過去十年中國經濟持續的增長以及銀行自身的盈利能力支持，使得銀行理財業務截止目前還風險可控，但相對有利的外部環境已經發生變化。一是經濟結構調整、去杠桿、去產能，必然帶來流動性風險和信用風險的累積；二是在利率市場化條件下，銀行盈利能力下降，銀行間的並購將會出現。銀行自身難保，又如何保證理財產品的剛性兌付。銀行理財原有模式必然難以為繼。因此，資產管理行業以及銀行理財業務也應該遵循「柵欄」原則，在風險隔離的前提下，把銀行理財業務的風險、收益傳遞給投資者，使得銀行理財業務回歸資產管理的本源。在我的理解中，柵欄能夠成立應該有三個前提條件：第一是風險可隔離，第二是風險可計量，第三是風險可分散。金融業要解決的核心問題是「風險的處置與定價」。在銀行主導的間接融資體系中，風險是被管理的。金融風險是通過銀行的客戶關系管理與持續信用風險監測（貸後管理）、模式/模型選擇與組合管理得以控制的，儲戶（投資者）僅承擔銀行的信用風險而不承擔銀行貸款所對應的基礎資產的風險。而在以金融市場為主導的直接融資體系中，風險處置要靠分散。普通投資者是無法進入基礎資產，包括股票和債券發行企業的管理運營當中去的，而只能通過基金為代表的資產管理機構通過組合投資、動態管理來分散風險，通過對開放式產品的認購贖回，用腳投票來選擇風險的承擔和不承擔。因此，直接融資體系中風險控制的主要手段是依靠專業化的資產管理與財富管理機構，以分散化的風險轉移為主要控制手段，投資者直接承擔了基礎資產的風險，但由於資產管理機構的動態管理與組合投資，單一基礎資產的風險被層層分解，最終能夠被不同風險偏好的機構投資者、個人投資者所承受。只有理財業務或是資產管理業務的投資風險最終被投資者承擔以後，才能使投資者真正獲得風險收益；才能使原來集中在銀行系統的信用風險得以轉移出來，真正促進直接融資的發展與中國金融結構的轉型；也才能使理財或是資產管理業務能夠擺脫銀行或是資產管理機構自身資產負債表或資本金的束縛，從而走得更遠。這也正是去年10月，監管機構推出「理財直接融資工具」與「理財管理計劃」的初衷。「銀行理財直接融資工具」和「銀行理財管理計劃」這一配套業務框架制度設計的提出是在銀行理財業務框架內，為了繼續發揮銀行理財業務為投資者創造財產性收入、推動實體經濟發展、促進銀行轉型等積極作用的同時，解決理財業務存在的信息不透明、影子銀行隱形風險積累、通道業務放大金融杠桿等問題，按照「柵欄」原則，分別在理財業務的資產端和投資端做出的規范性安排。「銀行理財直接融資工具」是一種由商業銀行作為發起管理人設立、直接以單一企業的債權融資為資金投向，在指定的登記託管結算機構（中央國債登記結算公司）統一登記託管、由合格投資者（銀行理財管理計劃）進行投資交易、在指定製定渠道進行信息披露的標准化投資載體（SPV）。「銀行理財管理計劃」有別於傳統的銀行理財產品，是商業銀行發行的開放式、無預期收益率、僅投資銀監會認可的標准金融工具（債券、理財直接融資工具等）並獨立開戶、單獨管理、單獨建賬和單獨核算的理財產品。「工具」是在信託型、合夥制之外的一種特殊目的載體（SPV），在法律形式上起到風險隔離與破產遠離的作用，並保證理財資金與實體經濟一一對應，避免脫實向虛。工具的創設引入外部評級、公開發行、集中薄記、持續報價、連續估值、以及最高80%的自我投資，並在向「計劃」管理銀行披露相關信息，使得非標準的基礎資產轉化為可交易、可估值、透明的標准金融產品。「計劃」則藉助另一個基金化的特殊目的載體，通過動態管理（開放式）、組合投資、公允估值（非預期收益率）、信息透明，做到分散風險並將基礎資產的投資收益於風險過手給投資者，銀行只收取管理費。因此，「計劃」的特性確立以「工具」的可交易、可估值為基礎，「工具」的風險傳遞以「計劃」的組合投資為要件，工具是立柵、計劃是橫桿，兩者缺一不可，構成了理財業務堅實的柵欄。與很多媒體著重分析「工具」對債券的替代或是對通道業務的沖擊不同，我們認為整體框架設計重點不在「工具」，而在「計劃」。通過理財管理計劃的動態管理、組合投資解決了單一投向的集中度風險以及實體經濟需要長期資金但資金端需要流動性的矛盾，增加了理財業務與實體經濟的擬合程度，特別是通過「理財管理計劃」的發行，促進銀行理財產品向開放式凈值產品轉型，破除剛性兌付，使得理財業務回歸本源，這是整體框架設計終點，而理財直接融資工具本身可能只是這一歷史過程中的過渡產品。隨著「計劃」的大量發行並被投資者逐漸接受，銀行理財逐步演變為中國債券市場最大的機構投資者，不僅賦予了銀行應對金融脫媒與利率市場化的有效防禦武器，也促進債券等直接融資市場的發展。一個強大的債券市場或債權直接融資市場與一個強大的資產管理行業相互配合。像海綿一樣，銀行資管的厚度可以吸納債券市場化可能的違約風險，將會使得中國債券市也能破除剛性兌付，真正變身為企業直接融資，債券市場的發行主體層次更加豐富，信用溢價更符合企業自身的信用狀況，銀行理財投資的方向肯定是以公募市場債券為主。希望通過新老理財產品一段時間的並行，這些改革措施能夠使得我們的理財業務在未來兩三年取得政策制定製高點，因為很多時候監管政策制定帶有偶發性，這可能是由一篇報道引發，也可能是由高層領導批示所引發，但政策是否符合市場導向存在疑問。通過專業化取向的監管政策制定，保證我們理財發展路徑選擇符合市場化的方向，是理財業務制度創新的重點。如果繼續剛性兌付，理財業務將會佔用銀行的資本金以及銀行資產負債表的資源，必將受制於銀行發展邊界的限制。只有銀行理財產品從法律形式到業務實質真正回歸代客業務、回歸資產管理，銀行理財才能隨著金融脫媒、利率市場化的進一步發展，真正做大。所以說建立柵欄，回歸本源是資產管理業務能夠走得更遠的前提條件。

