我国股票市场流动性的分析论文

① 货币流动性的影响探讨

货币流动性影响资产价格的理论探讨
货币流动性的变化趋势反映了宽松或者紧缩的货币环境，资产价格在不同货币政策环境中的变化特征是每一个机构投资者关心的问题，具有重要实践意义。
货币流动性的经济涵义
货币流动性（Monetary Liquidity）反映了货币供应的一种基本状况。 在宏观经济层面上，我们常把流动性直接理解为不同统计口径的货币信贷总量。 居民和企业在商业银行的存款，乃至银行承兑汇票、短期国债、政策性金融债、货币市场基金等其他一些高流动性资产，都可以根据分析的需要而纳入不同的宏观流动性范畴。 衡量货币总量的指标包括 M0、M1、M2、M3等M0指流通中现金。“狭义的货币”— M1，通常是由流通于银行体系之外的、为货币公众所持有的现金及商业银行的活期存款所组成。“广义的货币”— M2 在M1的基础上加入了商业银行的定期存款和储蓄存款。 M3则在M2的基础上又加入了非银行金融中介机构的负债。广义货币涵盖了不同金融机构持有的各种货币形式，较好适应现代经济的需要，已成为发达国家货币当局关注的重要指标。。 我国央行定期公布狭义货币供应量M0和M1，以及广义供应量M3的统计数值。
货币数量理论(Quantity Theory of Money)指出了货币供应量同经济活动及物价水平的相互关系，具体可由费雪方程式（Fisher Equation）表示: MV=PT。 其中，M指货币供应量；V指货币流通速度；P指平均价格水平；T指商品和服务的交易量。理论假设货币流通速度（V）和交易量（T）在短期内不发生改变，这样，货币供应量(M)的增加会引起价格水平(P)的增加，导致通货膨胀。流动性的具体形式深受金融机构及其实际活动方式变化的影响，其复杂多变性可能使传统货币数量理论所理解的货币与经济的关系变得不稳定。
近年来，资本市场及其衍生品市场迅速发展，许多经济学家提出货币是用来满足所有经济活动的需要，其中不仅包括流通中的商品，也应该包括资产，因此应将费雪等式修正为MV=PT+S,这里S代表资本市场对货币的需求。 另一个关于传统货币数量理论的批评在于，很多学者认为货币流通速度(V)根据经济和商业活动的环境发生改变，不应假设其保持完全不变。 这些对货币数量理论的改进建议体现了经济活动的发展变化，货币数量理论所揭示的基本规律值得我们学习和继续探索。
货币流动性的变化趋势反映了宽松或者紧缩的货币环境。流动性过剩的经济学定义是：流通的实际货币量同经济均衡状态下所需货币量之间的正偏差。流动性过剩可以理解成货币供给超出了保持物价长期稳定的需要。 根据流动性过剩定义，在衡量货币流动性过剩时，首先估算出经济均衡状态下的理论货币流通总量，然后计算与实际货币总量的差额，取得过剩或短缺的具体数值。在实际应用中，什么水平的货币供应量最为合理很难确定，并且在经济学理论中的争论也很多。 因此，我们在实际中观察的货币流动性过剩并不是绝对层面的过剩，而是相对的过剩，也就是货币流动性宽松或收紧的发展趋势。
我们可以用货币增长率同名义GDP增长率的比值衡量货币流动性的变化趋势。假设货币流通速度不变，若货币供应与流通速度的增长率超过实物和价格的增长率，流动性有宽松的变化趋势，反之则有紧缩的变化趋势。 另外，我们也可以用代表货币流动价格的真实利率水平衡量流动性。 当利率下降时，流动性有宽松的变化趋势，反之则有紧缩的变化趋势。
货币流动性影响资产价格的理论解释
保持平稳的价格水平一直是货币政策当局关注的焦点和货币政策最终目标之一。资产价格水平得到货币政策当局的关注可以追溯到20世纪20年代的美国经济泡沫，在90年代高科技股票泡沫中得到进一步体现。 上面的两个阶段（1923—1929年和1994—2000年）中，股票市场指数在两个六年中保持了平均20%以上的年增长，而且都伴随着较低和平稳的通货膨胀水平，以及很高的真实GDP增长率。 同时，货币流通量和贷款同样在这两个阶段中高速增长。这些事实显示资产价格对经济的影响巨大，也揭示了货币供应量与资产价格水平具有高度的相关性。
近年来，世界主要国家已经成功地将消费品价格水平控制在比较稳定的水平。美联储主席Bernanke曾指出，西方国家的货币政策重点已经从通货膨胀转移到资产价格。 前美联储副主席Ferguson 也指出了货币当局关注资产价格的原因所在：由于资产价格是货币政策传导机制中的重要一环，资产价格的非常变化将导致货币政策无法对经济活动产生有效影响；另外，资产价格中包含了货币政策的重要信息，具有信息揭示作用，央行需要确保其揭示的信息与货币政策相一致。货币政策当局加强对资产价格的关注，一方面反映出了资产价格在货币政策传导机制中的重要地位，另一方面也要求机构投资者更清楚地认识货币供应对资产价格的作用机制，把握市场走向。
货币流动性对资产价格（包括债券、股票和房地产价格）的影响在理论上可以从下面几个方面解释：?
第一，货币政策的传导机制告诉我们：流动性的提高会引起短期利率的下降；短期利率下降又会引起长期名义利率的下降；长期利率的下降引起股票价格上涨。美联储现行货币政策通常的做法是，根据经济发展状况制定一个目标利率，然后调整货币供给（联邦储备金的供给）状况，直到联邦储备金率达到目标利率水平。 假设美联储希望降低利率，联储选择公开市场操作手段在银行间市场上买入债券，这导致债券的价格上升、回报率下降，利率随之下降。 联储的行为提高了商业银行可以持有的联邦准备金，既而提高了商业银行发放信贷的额度，最终提高了经济中流通的货币总量。
利率水平可以衡量货币流动的价格。长期利率同短期利率具有紧密的联动性，而且债券资产（如国债）的回报率是衡量长期利率水平的重要标准这样，债券利率在流动性增加时下降具有理论依据。长期利率的下降减小了债权资产的回报率，在股票资产风险溢价水平保持不变时，也就相应降低了投资者对股票类资产的要求回报率。对股票资产的要求回报率降低使得当前股票资产的回报率超出人们预期，人们将拥有的货币投入股票抬高股票价格，降低股票回报率，直到与要求回报率相吻合股票的价格取决于股票的供求关系。 而在计算股票内在价值时（比如DDM模型，股票的内在价值=未来收益/要求的回报率），股票代表的公司的未来收益或分红情况，以及利率和要求回报率，都起到决定性作用。(Baks and Kramer, 1999)。
债券利率下降与股票价格上升也可以通过替代效应进行解释。 资金具有逐利性，当债券资产回报率下降时，资金会进入股票市场以获得高回报，直到资金的进入促使股票价格上涨，回报率降低，达到股票资产应有的风险溢价水平为止。另外，流动性增加后的宽松货币环境提高了对经济产出的预期，也提高了对公司盈利状况的预期。 要求回报率的下降和公司盈利预期的提高会增加股票的内在价值。
第二，货币数量理论表明，当货币的流动性高于经济的需要时，会抬高价格水平。 在物价指数保持稳定时，资产价格就会上涨。这个解释基于货币过剩带来的财富效应，居民所拥有的用货币计量的财富增加了；财富效应将用来购买商品；如果消费品价格保持稳定，那么财富会流向资产，资产价格水平就会上涨。 这个解释同样适合现代货币数量理论（MV=PT+S，S代表资产对货币的需要）所代表的关系，货币需要满足所有交易的需要，不仅包括消费品，也包括资产。 从美国历史上最大的两次股票市场泡沫来看（1923—1929年，1993—2000年），都存在着物价稳定和资产价格大幅上涨的现象。
很多学者就美国历史情况对货币流动性影响资产价格的作用机制进行了大量的实证分析，包括： ?
