❶ 集合信托计划是信托为什么叫阳光私募
继银信合作的单一通道业务不断受限后，信托公司的“集合通道”也在迎接新的冲击。
所谓“集合通道”是指信托公司通过集合产品来做通道，较常见的“集合通道”有阳光私募模式等。
21世纪资管研究中心近日获悉，上海证监部门日前已下发有关通报，要求辖区内券商同“外部金融产品”合作开展跨线条业务时需保证合规、警惕风险。
值得注意的是，目前券商与之合作的 “外部金融产品”，主要以信托计划和基金子公司专项计划为主。而在业内人士看来，来自上海证监部门的此次通报，对“集合通道”雪上加霜。
事实上，信托公司“集合通道”业务的失守或不止于此，随着私募基金业备案工作的开展，阳光私募行业的“去信托化”时刻也将到来，而信托公司为阳光私募提供“发行载体”的通道业务亦在缩水。
一方面，来自其他金融牌照的涌入正在让信托公司“通道出租”业务承受着市场冲击，其牌照价值正日趋缩水；而另一方面，来自监管的多重合围也让信托公司的各类通道业务进退维谷。
监管通报券信模式风险
据21世纪资管研究中心了解，上海证监局下发《关于要求证券公司合规开展各类创新业务的通报》（下称通报）指出，部分券商存在其固定收益部或资产管理部同银行、信托公司及基金子公司签订投资顾问协议等现象，并提供交易安排与流动性支持。
事实上，由于此前券商资管等业务因受到投资范围限制，多“借道”信托计划、基金子公司专项资管计划等外部工具为“通道”从事各类投融资业务。
值得注意的是，证监会曾下发《关于进一步加强基金管理公司及其子公司从事特定客户资产管理业务风险管理的通知》（下称26号文），对基金子公司的集合类通道业务进行了叫停，而此后，开展集合通道业务的信托公司则成为了券商该类业务中主要合作对象。
“券商找到一个项目，然后再找信托公司或基金子公司来做通道，然后用自己的营业部做募集。”上海一家券商的资管项目负责人肖冰（化名）透露，“后来 26号文下发后，基金子公司敢拿集合做通道的少了很多，更多是找信托来做。”
在该模式下，券商通过投资顾问或财务顾问协议实现对集合信托的控制，而信托公司则在其中赚取相应的通道费。
“项目通常是券商的，渠道则来自于营业部和三方，而只有产品是信托提供的。”肖冰坦言：“对于收益分配和兑付责任，则通过投顾协议的形式确定，这种模式相当于信托把集合产品租借给券商，券商则拥有了一块临时的‘信托牌照’。”
券信模式涉嫌违规？
值得一提的是，由于券信业务合作欠缺标准化，在券商和信托的部分合作业务中，信托公司有时亦非纯通道方。“也不能说信托完全是通道，因为具体的收益和兑付义务也要视项目的开展方式而定。” 肖冰指出。
据其介绍，若信托公司“不介入”作为通道的集合产品，仅赚取1‰-2‰的通道费用，但券商方面还需以书面形式对项目提供兑付或回购保证；而信托公司若全程参与项目尽调，则项目收益则由双方协议共享。
“如果没有本息的协议保证，拿集合做通道等于在‘玩火’，因为一单集合信托出事，所在公司的集合业务都会受到影响。”上海一位信托经理潘尧（化名）直言，“现在许多信托都不敢拿集合做通道了，就算做也需要通过合同来明确双方权责。”
然而，在下发的《通报》中，前述模式的“投资顾问协议”“约定超额收益”“本息变相承诺”“远期回购”等操作均被指涉嫌违规，而这也意味着，前述业务模式或将迎来监管整治。
“这个通报其实管不到信托，也没有这类业务叫停，只是券商做得更小心了，信托也变相受到影响。” 潘尧表示，“但这类业务本身属于监管套利，没有可持续性，被叫停也只是时间问题。”
更有业内人士认为，由于集合产品会承担风险，因此不能称之为通道业务。“集合不能被称为通道，因为所谓通道业务是不实际承担风险的。”一位基金子公司项目经理指出。