二.邊界突破、同業競合
大資產管理時代的跨界布局主要體現在投資端的「資管投行」以及資金端的「模塊化的財富管理」。投資端，作為最活躍的金融市場參與者，逐利屬性決定了資產管理在不斷尋求新的投資領域，其投資邊界也在不斷被打破，新的投資品種、新的交易技術不斷納入資產管理機構的視野。上個世紀50年代前，資產管理的精華部分還主要集中在股票市場，因為「大蕭條」和二次世界大戰的沖擊還處於市場孕育階段，公司債券還僅僅作為被動投資放在替補席上。二戰後至60年代，經濟企穩催生了公司債券發行量的急劇增長，而伴隨著70年代石油危機和利率市場化進程的結束，美國國債市場拉開了長達30年的大牛市行情，債券投資才逐步成為資產管理行業主動管理的重要組成部分。至於ABS、MBS、REITs等一系列資產證券化技術和以B-S期權定價模型為代表的量化投資交易、以及對沖基金的興起不過是上世紀70年代以後的事情。存在金融管制的領域，由於金融市場被不同的監管規則所割裂，資產管理管理機構更有沖動通過創設金融產品去打破管制與市場割裂以獲得套利機會。例如上個世紀70年代，由於保險公司、銀行以及儲蓄貸款機構等機構投資者的被不同的「牌照」以及會計准則所限制，投資范圍被區隔在特定的領域，而新興的資產管理機構則完全沒有限制，他們通過創造各種證券化方式在國債、公司債、抵押貸款等各領域進行組合投資，如同PIMCO的首席投資官Bill Gross在1986年他寫的第一篇名為Bond Wars的隨筆寫到 「只有有人能夠創造一個證券化工具，一切都可以進行套利（…anything in theworld can be arbed， if onlysomeone would create asecurity to do it）」。這些金融工具在創設之初，因為可交易性差，而往往是非標准化的和OTC的（判斷標准與非標的區別不是其交易的市場，而是其可交易的本質，國外稱為marketablebond與non-marketable bond）。但隨著這些工具的投資價值被投資者所認識，規模的擴大與市場的成熟，使得原本非標准化的產品逐漸標准化，並成為場內交易工具。例如，成熟金融市場上銀行貸款往往存在流動性較好的二級市場，因此，相伴隨也同樣存在可以投資貸款的基金（loan fund）。中資銀行理財產品的出現與壯大，實際就是通過管制套利與創設（非標）投資工具，打通了客戶資金與貨幣市場、債券市場、股票市場，特別是信貸市場的區隔，平滑了投資譜系中的收益風險曲線，促進了中國投資有效前沿面的形成，也成為自身快速發展的催化劑。2012年以來，中國證監會、保監會推出了一系列券商資管、基金公司子公司定向產品以及保險公司債權計劃等政策，都可以看作監管機構在市場力量的推動下，放開投資管制，使得資產管理機構投資更有效的努力。未來，資產管理行業面對的投資邊界還會進一步擴大，這既是由於金融產品與交易技術的創新仍層出不窮，更是由於市場的波動和信息時代的信息壁壘被打破。新的市場環境下，信用風險與流動性風險的累積使中國的資產管理行業面臨前所未有的變局與波動，信息高速傳遞也放大了噪音所帶來的擾動。傳統的資產管理業務面對金融市場一般僅作為買方被動接受金融市場上的債券、股票等金融產品進行資產配置，但由於在市場缺乏有效對沖工具時，系統風險難於避免以及資產管理機構原有的信息優勢被財經網站、微信、微博等新媒體、自媒體的發展不斷削弱（當下，一個微信圈足夠廣的散戶擁有的市場信息可能不比一個小券商少）等原因，對抗信用風險與市場風險的關鍵更在於獲得收益足夠的優質資產。