Jensen and Johnson (1995)用利率调整方向的变化作为衡量美联储采取紧缩货币政策或宽松货币政策的标准。 他们分析了1962—1991年间美国股票回报率同货币环境之间的关系，发现股票市场同货币环境紧密相关，当货币环境宽松时的股票回报要高于当货币环境紧缩时。 Patelis (1997)采用不同的货币政策变量也得出了货币政策对股票市场产生作用机制的结论。Mashall(1992)对美国1959—1990年间的季度数据进行分析，他用M1增速同消费占GNP比例进行比较来衡量货币增长，发现实际股票回报率同货币增长呈弱正相关。Conver, Jensen and Johnson(1999)发现一些国家的股票回报同美国货币政策的相关度十分显著，有的甚至要强于同国内货币环境的相关度。Baks and Kramer(1999)研究货币流动性在国际市场间的作用机制。他们发现G-7国家货币流动性的增加同G-7国家真实利率的下降和真实股票价格的上涨保持一致。 Bordo and Wheelock（2004）研究了美国历史上的重大金融泡沫和金融危机，发现金融泡沫的形成一般伴随着货币发行和银行贷款的超额增长。
Ferguson（2005）用M3增长率代表货币供应量的变化，发现货币流动性的增长同股票价格的相关联程度有限，而同房地产价格的关联程度非常高。 他认为统计上的非显著并不能否定货币政策对资产价格的影响机制，产生这种结果的原因可能是由于股票价格的波动过于频繁，普通的相关性分析并不能发现其中的规律。
总结前面的分析，货币流动性对股票资产的价格具有作用机制在理论上已经达成共识：宽松的流动性对股票市场起到重要推动作用。理论界一方面对两者的相关性给予了高度肯定，一方面正寻求在统计分析方法中的突破。
中国货币流动性与股票价格相关性分析
（一）我国货币流动性的主要特点
我国目前已经基本上建立了以稳定货币币值为最终目标，以货币供应量为中介目标，运用多种货币政策工具调控基础货币（操作目标）的框架。人民银行当前的货币政策取向为稳健的货币政策，货币流动性政策以调整货币供应量的管理为主（人民银行，2005）。 根据我国现行外汇制度，企业要将外汇余额卖给外汇指定银行，这就是所谓的强行结售汇制度。而外汇银行必须将超过外汇指定头寸以外的外币资金卖给央行，这样我国央行就成为了外汇市场事实上的接盘者，央行流动性管理的主动性比较弱。 央行为对冲巨大外汇占款而大量增加货币投放是造成我国流动性充裕的直接原因，这样，宽松的货币流动性成为近年来我国货币政策的一个重要特点。
第一，货币供应量占比很大，增速很快。同其他国家相比，我国货币供应量M2占GDP的比例非常高,单就M2占GDP的比例发展趋势来看，呈现明显上升趋势。这从一个方面反映出了我国货币流动性宽松的状况。
第二，货币增速与GDP增速比较。图3显示了过去15 年中(1991—2005年) M2增速同GDP增速的比较。 我们可以发现，我国的广义货币供应量增速在大多数年度里超过GDP增速。
第三，市场利率呈下降趋势。我国利率形成机制仍不完善，没有形成公认的货币市场基准利率。 在众多的短期利率中，银行同业拆借利率同美联储的联邦储备金利率最为相似。同业拆借利率是一个市场化的利率，具有成为基准利率的必要条件。在没有更佳选择的情况下，我们用7天内银行同业拆借利率作为衡量流动性的价格的标准。银行间同业拆借利率的逐年下降趋势反映出我国存在货币流动性宽松的现象。国债到期收益率同样呈现下降趋势，一定程度反映了长期利率变化情况。但是，我们发现银行间同业拆借利率的走势同M2增速—GDP增速之间的变化没有保持一致。这是由于两个指标所体现的内容有所不同。 M2的主要成分是流通中货币和银行中存款，没有反映出非银行金融机构所持有的货币，体现的是流通和储蓄的货币状况；而货币市场利率反映的是金融机构所有的货币情况，体现了投资行为中的货币供求状况。笔者认为，用利率反映的货币流动性具有更加广义的内涵。
（二）我国资本市场与货币流动性相关性的统计分析?
货币流动性同资产价格的关系可以总结为：流动性的增加具有财富效应，居民用货币衡量的财富有所增加，增加对商品和资产的购买；流动性增加具有替代效应，引起短期利率和长期利率的下降，增加了股票投资的内在价值。 流动性具有逐利性，当货币流动性增加提高债券价格，降低债券回报率时，投资者会进入股票市场或房地产市场寻求更高回报。
在统计验证分析中，我们选取了上证综合指数作为股票市场回报的指标，选取房屋销售价格指数作为房地产回报指标，选取银行间国债回购利率作为固定收益回报指标。 用广义货币M2增速与实际GDP增速的差额衡量货币流动性变化趋势。 以1997年第一季度到2006年第三季度为时间段，我们用向量自我回归模型(VECTOR AUTOREGRESSION)的方法对上述指标进行了分析，我们从结果中发现，Akaike AIC和Schwarz SC指标中反映的货币流动性和股票指数相关性较弱。格兰杰因果关系检验（Granger Causality Test）是一种分析指标关系是否存在先后关系的分析方法。 我们运用格兰杰因果关系检验方法进行分析时发现，货币流动性指标的发生在国债指标之前，货币流动性指标对解释国债回购利率统计上显著。货币流动性对于解释房屋价格变化在统计上具有一定显著性；货币流动性对于解释股票回报在统计上显著性较弱。
（三）统计结果分析和主要结论
理论界普遍认为，流动性的增加会抬高价格水平。 首先，流动性的增加具有财富效应。 居民用货币衡量的财富有所增加，如果消费品供给得到满足，过量的货币会流入实体经济，被用来购买资产，抬高房地产和股票资产价格；在物价水平没有上涨的情况下，资产价格水平可能会大幅度上升。 其次，流动性增加具有替代效应，引起短期利率和长期利率的下降，从而减小了人们对股票资产的要求回报率，增加了股票投资的内在价值。资金具有逐利性，当货币流动性增加提高债券价格，降低债券回报率时，过剩的资金促使投资者寻求更高回报的投资途径。我们在对历史数据的分析中发现：第一，我国流动性充裕，广义货币占GDP比例同其他国家相比很高；尽管央行采取多种手段收紧流动性，但是近年来银行间同业拆借利率持续下降，流动性充裕在短期利率中的表现明显。 第二，统计分析结果显示货币流动性对提高债券类资产价格的影响显著，代表长期利率的7年期国债到期收益债率同短期利率走势保持一致。 第三，统计结果反映的流动性对股票价格的作用显著度有限。
总结相关理论和我国实证分析，我们认为流动性是决定债券类资产的决定性因素。货币流动性是股票资产价格和上升的必要条件。 统计结果不够显著是由于股票价格波动频繁，影响我国股票变化的因素比较多而且复杂，需要应用更加精密的统计方法进行深入研究。 2005年底以来，随着股权分置等改革的完成，股票市场制度建设取得突破性进展，投资者的信心提高，流动性充裕带来的大量资金寻求债券之外的投资回报，这样的资金供给为股票市场的大有作为提供的有力支持。从股东开户数的上升来看，大量资金进入股市无疑是股票市场上涨的首要支持力量。 综合分析，我们认为在对股票类资产的分析中，还需要考虑其他因素的作用。 需要注明的是，本文研究的是流动性对资产价格的一般规律，我们相信短期内债券和股票资产价格取决于供给和需求的匹配，在进行具体投资时机和产品选择时，应考虑可能会对供求关系产生影响的多方因素。?
我们认为，机构投资者在进行资产配置决策中应考虑货币流动性因素。现阶段，国际贸易情况、资本流动和货币政策变化等因素是影响我国货币流动性状况的重要原因，值得投资者关注。另外，随着我国资本市场的深入发展，资产价格在经济中的作用也会得到进一步提高，因此，央行在进行货币政策决策时应考虑资产价格因素。
参考文献
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[11]中国人民银行货币政策课题组.中国利率形成机制研究报告[R].2005.

