凯恩斯私募基金

A. hftag高频交易，是骗人的吗谢谢了

金融传销，HFTAG.COM HFTAG.ASIA 两个域名都是美国圣安娜机房的同一个IP地址，美国人自己都不知道有这么高收益的产品，切勿进入。

B. 中小企业基金与普通基金的区别,建立中小企业基金如何化解企业融资难

中小企业基抄金从根本上袭长远解决中小企业融资难题，必须组建与中小企业发展相适应的金融机构。为此提出如下建议：
一是组建中小银行，专门服务中小企业。纵观当今世界，无论是经济发达国家，还是发展中国家，都有专门为中小企业服务的中小银行和金融机构。美国目前仍有9000多家地区性中小银行，其中95%的资产小于5亿美元。与此同时，美国还有多种形式的民间金融机构，如互助储蓄银行、储蓄贷款协会、金融公司、信用合作社等；美国政府设有中小企业署，由国会拨款，向中小企业提供贷款担保。日本有专门为中小企业提供信贷的金融机构，包括信贷协会、信用组合、互助银行、劳动银行等。日本政府设立的政策性金融机构有国民金融公库、中小企业金融公库、中小企业信用保险公库；在日本农村，则有由政府支持，具有合作社性质的农协金融信用补金制度、农业共济保险制度等。
在孟加拉、印度、尼泊尔、菲律宾、印尼、泰国等发展中国家，都有众多农村小额信贷银行。被称为“穷人的银行家”的孟加拉人穆罕默德