如同打乒乓球，在無法判斷對方來球旋轉方向時，重板是最有效的回球方式。因此，資產管理行業競爭重點與專業能力建設除傳統的市場分析與大類資產配置外，也要增加金融工具創設以獲得風險與收益配比更佳的優質基礎資產的能力，即尋找新α的能力，仍局限於固有投資領域的資產管理機構只能是自廢武功。這方面，耶魯基金會就是一個很好的例子。這家表現優異的長期捐贈基金管理機構是最早進入另類投資領域的資產管理者，1973年起投資杠桿收購，1976年進入風險投資基金領域，上世紀80年代使用量化對沖工具開始絕對回報策略，從而為其帶來豐厚的回報。新形勢下國內資產管理業務核心能力除市場投資的研究能力、大類資產的交易能力、平衡有效的風險控制能力外，還應有金融工具的創設能力和客戶投資活動粘合的能力。優良資產只能是來自於實體經濟。9月份曾經有個流傳很廣的段子—「做標債的從全球經濟到美國QE、新興市場危機到國內工業增加值、流動性分析，然後又是久期，凸性，騎乘免疫、二叉樹定價，終於把收益率做到了6％，然後銀行一個客戶經理買了一個非標，眼睛一閉一睜，輕輕鬆鬆地做到了9％」。段子反映了市場的一種情緒，在實際路徑選擇上，決不能如此簡單與放縱。資產管理行業應逐步建立「資管投行」的理念與模式。「資管投行」意味著資產管理行業不能僅僅充當買方被動接受金融市場上的債券、股票等金融產品，在某些時候要成為金融產品的創設者，主動去創設金融工具以融入實體經濟。不同於僅為交易而存在的狹義投資銀行，「資管投行」的精神在於傳承商業銀行的精神，利用資產管理業務獲得的中長期穩定資金把投資融入不同生命周期、不同類型企業的各層面經濟活動當中，包括流動資金貸款、項目融資、權益融資、並購重組、現金管理等，從而在經濟增長結構性變化的背景下獲得優質的資產，也更好地支持了實體經濟。「資管投行」的價值一是在於將資產管理的大類資產配置的方法進一步下沉企業經濟活動中，在中觀組合管理的基礎上通過加強微觀層面與融資客戶的粘合，通過對所投資資產的信用資質變化和還款來源的持續監控和管理，降低違約風險、提高投資收益；二是作為嫁接投融資的一座橋梁，「資管投行」在市場主導的直接融資體系中為企業提供中長期金融服務解決方案，幫助企業乃至實體經濟突破在發展中的各種制約和瓶頸。我認為在現階段有三個主題可供資管投行選擇，一是城鎮化背後的基礎設施資產證券化；二是經濟結構調整、過剩產能淘汰背後的並購重組；三是資本項下開放與美國經濟轉強背後的海外投資。如果有現成金融產品可以選擇，我們可以去評估並投資，如果市場缺乏相應的產品，資產管理機構應藉助資管本身的資金實力，通過內部的不同部門或是合作夥伴，創設金融工具，使得資產管理的投資觸角直接作用到實體經濟。資金端，傳統的資產管理與投資者的粘合度弱，客戶往往掌握在渠道手中。但互聯網的發展使得資管業務與客戶拉近了，直接改變產品服務提供商與客戶、渠道之間的關系。互聯網的精神內涵是「開放、平等與客戶體驗」。開放。按馬化騰的說法，互聯網是「連接一切」，我理解還要加上「拉到眼前」，通過移動互聯，任何銷售中介都失去了存在的價值。互聯網金融下，標准化的金融產品與非金融產品一樣都可以直接推送到客戶眼前。平等。互聯網時代，消費者之間、消費者與生產者之間也更見平等。