值得一提的是，此前还有一类 “集合通道”，即信托公司与银行开展的“假集合”业务，而该模式亦曾被市场怀疑出现在去年底中诚信托与吉林信托的兑付事件之中，不过，或受到此前风险事件影响，信托公司的该类“假集合”业务目前已较为鲜见。
“这类业务的权责最后容易和银行纠缠不清”，北京一位信托经理表示：“今年监管层对信托的态度比较严，这类业务已经很少有信托敢做了，而且就算做了集合，公司也要去参与尽调的。”
而亦有业内人士认为，和被指涉嫌违规的“纯通道”业务相比，券商以集合资管计划参与交易结构的“嵌套模式”，即券商以集合资管投资集合信托的形式开展项目运作，会满足合规要求；与此同时，随着券商资管场外资产直投业务的放行预期的临近，也意味着信托将面临更大范围的冲击。
“用资管嵌套的模式比纯投顾协议的方式要更合规，资管参与了交易结构，收益分配的问题就解决。”肖冰表示，“不过现在大家更期待的是资管开放非标直投，这样就不再需要借信托的通道了。”
阳光私募“去信托化”时刻
在与券商等机构的合作中，信托的集合通道业务正在日趋退潮，而与此同时，此前借助信托完成运作的阳光私募也迈入“去信托化”时刻。
值得一提的是，私募行业的“去信托化”与去年6月份正式施行的新《基金法》不无关联，该法正式将私募基金纳入监管序列，而在此前，没有明确监管权的私募机构不得不寻求牌照机构的产品通道来实现份额募集，而私募机构仅作为产品的“投资顾问”出现。
“之前私募行业不受保护，套上信托其实也是一种合法化路径，有利于增强产品的规范性，同时在税收方面也有一定优势。”北京一家私募人士指出，“但是新基金法成立后，协会接受了私募基金的备案，私募的募集也有了依据。”
事实上，私募机构的“去信托化”已初现端倪，例如在国内知名私募重阳投资旗下的“重阳A股阿尔法对冲基金”中，重阳投资就作为该只基金的受托管理人而非“投资顾问”，同时亦无信托公司从中承担通道角色。
无独有偶，富舜投资、上海世诚、荣盛泰发等公司在多只已备案基金中的管理类型为“受托管理”而非“顾问管理”，截至7月22日，该类已备案的“去通道化”私募基金已达100只，占已备案产品的仅4成。
与此同时，券商资管和基金专户也在同信托抢食私募通道业务，如上海淘利资产管理有限公司发行的“诺德-淘利趋势套利5号资产管理计划”就借助了诺德基金的专户实现发行，而其另一只产品“华宝证券淘利趋势套利6号集合资产管理计划”则将华宝证券的资管计划作为通道。
在当前全部已备案产品中，有61只私募基金借道基金专户或券商资管的通道发行，而取道信托的阳光私募产品仅有44只。
而在牌照红利流失，领域竞争激烈的情况下，以信托为发行载体的阳光私募规模也出现明显缩水。同花顺iFinD数据显示，截至7月22日，今年成立的阳光私募数量达到1048只，总规模为243.66亿元，较去年同期内361.87亿元的规模缩水32.67%。
在业内人士看来，信托公司通道业务的日渐式微与行业背后行之将尽的制度红利有关。而随着监管收紧和资管业的持续开放，其制度红利或将进一步收窄。
“信托具有财产独立、破产隔离等法律特性，像资产证券化等项目中就离不开信托关系的支撑，而其他资管计划仍然属于委托关系。”潘尧指出，“但是在传统业务，特别是通道业务上，信托公司的优势正在快速丧失。”
❷ 如何评定一只基金的好与坏从哪几方面考虑
一是要注意选择基金公司和优秀基金经理。并非大公司就是好公司，有些小公司同样有优异的业绩表现。应该选择产品风格比较稳定、持股集中度和换手率较低、信息透明度较高、注重投资者教育的基金管理公司的产品。
二是掌握优秀基金挑选方法。
第一个原则是：看整体表现。单个基金业绩的涨跌有很多偶然因素，而只要其中一个因素发生重大变化，不可避免导致业绩起伏。但一家基金管理公司所有的基金如果表现出较强的协同性和一致性，就说明这家公司整体的投资研究水平较高，不会因为偶然因素造成业绩波动。