② 股指期货为什么会影响股市，怎么影响

股指期货：简称SPIF，全称是股票价格指数期货，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。

股指期货会影响股市有以下3点：
第一、股指期货推出后，指数会出现短暂调整。由于我国宏观经济依然向好，经济复苏符合预期（虽然存在资产泡沫），而且企业盈利能力依然强劲，在此情况下，指数大体会按宏观经济的波动向上运行，并且在股指期货推出后中期可能会加速沪深300指数的上涨，同时使大盘蓝筹股的抗风险能力加强，但是一些非成分股可能被边缘化。
当然，如果出现突发性事件和宏观基本面发生变化，例如，遭遇2008年的全球金融危机等一些突发事，股指期货推出后则会加速其下跌趋势。

第二、股指期货推出后，在中期有可能出现“交易转移”现象。所谓“交易转移”，就是在开设初期，股指期货在提升现货市场交易量的同时，其成本低、流动性高的优势有可能导致投机者和高风险性投资的部分交易从股票现货市场转移到期货市场，甚至出现超过现货市场交易量、进而减少现货市场流动性的情况，这就是所谓的“交易转移”。因为，股指期货交易相对于现货交易而言有交易成本低、流动性高的显著优势，并且，由于使用程序交易，股指期货交易指令执行速度大大快于现货交易。

第三、股票现货市场可能出现结构转换。由于大盘蓝筹尤其是沪深300指数的股票基本上是股指期货的标的物，因此，在股指期货推出后，这些股票会逐步走强，而目前炒作疯狂的创业板和中小板股票，由于前期连续暴涨，那么在接下来的结构转换中，可能成为暴跌的股票，或者说可能出现中期调整。

③ 为什么要开股票市场

市场经济发展到一定阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和流动性而产生的市场。证券市场以证券发行和交易的方式实现了筹资与投资的对接，有效地化解了资本的供求矛盾和资本结构调整的难题。

在发达的市场经济中，证券市场是完整的市场体系的重要组成部分，它不仅反映和调节货币资金的运动，而且对整个经济的运行具有重要影响。

经济作用

1、对发展的作用

(1)可以广泛地动员，积聚和集中社会的闲散资金，为国家经济建设发展服务，扩大生产建设规模，推动经济的发展，并收到“利用内资不借内债”的效果。

(2)可以充分发挥市场机制，打破条块分割和地区封，促进资金的横向融通和经济的横向联系，提高资源配置的总体效益。

(3)可以为改革完善我国的企业组织形式探索一条新路子，有利于不断完善我国的全民所有制企业，集体企业，个人企业，三资企业和股份制企业的组织形式，更好地发挥股份经济在我国国民经济中的地位和作用，促进我国经济的发展。

(4)可以促进我国经济体制改革的深化发展，特别是股份制改革的深入发展，有利于理顺产权关系，使政府和企业能各就其位，各司其职，各用其权，各得其利。

(5)可以扩大我国利用外资的渠道和方式，增强对外的吸纳能力，有利于更多地利用外资和提高利用外资的经济效益，收到“用外资而不借外债”的效果。

2、对企业的作用

(1)有利于股份制企业建立和完善自我约束，自我发展的经营管理机制。

(2)有利于股份制企业筹集资金，满足生产建设的资金需要，而且由于股票投资的无期性，股份制企业对所筹资金不需还本，因此可长期使用，有利于广泛制企业的经营和扩大再生产。