以前，資產管理總認為投資者是分層次的，但淘寶淘寶天貓雙十一350億的交易量，證明了互聯網上任何人都可能是英雄。正如David Bowie在倫敦奧運會上的歌曲「Heroes」所唱的「we can be heroes, just for oneday」。互聯網金融面前，私人銀行客戶、財富管理客戶、大眾理財客戶、屌絲理財客戶的邊界模糊了。消費者與生產者的平等，消費者參與生產決策。對金融而言，就是信息的透明。你會發現，在互聯網上，你的信息佔有量可能並不比一個經常上網的老太太更多些。客戶通過各種自己的知識、通過專業網站，完全可以對不同機構提供的金融產品做清晰的對比。客戶體驗。以「客戶為中心」的提法太虛化了，互聯網強調把客戶體驗做到及至才能生存。有人說，要以「二」的精神做互聯網和互聯網金融。如果你做的不夠好，說明你還不夠「二」。因此，而互聯網的開放為資產管理行業直接面對終端客戶提供了條件，但也需要金融機構低下原本高傲的頭，按照互聯網的精神去改變自己的基因。但同時看到，復雜金融產品難以完全在互聯網上進行風險的揭示與定價，因此資產管理產品直接通過互聯網對接投資者或是標准化程度高的貨幣市場基金類的產品，或是需要提供模塊化的財富管理服務。例如，互聯網和資產管理相結合可以通過大數據挖掘對客戶消費模式和日常資金流的進行分析從而篩選出客戶的資產負債情況，收入情況，風險承受能力等一系列必要條件，並可以據此推薦適宜的投資組合。投資組合的資產則是由模塊化的資產管理產品所組成，客戶即可以選擇「一鍵式投資」，也可以按照自己的特定需求做相應配置比例的調整或刪改。模塊化財富管理服務透過互聯網這一開放平台，平等地將一切可投資資源、財富顧問服務、個性化資產配置、金融產品評級等服務完整的呈現在每一個客戶面前，使得大眾財富客戶既能獲得等同於私人銀行客戶一樣「tailor-made」的用戶體驗，既藉助互聯網金融將服務門檻下移，這正是金融民主化的體現。但在客戶層面表現出相對多樣化的資產配置背後，資產管理機構仍可實現集約化的投資與管理。從資訊提供、市場研究、組合管理、模型設計、交易經紀、託管清算到平台系統，資產管理本身就是一個業態豐富的行業。資產管理行業如向投資銀行、財富管理兩端跨界延伸，所提出的多元化的能力要求，更使差異化發展與同業競合成為必然。不論是銀行、信託、券商、保險、基金，都有其發展的空間，但發展與合作的前提是價值提供的核心競爭能力。各類資產管理機構都應根據自身資源稟賦，確定適合的戰略進行業務擺布，例如信託業可以發揮基礎資產結構化設計方面的能力向投資銀行發展，可以藉助信託清晰的法律關系通過家族信託等工具的拓展向私人銀行進軍，也可以發展清算託管平台業務成長為紐約道富銀行一樣以託管業務見長的機構。沒有價值提供能力的機構是沒有生存空間的，單純的通道業務一方面拉長了中介鏈，催生資管泡沫，提高了金融體系的杠桿率，增加了系統性的流動性風險；一方面使參與者心態浮躁，一味賺快錢而忽視了能力建設與基礎工作的推進，最終在市場變化、政策改變之後敗下陣來。間接融資體系以銀行為主導，而在以金融市場為主導的直接融資體系中，資產管理行業連接投融資，具有核心地位，沒有資產管理業務的良性發展，就不可能有間接融資到直接融資的轉換。正所謂守正出奇，資產管理行業應堅守代客理財的本源和專業的資產配置、組合管理、風險平衡的理念，根據新的市場環境，跨界布局尋找新的收益驅動因素與資金獲得方式，資產管理行業之路應該可以走得更遠。