第二个原则是：看长期表现。为了更好地了解基金经理的操盘能力,通常我们应该看3年以上的时段。因为3年以上的业绩通常不会只有上升或只有下跌波段,从而更能看出基金经理在不同大势下的表现。一般说来,短(1年左右)、中(1至3年)、长(3年以上)各期的报酬率都维持在同类基金排名前三分之一的,才能算是绩效表现不错的基金。
第三个原则是：看风险调整后的基金收益水平。国内有一些排名靠前的基金，其风险指标也很高，如果按风险调整后收益来比较，排名就会下降。对投资者来说，高收益、低风险是最好的选择。有时候，风险控制的重要程度也许比获得高收益更加重要。因此，风险调整后的收益是投资者应该更加重视的指标。
❸ 请列举私募产品发行方式的种类,并简要说明
统计显示，按照目前自主发行产品募资方式分类，共有标杆产品、试点产品、“壳”产品、阳光化产品等4类。
所谓成立标杆产品，即完全以自有资金快速完成发行。例如，重阳投资旗下的重阳A股阿尔法对冲基金，作为自主发行的第一只基金，具备更高的战略意义。“很多大私募把操作业绩放在次席，赶着‘抢头彩’，最终目的还是为做品牌，提升影响力。”张彦认为，重阳意在打造资管平台，规模上肯定要做大，提高社会知名度、行业地位，提升投资者的熟知度和认可度。与此相类，期货基金等也有这种造品牌、冲规模的意图，毕竟募资方式是全部自掏腰包，净值披露没有公募那么透明。
除了完全自有资金认购外，也有部分私募以自有资金及部分大客户资金为主，“低调”成立规模较小的试点产品，旨在进行新通道或新策略的小规模试运行。如世诚投资旗下的季和稳健套利、诚祥主题投资、诚明对冲策略3只基金。
此外，第三类私募自发成立“壳”产品也较受关注。私募公司以自主发行的产品投向其他现有理财产品，达到降低投资门槛、扩充小额投资者（300万元以下）名额的目的。如理成资产成立的理成MINI全球视野资产管理计划，为投向理成全球视野资产管理计划的子基金，可将投资门槛由500万降至100万元。
除了上述三类产品外，中小私募发行的产品仍以客户资金为主，这就是第4类阳光化私募产品。目前，这类私募又分两种，一是早已发行过阳光私募基金的成熟私募管理人，成立自主发行产品，更多考虑的是通道费用、投资限制等实际操作因素，如朱雀投资发行的朱雀灵活阿尔法一号等。
另一类私募管理人处于阳光化的转型期，通常以自主发行基金来迈出第一步。但鉴于自主发行基金的风险控制系统及交易系统尚在建设期，还达不到银行风控的标准，因此银行未介入自主发行基金的销售，私募管理人只能依靠自营客户及券商、第三方理财等销售渠道进行募集，规模一般不大。
❹ 私募基金的复合策略有加杠杆吗
随着中国金融市场的快速发展和完善，近些年私募行业不断壮大，从2003年的私募基金合法身份都未明确发展到今天，在备案制助推下私募基金迎来大扩容时代，截止2016年2月末，基金业协会已登记私募基金管理人近26000家，管理规模达5.5万亿。
私募行业蓬勃发展，朝阳永续有幸参与和见证这一盛事，自2006年举办中国私募基金风云榜，至今已经成功举办十届，成为国内阳光私募基金的孵化摇篮。见证着一批批行业中坚力量，我们发掘出了硅谷基金管理人—短线操作高手杨永兴；见证了金中和投资、彤源投资、瑞天投资、展博投资、混沌道然等一批优秀的阳光私募投资顾问。见证了具有近20亿管理规模的国富投资气定神闲；见证了重阳投资久经市场锤炼的优秀投研团队；见证了股灾期间成功逃顶的泽泉投资。私募江湖，传承有序，人才辈出。
私募行业欣欣向荣，私募产品的丰富多样化，私募基金管理和评价也一直是专业基金研究者和投资者关注的热点，但由于非公开渠道发行、信息披露相对不透明等因素制约，让私募蒙上一层神秘面纱，使得投资者既好奇又敬而远之。