3、对投资者的作用

从股票投资者的角度来说，其作用在于：

(1)可以为投资者开拓投资渠道，扩大投资的选择范围，适应了投资者多样性的投资动机，交易动机和利益的需求，一般来说能为投资者提供获得较高收益的可能性。

(2)可以增强投资的流动性和灵活性，有利于投资者股本的转让出售交易活动，使投资者随时可以将股票出售变现，收回投资资金。股票市场的形成，完善和发展为股票投资的流动性和灵活性提供了有利的条件。

4、市场影响

股票市场的活动对股份制企业，股票投资者以及国家经济的发展亦有不利影响的一面。股票价格的形成机制是颇为复杂的，多种因素的综合利用和个别因素的特动作用都会影响到股票价格的剧烈波动。

股票价格既受政治，经济，市场因素的影响，亦受技术和投资者行为因素的影响，因此，股票价格经常处在频繁的变动之中。股票价格频繁的变动扩大了股票市场的投机性活动，使股票市场的风险性增大。

股票市场的风险性是客观存在的，这种风险性既能给投资者造成经济损失，亦可能给股份制企业以及国家的经济建设产生一定的副作用。这是必须正视的问题。

(3)我国股票市场流动性的分析论文扩展阅读

市场特点

1、有一定的市场流动性，但主要取决于当日交易量（交易量取决于投资人心理预期）。

2、股票市场只在纽约时间早上的9：30到下午4：00（中国市场为下午三点）开放，收市后的场外交易有限。

3、成本和佣金并不是太高适合一般投资人。

4、卖空股票受到政策（需要开办融资融券业务）和资本（约50万）的限制，很多交易者都为此感到沮丧。

5、完成交易的步骤较多，增加了执行误差和错误。

④ 哪些因素会影响股票市场流动性

（1）税率的高低，比如说印花税等税种（2）利率水平 （3）股票市场的政策法律法规（回4）市场所属答的阶段--比如说熊市和牛市的流动性是不一样的（5）宏观经济运行周期
欢迎高手指正补充，也希望我的回答能够帮助到您

⑤ 现阶段商业银行的流动性问题,分析,怎么实现的

（一）金融结构调整——银行业综合改革是商业银行流动性过剩的内在原因

首先是在我国经济转型过程中，现代金融组织体系取代传统金融组织体系导致存差的出现。1995年《中国人民银行法》和《商业银行法》等系列金融法律颁布后，我国现代金融组织体系基本确立。但我国传统金融体系与计划经济相适应，在这体系下，专业银行都是国务院直属的经济部门，分别履行不同职能，根据政府的计划安排承担不同的贷款业务。国家主要采取“信贷计划”和“现金计划”调配资金，实施其对金融的管理。宏观上，按照“贷款－存款＝现金”发行，这三个科目就构成了银行资产负债表的主要科目。如果贷款大于存款，就称存在“贷差”，意味着流动性不足；如果存款大于贷款，则称为“存差”，意味着流动性过剩。1995年后确立的现代金融组织体系与传统计划经济下金融体系的一个不同之处在于建立了由实施宏观调控和金融监管的中央银行和提供金融产品及服务的各类商业性金融机构共同构成的双层结构。在这新的结构下，货币发行和各类金融机构缴存的准备金存款构成的“基础货币”，是中央银行货币调控的核心。然而，构成基础货币主体的准备金存款是商业银行吸纳的存款的一部分，商业银行上缴准各金存款就意味着它不能将自己吸收到的存款用于全部发放贷款，于是出现了存差。

（二）相关金融法律的制定决定了存差的必然出现是商业银行流动性过剩的制度原因

为了维护金融体系的稳定和保障存款人的利益，我国于1991年开始实施的《商业银行法》第三十九条第二款关于商业银行贷款时应遵守的资产负债比例规定：“贷款余额与存款余额的比例不得超过75％”。也就是说，我国商业银行体系应保有不低于25％的存差。但根据统计数据来着，我国贷款与存款的比例直到2004年才降到75％以下（2003年为76.4％, 2004年为73.8％）。事实上，贷款与存款的比例规定是一个全球金融界的通则。下表将我国存贷款比与世界其他国家进行了比较：

表：2006年世界主要新兴市场国家和美日存贷款比例

国家
中国
美国
日本
印度
泰国
巴西

存贷/贷款
66.58％
64.24％
64.05％
63.89％
65.36％
66.53％

数据来源：作者根据IMF数据资料以及各国年度金融报告、银行业报告与统计年鉴整理而来。

由此可见，我国银行业存贷比的下降在同类新兴国家中并非罕见。事实上，我国的存差在与美日以及其他新兴国家的数据比较中仍然稍高。因此，银行业存差的出现并非危机信号，而是我国金融体系向现代化、国际化转型过程中的必然现象。

（三）现代商业银行风险管理的加强是银行流动性过剩的推动力

传统金融组织体系下，央行以计划为核心，通过下达指标来控制贷款规模，从而控制整个宏观经济的运行。相当长的一段时间内，为了在推进市场化的进程中实现经济的高速增长和社会的稳定，中央银行对商业银行贷款的业绩考核既不与风险挂钩也不与回报挂钩，只与贷出的数量挂钩，这使得商业银行大规模放款成为20世纪80年代和90年代几次经济过热的主要原因。1997年，人民银行颁布了《有效银行监管核心原则》和《关于改进国有商业银行贷款规模管理的通知》，逐步推行商业银行信贷风险管理。2002年，我国银行业全面推行贷款五级分类管理，加强了对贷款风险的审核力度。同时，股份制改革后的商业银行成为独立的产权载体，自行承担贷款的风险和损失，计划经济体制下的“国家信用”已不复存在，这就使得商业银行在发放贷款时必然秉持审慎原则，导致贷款规模的下降。

（四）外资持续流入引起的多倍存款创造和对国内信贷资金投放的挤出效应是当前商业银行流动性过剩的诱导原因

2002- 2004年期间，我国每年引进外资规模一直超过500亿美元，2006年更是超过了一万亿美元。随着外资流入规模的持续增加，外资从旱期对中国国内资金存在的挤入效应逐渐转变为挤出效应，这一点己经引起了许多学者的关注，比如中国社会科学院的江小娟（2006）。外资的流入除了直接增加企业外部资金来源进而代替银行贷款外，还因中央银行出于稳定人民币汇率需要，频繁干预外汇市场而投放了大量基础货币，并通过银行多倍存款创造过程，引起金融体系中因外汇占款投放的流动性增加，从而加剧中国商业银行的存款过剩压力。