6. 居民儲蓄率下降了嗎

我們應該高度重視居民儲蓄率問題，防止居民儲蓄率過快下降引發的經濟金融風險及連鎖效應。」中國工商銀行董事長易會滿在3月24日召開的「中國發展高層論壇2018年會」上如此表示。

最後，工商銀行願與各界同仁一道，在服務實體經濟、防控金融風險、深化改革創新中不懈努力，展現新氣象新作為。

7. 看完翟山鷹老師直播《從今日螞蟻看未來財富》，有何感想

螞蟻這家公司是做什麼的？
螞蟻本身是做金融的，金融是中介平台，把有錢人的錢拿過來投出去來獲取回報。
但你有沒有發現，身邊的小說、電視劇等等，只要一提出金融就全是壞蛋，比如《華爾街之狼》、《威尼斯商人》。因為金融這個行業本身的特質就是嫌貧愛富，越有錢的人越為他服務，幫有錢人去賺錢，金融才能夠賺錢，所以金融這幾百年的發展就讓貧富差距越來越大，擴大了社會的矛盾，所以文藝作品為金融扣上了壞蛋的「帽子」。
螞蟻造成如今的局面，是有很大的問題的：
1.中國大量做金融的公司一般都很低調，螞蟻卻十分高調。地鐵廣告里打的是父親為女兒過生日，去花唄里借錢，過完生日要還很久很久才能換上，這樣的廣告導致的社會風氣是什麼？需要好好思考一下。
2.螞蟻是最應該感恩政府的，它所有的都是政府給的特殊待遇，一年能放兩萬多億的貸款出去，而自有資金只有2%。換句話說，螞蟻能夠掙這么多錢是國家的銀行體系幫了它，低息貸款給了螞蟻，讓15%的高息貸款再貸出去。花唄借唄的借貸利息和手續費是中國最高的，僅僅低於高利貸，而這一過程中僅僅只提供了一個平台，因為螞蟻的錢不是國家給的，就是國家政策允許銀行給的。但馬老師上台一句好話沒有，把國家說了個遍，沒有感恩之心。
3.所有金融機構上市的市盈率都是在10倍左右，而螞蟻卻在100倍，割了社會大眾和普通老百姓的韭菜，割完之後螞蟻內部員工就擁有了房、車、豐盈的家產。
螞蟻的問題反映的實際上是金融的問題，金融在某種程度提高了世界貨幣的流通性，反之卻也造成了貧富差距的拉大。
做公司要做到「謙遜的牛逼」，未來的財富一定掌握在有真本事的人手中，掌握在擁抱數字經濟的人手中，但一定要謙遜。

8. 如何正確認識銀行業要回歸本源，支持實體經濟的發展

新常態對服務實體經濟提出了新要求。以往我國一些金融沒有完全擺正服務實體版經濟和權追求自身利益的關系，過於強調經營利潤，攀比盈利規模和盈利增速的傾向較為明顯。不少銀行通過快速做大理財、同業等影子銀行業務拓寬收入來源，通過不規范收費和不合理定價擴張收入規模，以保持盈利的高速增長。雖然目前我國銀行業資產總額接近GDP的3倍，但由於影子銀行過度膨脹、信貸資金內部';空轉';，金融';浮沙指數';(業務規模與實際效果之比)偏大，金融運行與實體經濟存在一定程度的';脫節';，加劇了實體';融資難、融資貴';等問題。
新常態之下，國家更加註重經濟社會的可持續發展，更加需要用金融的活水來澆灌實體經濟之樹。這就要求銀行業進一步明確自身定位，平衡好追求經濟利益和履行社會責任的關系，加大支持實體經濟力度，實現金融與實體經濟的協同發展和良性互動。

9. 互聯網保險，是機會還是陷阱

直播是形式，產品是內核。雖然銷售的形式變成了直播，但消費者對於保險產品的需求卻不會輕易改變。一方面，保險機構應加強直播保險產品管理，不得違反社會公德、保險基本原理及相關監管規定；另一方面，保險機構也需一如既往地對銷售、承保、理賠、退保、投訴處理等業務環節嚴格管理，為直播售出的保險產品提供不次於其他銷售渠道的客戶服務。

直播為賣貨，帶貨方長遠。賣貨致力於短期出售保險產品，帶貨則旨在發揮主播對於保險產品的長期帶動作用。因此保險機構應不僅僅在單場直播中「以保費論英雄」，還應持續優化場景聚焦、商品展示、咨詢答復、主播導購、銷售實現全流程，充分發揮直播中的情感、價值和品質效用，打造「引流→激活→留存→變現→裂變」的營銷閉環。

直播正加速成為新的商業基礎設施，也將迎來自身基礎設施建設的加強。另外值得期待的是，近期中國商業聯合會發布通知，要求由該會下屬媒體購物專業委員會牽頭起草制定《視頻直播購物運營和服務基本規范》和《網路購物誠信服務體系評價指南》等兩項標准。隨著技術賦能以及監管加碼，直播或將為保險行業開啟嶄新而寬廣的天地。