备案制让私募成为资管正规军，但在此之前，一些第三方平台就开始为神秘的私募阳光化进程作出努力，比如朝阳永续，其私募数据库最早的数据可追溯到2003年，严谨的数据处理、检验流程，成就了目前国内最全私募数据库。现如今，凭借强大的技术支持，朝阳永续私募云平台上众多私募的业绩记录、归因分析，可以帮助机构打造优秀产品孵化体制。
而专业独特的私募评价体系成就朝阳永续有别于市场的评价优势：以评价投资经理的风格归因为逻辑，界定经理的风格，与可能存在的风险暴露点，这才是能真正体现投资实务中最具直接操作意义的所在。数据分析、处理的整个过程，均有云计算来完成，有效规避了人为主观因素的影响，确保数据及评价结果的客观准确，流程快捷高效。
私募发展到现在投资的策略也呈现多样化，并逐渐朝着海外对冲基金的方向发展。如今新产品的不断涌现，投资风格多元化。朝阳永续基于对私募行业的跟踪以及对管理人投资策略的研究，我们将目前私募行业各类型投资策略进行了系统梳理，私募证券投资基金可分为股票策略、事件驱动、管理期货、套利策略、宏观策略、债券基金、组合基金、多策略等九大类。
一、股票策略
股票策略以股票为主要投资标的，是目前国内阳光私募行业最主流的投资策略，约有近7成的私募基金采用该策略，该策略有股票多头、股票多空、股票市场中性三种子策略。目前国内的私募基金运作最多的投资策略即为股票策略。
1、股票多头策略
股票多头策略是通过持有股票来实现盈利目标，基金经理对看好的股票选择在低价时买进、高价时卖出，赚取中间的差额，而基金的业绩则由所持有的股票组合决定；如果组合中所持股票均来自同一行业，那这就是业内常说的股票多头策略中的股票行业策略了。
代表机构：和聚投资、展博投资、朱雀投资等
2、股票多空策略
股票多空策略也是目前对冲基金的主流策略，即在持有股票多头的同时采用股票空头进行风险对冲的策略，在资产配置中会同时包含多头仓位和空头仓位。在应用上，多空策略并不局限于股票市场，在利率市场、大宗商品市场、外汇市场、信用市场都有多空策略的用武之地，而且有众多成功案例。就策略执行而言，多空策略除了投资于股票和期货外，各类金融衍生品也是得力的工具。
代表机构：重阳投资、中睿合银、睿策投资等
3、市场中性策略
市场中性策略是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，在市场不论上涨或者下跌的环境下均能获得稳定收益的一种投资策略。市场中性策略主要依据统计套利的量化分析。
代表机构：系数投资、金锝资产、大岩资本等
二、事件驱动策略
事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响，并提前介入等待事件的发生，然后择机退出。该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。
该策略目前有定向增发、并购重组、大宗交易等策略分类。
1.定向增发
私募基金将募集的资金专门投资于定向增发的股票。定向增发通常有良好的预期收益，一方面定增的行为对上市公司有股价利好，另一方面，定增由于拿到了“团购价格”，因此有折价的优势。目前越来越多的机构加入了定增策略的产品线，如丰利财富、西域投资等均发行了定增策略的产品。
代表机构：财通基金、同安投资、通晟资产等
2.并购重组
该策略是通过押宝重组概念的股票，当公司宣布并购重组时对股价形成利好后获利。私募行业内使用该策略最典型的机构就是由原公募一哥王亚伟操刀的千合资本。王亚伟从2012年底奔私以来喜拿重组股的风格依旧不变，其披露出的重仓股中总是不乏重组概念。