（五）资本市场的发展使银行资产迅速分流是商业银行流动性过剩的外部原因

长期以来，商业银行间接融资一直是企业获得融资的主要渠道。随着股票市场以及债券市场的发展，有些优质企业得以通过资本市场融资，银行贷款开始逐渐被直接融资所代替。2006年全国股票融资总量为2246亿元，比2005年增长113.3％，而今年1－9月最新数据显示：股票市场融资总量达到了3568亿元，是2006年全年的1.59倍。企业债券融资总量为2266亿人民币，增长12.74％。资本市场的发展使整个金融资产从单一的银行资产向市场化、多元化方向发展，银行贷款也不再表现为稀缺资源。

（六）金融创新严重不足是当前商业银行流动性过剩的直接原因

一直以来，我国商业银行贷款主要以项目贷款和流动资金贷款等传统形式投放于企业，在企业融资渠道狭窄时，在以综合收益为还贷来源的风险控制理念卜，贷款发放似乎也不是难事;而当企业融资渠道逐步拓宽时，按传统思维进行的贷款投放就明显滞后于经济发展的需要。此时，如果信贷产品创新不足，不能寻求新的信贷替代品种和贷款增长方式，如若资金产品及技术创新不力，分业经营等政策限制导致资金运用渠道有限，资金运作效率较低，那么当存款大幅度增长时，流动性过剩就在所难免。

三、银行流动性过剩的潜在风险分析——我们如何理解？

（一）商业银行利润空间受到极大的挤压，生存压力增大

大量存款滞留于银行间市场或中央银行和债券市场，会导致银行资金收益率大大卜降，比如，中国一年期货币市场利率一度降至1.1％，远低于银行资金成本。在2006年底，中国商业银行人民币广义贷存比（各项贷款/各项存款）降到了63.14％左右，除去8.5％的法定储备金，有约24.5％的存款资金投入到了以下几项资产：一年以上的债券、一年以内的货币市场工具和中央银行的超额储备。据估计，仅此一项商业银行收益损失就达到286.39亿元人民币。

由于储蓄存款和企业存款出现活期存款定期化趋势，使商业银行平均存款成本明显上升。比如，2005年7月末金融机构本外币存款94242.91亿元，其中定期存款32156.39亿元，占比34.12％，同比上升了3.15个百分点，比2005年年初上升了3.26个百分点。据估计，由于存款定期化使四大国有银行的平均存款成本从1.25％－1. 35％提高到了1.27％－1.38％，商业银行总体存款成本增加在54.2亿元至81.3亿元之间。但这些存款成本增加却难以经由贷款投放产生收益。从2005年9月21日起，商业银行对活期存款按年计结息改为按季度计结息，结果是商业银行在贷款尤其是优质贷款上的利率定价处于很被动的地位，在激烈竞争的存款市场上对存款利率的定价则同样处于非常被动的地位。我们粗略计算后发现，中国商业银行存款过剩引起的利润损失至少5645亿元，最高达14507亿元，而四家国有商业银行至少损失4235亿元，最高损失达10890亿元。

（二）商业银行经营风险被进一步放大，甚至可能引发严重的信贷危机

为了减少存款过剩带来的损失，银行将被迫把资金投放到风险较高的企业和投资项目，使得企业出现过度投资，引起资本收益率和企业还本付息能力大大下降。银行加大信贷投放力度还会助长经济低水平重复扩张，投资过热和重复建设等结构性问题。因此，短期内大量增加贷款来提高银行收益，解决存款过剩问题，必然会引发新一轮的投资狂热，从而导致更为严重的产能过剩，进一步加大银行贷款的信用风险。

2002－2006年期间，中国商业银行的一年期存贷款利差高于美国银行，但其净利差收入远远低于美国的银行，一个重要原因是中国商业银行的不良贷款比率远远高于美国银行。安永（Ernst and Young）会计师事务所估计，2006年中国商业银行的坏帐超过9110亿美元(约合7万亿元人民币)，远远超过中国官方在2006年3月公布的1640亿美元的水平，其中四大国有商业银行的贷款坏帐高达3580亿美元，几乎是官方公布的3倍。而另一些咨询机构认为2006年中国商业银行的不良贷款至少在3000亿美元至5000亿美元之间。由于中国商业银行近50％的贷款资金掌握在不到1％的大客户手中，平均每个大客户的贷款金额为5亿元左右。银行存款过剩会引起商业银行贷款进一步向大客户集中，引发银行风险积聚，最后由银行为大企业买单。

流动性过剩还会促使形成资产价格泡沫，在价值重估以及财富效应的推动下，贷款者的信用会出现高估，使得信用审查变得相对容易，较低信用级别的潜在贷款对象可以方便地获取贷款，从而潜在风险隐患。一旦资产价格出现反方向的变化，便会直接导致债务人资产的缩水，出现债务人信用条件的恶化，加上债务关系的相互关联，形成债务风险的连锁反应，从而酿成更为严重的信贷风险。当资产市场占经济总量达到相当高的比例时，资产泡沫可能破裂，导致大量的债务人破产，通过信用风险的相互关联，便容易产生严重的银行危机。

（三） 大流的流动性累积资产价格泡沫，导致资本市场间接冲击商业银行体系

在流动性过剩的情况下，商业银行资金也会被迫以各种形式绕开政策限制向资本市场进入。但对我国这样一个资本市场体制远不完善、不良贷款依旧严峻的发展中国家来说，贸然将商业银行资金推入股票市场，不但不利于股票市场优胜劣汰法则起作用，而且投机性极强的中国股票市场还会诱发商业银行新一轮不良贷款的出现。

四、银行流动性过剩的政策建议——我们如何操作？

我国银行体系当前资金相对充裕，但投资和消费需求相对储蓄的增长显得并不旺盛，资金运用的不充分定程度上影响到了商业银行自身的赢利能力。然而，以“存差”衡量的流动性过剩在我国转型经济的背景下有其独特的决策依据和必然性。其出现与我国金融体制改革中的存款准各金制度的建立和完善、贷款风险管理的加强、银行贷款结构的调整等因素息息相关，同时又是伴随着我国经济结构调整中关于政府财政角色的转变和产业结构的调整升级而出现的。因此，现阶段银行业保持较高的流动性尚不至于引发对经济危机的预期，重要的是在避免盲目投资的基础上有效拓展资金运用渠道，防范较高流动性对经济的不稳定性的冲击。具体政策建议如下：

（一）推进汇率制度改革和外汇管理体制改革，逐步实现汇率的市场化

利用市场机制调节外汇市场供求，可以使央行在很大程度上摆脱为了维持汇率稳定而被动地增发大量的基础货币，从而收缩市场货币总量，有效解决银行体系及整个金融体系的流动性过剩问题；由强制结售汇制向自愿结售汇制过渡则使外汇由国家集中储备转为向民间分散储备，减轻银行系统的流动性压力。另外，对贸易和引进外资等政策的调整有利于扩大内需，实现国际收支的相对平衡，从而解决流动性过剩。

（二）不断提升商业银行综合经营水平，加大金融创新的广度与深度

面对流动性过剩的问题，商业银行只有不断提升综合经营水平，才能在服务企业发展的过程中，提高自身的竞争力。山于一些优质企业有着良好的声誊，融资比较便利，而且成本较低。因此，商业银行目前使用多年的金融产品和服务手段己经不适应客户发展的需要。对此，当务之急是首先推进金融产品向综合化发展，在产品创新上卜功夫。要充分利用目前国家进行金融综合改革试验的机遇，积极开发金融产品和工具，按照先一般产品再衍生产品、先资金业务再资本业务的顺序，全而发展金融产品。同时，还应把目前只注重融资领域的金融服务向史广泛的方而发展，力争把服务的触角延伸到企业经营的全过程，以便能够为企业提供金融解决方案的一揽子服务。

另外，商业银行还应加大金融创新，积极发展金融市场，开发多种金融投资工具。一方面，创新金融市场，着力拓展资本市场，培养机构投资者并使之成为资本市场的中坚力量。在鼓励商业银行的合规资金进入资本市场的同时，建立多元化的市场配置机制，更有效地配置金融资源；另一方面，创新金融产品，使多余的流动性转向新的投资方式，避免造成资本市场泡沫。例如创造货币市场基金、结构性存款等连接不同市场的产品，将存款与债券市场、货币市场收益挂钩。另外还应大力发展理财业务，不仅可以有效分流各类存款，从而大大降低银行业的流动性压力，还可以打破现有商业银行的传统存贷经营模式。

（三）加快信贷结构的战略性调整，大力发展中小企业客户群体

在大公司、大客户离银行渐行渐远，对银行依赖性降低的情况下，从商业银行的角度看，有必要调整发展战略，调整信贷业务结构，重点发展中小企业客户。商业银行发展中小客户能够提高银行收益，避免资金和资产过度集中于少数大型企业，降低对少数企业的依赖性。同时，中小企业市场空间巨大，发展中小企业能够开拓新的市场空间，丰富和完善客户群体，从而成为银行未来的重要利润增长点。在发展中小客户问题上，一是改革信贷模式，调整信贷流程，根据中小企业特点调整企业审查方式、还款能力分析方式和担保方式，提高对中小企业客户的服务效率；二是根据中小企业金融需求，不断在产品设计上进行创新。应根据不同类型的中小企业创造出不同的金融解决方案。

五、解决流动性过剩需要处理好的关系——我们如何着眼未来？

解决流动性过剩的问题，需要商业银行进行经营模式的转型。实施转型，对于目前处于转轨和市场开发时期的国内商业银行而言，无疑是巨大的挑战。转型需要观念史新，需要有良好的内部环境。转型本身同样也而临挑战，因此要搞好转型必须要处理好各金融因素之间的关系。

（一）处理好当前利益与长远发展之间的关系

以解决流动性过剩为目的业务转型，首先需要对商业银行业务结构进行大的调整。从当前转型的路径来看，降低信贷资产在资产结构中的比重，降低信贷业务在整个授信业务中的比重，降低公积金贷款在信贷业务中的比重是非常必要的。而这些需要调整的业务正是目前商业银行主要收益来源的部分。调整就意味着银行要减少盈利性较高的传统业务，这样势必影响银行当前的利益，但是从长远发展来看，降低对传统业务的依赖，形成新的盈利模式是必须的。

（二）处理好创新与风险之间的关系

经营模式的转型，需要新的体制、新的流程、新的产品和新的服务手段。转型的关键在于金融创新，但创新既有成功的希望，也有失败的可能，而且创新也会有风险。相比而言，开展传统业务、以传统的方式进行经营管理的风险性史低，因此，我们要对承担风险的创新行为实施鼓励，形成一种鼓励创新、宽容失败的企业文化氛围。

（三）处理好综合化经营和分业管理的矛盾

商业银行应对流动性过剩的挑战，必然要利用资本市场投资工具、金融衍生品、电子金融等新的渠道与服务来为客户提供增值服务。但在当前监管环境下和严格的分业管理，对金融衍生产品进行严格限制的约束条件下，对商业银行的转型会形成巨大的挑战。因此，应当处理好综合化经营和分业管理的矛盾，处理好鼓励银行创新和加强监管之间的关系。为此，一方而，商业银行的综合化经营必须在法律允许的范围内进行；另一方而，监管部门要适应新的经济形势的发展，采取国际上可行的办法，稳步推动混业经营的合法化。此外，在立法上，应考虑未来综合化经营、防范风险的要求以及国际金融法规的惯例，立法应具有前瞻性。

⑥ 请问：股票（股市）分析中，向市场释放流动性的主要源头有哪几个谢谢…

1. 政策利好，这里包含对比较大的行业，或者比较大的板块的利好，从而带动了资金的流入。版

2. 资金的流入：包括权了国家队和游击队，散户，国家队主要是证券机构，社保基金，大的上市公司，游击队，主要是游资，QIFF，散户就不用说了。

3. 央行的利率调整，如果调高，那么地方银行需要提高准备金，造成资金的空缺，就可能从股市从抽血。还有逆回购。

   4.银行是大户，如果银行的资金紧缺，啥流动性都是坑人的

⑦ 中国股票市场流动性存在问题的原因分析

流动性存在问题的原因主要是中国的股票大多数是国有控股公司,里面有一大部分是国有股,国有股份在通常情况下是不流通的.