代表机构：千合资本
3.大宗交易
目前的大宗交易市场主要是套利交易，除少数机构投资者之间换仓外，大部分交易属于套利交易。大宗交易套利基金就是通过大宗交易平台大量购买上市大小非股东，然后在集合竞价的交易平台快速卖出，利用两个交易平台成交差价获取套利空间的基金。
代表机构：瑞安思考投资、世诚投资
三、管理期货
这种策略以挂牌交易的各类金融期货和商品期货产品为投资对象，基金经理采用历史数据建立程序交易模型来判断买卖时机。比较常见的程序交易方法是跟随大市的趋同交易，并设立止损点控制风险。管理期货基金主要投资于与基础资产相关性不高的衍生品，因此与基础证券市场的相关性比较低，可以在几乎所有道德组合配置计划和对冲基金组合中提供分散性，这也是其最大的魅力所在。
管理期货领域的策略可以分为趋势策略、套利策略、复合策略3个大类。
代表机构：富善投资、千象资产、凯丰投资
四、套利策略
在对冲基金中，“套利”指对两类相关资产同时进行买入、卖出的反向交易以获取价差，在交易中一些风险因素被对冲掉，留下的风险因素则是基金超额收益的来源。优点是净值波动小，不过当市场品种出现较大波动时套利基金容易亏损。
套利策略主要有可转债套利、固定收益套利、ETF套利、股指期货套利、复合套利等子分类。
目前ETF的套利空间已经非常小，采用ETF套利的基金已经非常少。可转债套利策略是指基金管理人通过转债与相关联的基础股票之间定价的无效率性进行的无风险获利行为。固定收益套利策略常被形容成“压路机前捡硬币”。由于标的价格变动微小，该策略通常会运用高杠杆来提高收益率，以满足对冲基金的绝对回报要求。
据朝阳永续私募数据显示，目前机构有：申毅投资、盛冠达投资、艾方资产机构。
五、宏观策略
这一策略主要是利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象,再结合多空仓操作来达到获利的目的，而为了增强收益通常也会选定时机进行一定的加杠杆操作。在使用的工具上，宏观策略既可以是基础资产，比如股票、债券，也可以相应的产生衍生工具，比如股指期货、商品期货，甚至期权、互换等等。宏观策略不仅具有最为广泛的投资范围（各类资产），同时具有最为广泛的投资工具（基础资产和衍生工具），而且具有最为灵活的投资手段（做多和做空），可以说，宏观策略最为灵活，但同时对基金经理的要求最高。
代表机构：泓湖投资、乐瑞资产、从容投资等
六、债券基金
债券基金主要是指专门投资于债券的基金，通过对债券进行组合投资，进而寻求稳定收益的策略。由于债券价格对利率变化较为敏感，基金经理需对债券组合的风险暴露进行调整，随着国债期货的推出，投资组合可结合国债期货来减少净值波动。固定收益基金通常收益空间较小，一般会配合结构化产品来扩大收益区间。
代表机构：鹏扬投资、合晟资产、耀之资产
七、组合基金
组合基金策略类似我们常说的“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”的投资理念，将资产配置的观念应用于单一基金上，充分发挥组合基金的多元化效益，分散投资风险。组合基金最大的优势是基金管理人可根据市况建立并调整投资组合，均衡各类策略和风格的管理人，使基金产品能更好地适应不同的市场环境。
常见的也是当前非常火爆的组合基金有FOF和MOM。FOF，也叫基金中的基金，组合基金间的配置通常是由专业机构进行筛选和合理组合来完成的，它可以同时涵盖多只不同策略的基金，业绩相对更加平稳；MOM，也叫管理人的管理人基金，与FOF直接筛选基金不同的是MOM筛选的是投资管理人，通过筛选出多元投资风格的优秀投资管理人来构建投资管理人组合，然后将资金交给投资管理人组合进行投资。