⑧ 写一个论文的引言，论文题目是关于我国股票市场流动性研究，写一个引言

你好的！
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流动性是一个市场的公共属性，是变现能力的体现。由于沪深股票市场交易机制与很多国外的交易机制存在区别，国外的流动性度量体系，在我国市场是无法使用的，而随着开放式基金的陆续推出，开放式基金流动性风险管理变的非常迫切，市场流动性研究变的极为重要。

本文首先比较了国外报价驱动交易机制与中国沪深证券市场指令驱动交易机制的区别。讨论了中国沪深股票市场交易机制及深圳大宗交易机制对于流动性的影响，大宗交易机制通过直接增加交易量达到增加流动性的目的，并通过对于市场波动性和透明性的影响，间影响市场流动性。

在报价驱动交易机制下，流动性是由做市商提供的，流动性的基础指标包括：流动性宽度与流动性深度，分别反映了bid-ask价差，和bid、ask对应的交易量的平均。

由于交易机制的区别，中国沪深证券市场指令驱动交易机制在任意一个给定时刻，价差（成交价格与均衡价格之间产生偏离）通常是委托数量的增函数（报价驱动交易机制下，反之），任意时刻的宽度和深度是不独立的，所以在指令驱动的交易机制（连续竞价交易时）下，不可能在任意时刻同时存在宽度和深度等在报价驱动交易机制下具有的流动性度量指标。

⑨ 中央银行不断提高存款准备金率和存贷款利率，试分析这些货币政策措施将对股票市场产生怎样的影响。

存款准备金政策调整的影响分析
1、对货币信贷总量的影响
拒分析，金融机构存款准备金余额是1.6万亿元，上调1个百分点的存款准备金率大体将冻结商业银行1500亿元的超额准备金，是一项温和的政策措施。小幅上调存款准备金率，会适当影响基础货币的扩张乘数，但不会引起货币信贷下降。上调存款准备金率后，商业银行仍将保持一定的流动性水平，依然具备平稳增加贷款的能力。98年以来，银行间债券市场有了很大发展。目前，金融机构持有20000多亿元流动性较高的国债、金融债等债券，还持有4000多亿元中央银行票据。这次上调存款准备金率过程中，有流动性困难的商业银行可根据相关规定向人民银行申请提前赎回其持有的中央银行票据或卖出债券，用于弥补存款准备金。同时，人民银行将根据实际合理需求，适当安排增加再贷款和再贴现，保持货币信贷的稳定增长。因此，上调存款准备金率不会引起货币信贷总量的下降，货币信贷仍保持平稳增长。
另外，人民银行将继续督促商业银行及其他金融机构改善金融服务，保证符合国家产业政策导向的企业和居民的合理资金需求得到满足。提高存款准备金率对企业和居民经济活动没有影响。
2、对资金状况的影响
10月份的金融指标显示，广义货币M2增长21%，金融机构本外币贷款增长23.6%，基础货币增长率19.7%。反映商业银行金融机构资金头寸的备付金率回升到了4.11%，比上月末回升了0.6个百分点，国家外汇储备继续快速增长。从这些指标来看，国民经济在高速增长，物价在回升，货币信贷等一系列指标反映出来的资金并不紧。
3、对商业银行的影响：
第一， 影响商业银行的利润水平。对商业银行而言，存款准备金率上调则意味着银行增加存放在央行的准备金金额，这将直接导致其可以用于发放贷款的资金减少。由于商业银行具有创造信用的功能，因此商业银行实际减少的可以用来创造利润的资金将比增加的准备金数额成倍放大。
目前，从我国商业银行的经营方式以及获利能力来看，主要利润来源仍然是通过发放贷款来赚取利息收入。商业银行法定存款准备金利率1.89%，而人民银行再贷款利率3.24%，央行票据年利率约为2.30 %，贷款一年期利率5.31%，这三项与准备金利率的利差分别为：1.35；0.41；3.31。那么如果在现有存贷款规模上，经过测算：假设增加存款准备金1个百分点，冻结商业银行可用资金1500亿元，因此减少由于发放贷款而获得的利差收入为3.31%*1500=49.65亿元。与此同时，商业银行存款的综合筹资成本大于2.0%，银行上存存款准备金利率1.89%还需要倒贴部分利息支出，补贴息差支出达2亿元。因此，仅此一项就将影响到商业银行利润50亿元以上。
第二，促进商业银行提高资金管理水平。商业银行的新增存款之中可用资金比例比原来降低1个百分点，资金来源制约资金运用的自我约束管理体制下，促使商业银行更重视存款工作，以便进一步增强资金实力。商业银行一方面要交纳更多的存款准备金，另一方面又必须向央行借入再贷款或回购央行票据弥补信贷资金缺口，增加了再贷款或票据的利息支出。从流动性的角度看，国有商业银行本身流动性比较充足，具有很强的吸收流动性的能力，国有商业银行是国债、政策性金融债、中央银行票据的主要持有者，通过出售或回购可以及时满足流动性的需求，最后当出现解决不了的问题时，还可以从中央银行取得再贷款。因此，此次准备金率的上调客观上促使商业银行更能够灵活使用各种资金运用渠道，提高资金调拨和使用的效率，促进了资金的管理水平的提升。
第三，促进商业银行优化资产结构，有效地降低不良贷款。根据货币乘数理论，货币供应量为基础货币与货币乘数之积，而法定存款准备金率是决定乘数大小从而决定派生存款倍增能力的重要因素之一，派生存款和货币供应量对法定存款准备金率的弹性系数很大，准备金率的微小变化将会导致货币供应量的大幅度增加或减少。商业银行创造货币信用主要靠贷款的发放进行的，此次政策调整将使商业银行更加审慎地发放贷款，在同业拆借市场更加审慎地运作，首先保证自身的流动性需求。由于我国商业银行分工越来越模糊，对资金需求就越来越具有趋同性，当一家商业银行资金偏紧时，其他的商业银行也随之偏紧。所以，全社会的流动性抽紧，其结果将会是，在随后的几个月商业银行将更加谨慎地发放贷款，从而导致贷款增幅出现明显回落。同时，部分银行出售债券，还将改变商业银行现有的资产结构。从长期看，新增贷款减少，贷款投向更加审慎，新增不良贷款也将有所减少。
4、对证券市场的影响
存款准备金率的调高，对股票市场的影响较为间接，但对债券市场的利空影响相当直接，且较为长远。在三大货币政策工具中，存款准备金率的调整是威力最大的猛药，在快速平抑货币增长过快的同时，也会产生副作用，
存款准备金率的调高，使得社会有利率将趋高的预期，导致同业拆借市场的利率走高；而商业银行流动性的抽紧，又会促使其适当提高贷款短期利率的上浮幅度，这必然加大贷款人的借款成本。正因为如此，宣布调高存款准备金率后证券市场所有品种即刻都有反应。除此之外，对证券公司的影响更加明显，证券投资基金原本股票下跌，已形成资本损失，现在国债、企业债的下跌，更使证券机构雪上加霜。存款准备金率的调高，必然使这些机构的资金进一步紧张，因此对证券市场构成系统性的风险。其中相对来说，对股票市场的影响较为间接，但有些行业的股票评级将作调整；对债券市场的利空影响相当直接，且较为长远。
5、对上市银行业绩的影响
此次准备金率提高对个别不良资产比率较高的银行影响较大，而对大多银行来说，由于它们手中尚掌握一些流动性较强的资产，随时可以变现，所以调高一个点减少商业银行1500亿元的头寸不会产生很大的影响。
总体来看，以年为单位，法定准备金率上调1个百分点对已上市银行每股收益的影响约1分钱，再加上政策出台的时间，2003年已过去了大半，这种影响将进一步缩小。 下面我们通过两家上市银行的数据做进一步分析 。
（1）招商银行
2002年底，招商银行存款余额3004亿元，2003年底接近3700亿元，年均约3350亿元。为简化处理，假设2003年度招商银行按平均存款增加法定准备金的上存。由于法定准备率上调1%，这等于招商银行必须再把33.5亿元（3350*1%）的资金存放于中央银行。假设增加法定准备金存款后，等额地减少了高收益的贷款。
2002年招商银行平均的贷款利率为4.80%，平均存款利率1.21%，存贷差3.59%。以此为基准，如果不是增加法定准备金，则年均33.5亿元的正常类贷款带来的税前利润（利润总额）约12000万元，约合净利润8000万元。
由于目前的法定准备金存款利率为1.89%，法定准备率上调1个百分点后，招商银行增加的法定存款准备金33.5亿元将获得约6300万元的利息收入。
将上述两方面结合起来看，其全年税前利润约减少6000万元（12000-6300）。招商银行目前的总股本570681万股，扣除所得税后，法定准备率上调对招商银行每股收益的影响不会超过1分钱。所以法定准备率的调整对该行2003年度每股收益的影响微乎其微。
【注：每股收益= 净利润 — 优先股股利
发行在外的加权平均普通股股数
该指标反映普通股的获利水平，比率越高说明每股收益能力越强 】
（2）民生银行
民生银行2002年底存款余额为1847亿元， 2003年底存款余额将超过2900亿元，年均约2400亿元。2002年，民生银行平均存款利率1.71%，平均贷款利率5.64%。按照上述同样的方法，法定准备率上调1个百分点后，民生银行全年税前利润减少约4000万元。目前，民生银行总股本336274万股，不考虑民生转债转股因素，法定准备率调整对民生银行每股收益的影响同样不会超过1分钱。
其他几家上市银行（如深发展、浦发银行、华夏银行）也大体如此。
四、未来发展趋势
国外中央银行通常不为准备金支付利率，中国央行下调准备金利率也是大势所趋。但是，准备金利率的下调可能带来宏观经济过热，因此预先调高准备金率防止经济过热不失为一个很好的铺垫。
在2003年10月20日中国人民银行的分支行行长座谈会上，行长周小川继续强调，要保持贷款和货币供应量增长的“适度”。
目前市场对于准备金率二度上调的预期变得极为强烈。也就是说如果央行还是继续实行盯住货币供应量的货币政策，那么随着宏观经济形势持续升温，在未来一段时期内，如果货币供应量没有压下来，那么法定存款准备金率再次上调的机会相当高。
同时也有专家指出，可以采取提高利率的方法吸引货币回笼。但也有人认为，央行再次提高银行存款准备金的概率远比上调银行利率要来得大，因为上调利率只会使得人民币升值的预期更为强烈，人民币外汇占款问题依然严重，提高利率只能为海外“热钱”提供更大的套利空间。
另一方面，目前生产资料价格的上涨，特别是在钢材和有色金属等一些“重头”行业，在它们的最终需求方，如住房和汽车产品市场都开始明显有了积压现象。“投资热潮”并没有伴随强大的消费热潮，随着居民消费物价指数和工业品市场价格指数的稳定，企业利润率面临着直接挑战，利率上调会导致更多负面因素。
事实上，存款准备金率是否二度上调的决定性因素是：决策部门对整体经济是否过热做如何判断！对此许多学者众说纷纭。
借鉴世界各国的经验，制定货币政策，应同时对汇率、通胀率、货币供应量等要素进行综合衡量，各有权重，不能仅仅盯住货币供应量。
党的十六届三中全会审议通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》中关于完善国家宏观调控体系中将货币政策和财政政策重新定位。货币政策的重要的变化是，促进经济增长已经不作为主要目标，目标将调整为保持币值稳定，重点是维持总量平衡；维护金融运行和金融市场的整体稳定；以及防范系统性风险。财政政策则担负着“促进经济增长、优化产品结构、防范金融风险”的职能，可见一国的经济调控将更多地依赖于财政政策。转贴于 中国论文下载中心

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中国央行在一年之内第七次提高银行存款准备金率，以求从市场回笼资金从而使中国经济免于过热。

中国央行周日宣布将银行存款准备金率上调至11%，该决定将于5月15日起生效。中国第一季度经济增速加快、通货膨胀指数攀高。中国政府四月份公布，中国第一季度国内生产总值(GDP)较上年同期的增幅达到了11.1%这一高于预期的水平。

经济学家此前曾预期在五一劳动节假期前后政府将有可能采取进一步措施收紧货币供应量。经济学家还预计，在未来数周，中国央行可能将采取包括加息在内的更多举措来缓解价格上行压力、并使经济从第一季度的火热增长中减缓下来。

中国央行周日在其网站上发布声明称，上调存款准备金率的目的在于加强银行系统的流动性管理，引导信贷的合理增长。

但经济学家表示，上调存款准备金率的做法在目前为止尚未取得预期效果。最新宣布的举措将把大多数商业银行存款准备金率上调50个基点至11%。上调存款准备金率理论上将会减少商业银行的贷款资金量，但实际操作中许多银行的存款准备金率已经高于央行的最低要求。

在周日上调银行存款准备金的决定公布后，高盛(Goldman Sachs)驻香港的经济学家梁红发表研究报告称，从过去两年的经验看，上调存款准备金率并不是一种有效的控制货币扩张的政策工具，它限制不了银行的贷款能力。

资金流动性过剩的背后是中国不断上升的贸易顺差以及政府对人民币加速升值的干预行为。中国央行为避免人民币升值过快，向各商业银行购买美元，从而使得人民币大量流入市场。

许多投资者相信，提高存款准备金率体现了中国政府继续采取从紧政策的决心，这可能会在中国股市节前的最后一个交易日拖累股市走低。但分析师表示，无论怎样，跌幅都会有限。中国经济的高速增长已经迫使政府自去年起采取一系列货币政策措施。此次央行上调存款准备金率是本月的第二次。
,20070430,00517957
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⑩ 研究我国股票市场的流动性的目的和意义有哪些

流动性决定了股票市场的融资成本，高的流动性，参与积极性高，融资成本低，不知道你想问啥，你的问题太宽泛了，要是需要论文，可以在学校知网里搜