C. 嘉汉林业国际有限公司的欺诈事件

2011年5月22日，加拿大最大的证券监管机构——安大略证券委员会（OSC）表示，在加拿大上市的中国公司嘉汉林业国际有限公司及其公司5位高管涉嫌“复杂欺诈骗局”，并以此蒙蔽了投资者有关其拥有的在中国林业资产和收入。OSC的调查还将延伸至金融中介机构。
被指虚假账目和内幕交易
加拿大安大略省证券委员会2011年5月22日发布声明称，该委员会指控嘉汉林业及其前董事长兼首席执行长陈德源?Allen Chan等几位高管在木材采销问题上存在欺骗和不诚实行为。
该委员会表示，嘉汉林业及其前管理人员“从事了大量欺骗性和不诚实的”行为，以便“用误导性方式夸大”公司的营业收入和资产规模。
委员会称，嘉汉林业隐瞒了被称为“授权中间商”的供应商和客户实际受其控制的情况。该委员会表示，该公司随后使用“欺骗性的文档编制办法”来对外显示“其所谓的购买、拥有和出售活立木的情况”。
OSC还指控陈德源没有披露他在嘉汉林业收购绿森集团有限公司控股股权的交易中存在重大利益，因而存在欺诈行为。
2010年，嘉汉林业斥资1.2亿美元收购了绿森集团。委员会表示，陈德源“暗地里控制一些公司，而这些公司从上述收购中获得了逾2200万美元的收益”。
OSC还指控嘉汉林业前首席财务长David Horsley违反安大略证券法，“授权、批准、并且默许”的这些误导性的声明，致使公众利益受损。
根据OSC指控声明中提供的数据，在2003年至2010年期间，嘉汉林业通过发行债券和股票筹集资金约30亿美元。
OSC此次对嘉汉林业提出正式指控，距离该公司首次被推上舆论的风口浪尖已经过去了一年时间。也正是在嘉汉林业出现欺诈质疑之后，海外上市中概公司的治理问题才引起市场的普遍关注。
2011年6月，以空头报告著称的浑水公司?Muddy Waters首次指称该林业集团夸大自身资产和收入规模，并对其业务模式中主要未具名客户的角色提出质疑，致使其在多伦多证交所上市的股票价格大跌80%。
自那以后，市值曾一度超过80亿美元的嘉汉林业，2011年8月被安大略省监管部门停牌。2011年4月6日，多伦多证券交易所宣布，把嘉汉林业的普通股摘牌，原因是该公司未能满足持续上市要求，且未能及时提交财务报告。
海外掀中概企业审查风暴
在5月22日发表的申明中，OSC还表示，正继续调查这一事件中“看门人所扮演的角色”。此举表明，当局的调查范围已由以陈德源为首的公司高管，扩大到了金融中介机构。
2011年年4月10日，浑水公司曾经在官网上公布了一篇署名为约翰·凯恩斯（John Caines）揭秘中概股“金融诈骗学校”内幕的文章。文中称，中国内地存在所谓“金融诈骗学校”帮助民企粉饰财务数据，以便顺利在海外上市。
这些机构的性质其实就是中介，国内一些小型的投资银行和金融顾问公司，利用其在海外的会计师事务所和律师事务所关系网络进行专业分工，联合运作，把一些“垃圾”企业包装成快速成长和巨大盈利的超级巨星，以骗取外国投资者的青睐，进行私募融资，然后在海外市场上市。
该文章点名了包括傅氏科普威、大连绿诺和绿润食品在内的4家企业曾接受过该“金融诈骗学校”培训，这些中概企业都先后传出财务数据造假等一系列问题。
据了解，就在嘉汉林业被多伦多证券交易所摘牌的前一天，2011年4月5日，担任嘉汉林业审计工作的安永会计师事务所辞去该公司的审计职务。 指控增加OSC勒令离职陈德源两日内主动辞职
2011年6月2日做空机构浑水公司质疑嘉汉林业旗下资产和财务状况。第二天其子公司绿森集团停牌,声称等嘉汉成立调查委员会进行指控调查。8月8日绿森公告称，其亏损1184.9万元；8月15日嘉汉林业二季度业绩报告称,纯利增长1.25倍。8月26日嘉汉被OSC勒令停牌,陈德源当即申请辞职并在28日获批。8月29日绿森也被香港证监会勒令停牌。
事实上,嘉汉持有绿森超过63%的权益，陈德源、马世民均出任嘉汉和绿森的董事。
事件越演越烈。8月26日OSC下令嘉汉林业股票暂停交易，并要求首席执行官陈德源和其他几名高管辞职，但随后不久，OSC撤销了高管辞职指令，并表示有待进行听证。嘉汉林业对此表示，根据加拿大相关法律，只有在经过严格的听证程序并且确信相关高管确实有违反法律和损害公众利益的行为时，OSC才有权作出要求相关高管离职的命令，否则证券委员会这种粗暴干涉上市公司行政事务的行为本身也是严重违法的行为。尽管如此，8月26日在停牌消息前，陈德源便主动提交辞职，8月28日嘉汉林业批准了其离职消息，并表示已经将三名雇员行政离职，其原因是独立委员会发现的“某些信息”。
2011年8月29日，非执行董事兼主席陈德源辞任绿森集团非执行董事兼主席职务。
嘉汉林业2011年8月28日公告称，已成立独立委员会，将针对浑水公司所提的某些财务欺诈指控进行审查，结果会在年底公布。“嘉汉林业当前最重要的三项任务是完成独立委员会的工作、与安大略证券委员会配合以及保全股东价值。”
据悉，任免一家上市公司的高管是影响公司的重大决定。作为一家成熟的证监会机构，能做出这样的决定，证明在某些程度上，证监会对诈骗问题的关注。
四大高管抛售8300万美元公司股票股东三个月亏损34亿美元
嘉汉林业在8月28日公告称，“嘉汉林业当前最重要的三项任务是完成独立委员会的工作、与安大略证券委员会配合以及保全股东价值。”
然而嘉汉林业高管减持套现昨日也遭曝光。自2006年底以来，多名高管已抛售了价值8100万加元(约8300万美元)的公司股票。
前首席行政官陈德源、公司另一名创始人Kai Kit Poon、首席财务官David Horsley 、董事马世民等停牌前分别卖出300万加元，3000万元、1120万元、1080万美元价值的股票。
而在8月24日，亿万富翁理查德·钱德勒再度增持，在8月24日购入120万股。
据了解，从6月至今，嘉汉林业已经跌了67%。股东亏损了33亿加元(34亿美元)。
前嘉汉林业最大股东对冲基金保尔森公司(Hedge- fund firm Paulson & Co )，在六月份已经售罄了所有的股权，损失了46200万元投资。
针对高管减持情况，嘉汉林业在纽约的对外发言人Stan Neve 拒绝评论。而钱德勒的发言人也拒绝评论。
OSC早前指出表示，香港和安大略省的管理人员和董事可能与“相关交易”有关，并“已经知道或本该知道”该诈骗。
标普穆迪调低评级嘉汉债务或出现违约
在高管辞职、调查情况未明的状况下，市场显然对嘉汉林业并不看好。标普S&P/TSX指数委员会昨日认定嘉汉林业不再满足入选S&P/TSX综合指数的要求，将于9月16日盘后将嘉汉林业正式剔除。
评级机构更是纷纷调低其评级。8月23日，标准普尔就将嘉汉林业长期债信评级从“B+”下调至“B”，29日进一步调低至“CCC-”。
同一天，穆迪将嘉汉林业公司及其高级无抵押债券评级从“B1”下调至“Caa1”，并表示将继续对嘉汉林业的评级进行评估，并可能会进一步下调。
随着评级机构落井下石后，部分海外债券投资者预期嘉汉林业总额达13亿美元的债务可能出现违约。
在美国和加拿大，投资者仍可买卖其债券。其2014年7月到期债券，已经在上周五跌价了50%。有分析人士称，其违约的机会率高达100%。据多伦多 Marret Asset Management总裁 Barry Allan指出，有关债券价格反映，若公司破产，只能够以0.4美元回收，这样几乎肯定债券违约机会高达100%。
而嘉汉林业公司则称“本公司认为这一系列事件并未造成其担保优先债券或可转换优先债券违约。嘉汉林业将继续审阅其所有债务和其他合约安排的条款。”
绿森受牵连跌7成市场称港证监会调查其账目问题
自浑水研究公司质疑嘉汉林业做假账及夸大资产，嘉汉林业跌了67%，而香港上市的子公司绿森集团也受到牵连，在过去三个月跌了七成。8月29日绿森被香港证监会勒令其停牌。
有意思的是，绿森最先指出，停牌是涉股价敏感消息，不久又再表示是应证监会要求。有消息称，绿森是被证监会勒令停牌，为证监会今年以来首次。
据了解，证监会是根据《证券及期货(在证券市场上市)规则》第8章指令绿森停牌。有关条文称，如证监会觉得公司招股章程、通告及文件有虚假、不完整或具误导性的资料，便可指令公司停牌，其他情况包括维持一个有秩序和公平的市场，及维护投资大众的利益或公众利益起见等。
有消息指出，绿森的停牌与洪良集团相类似，都依据同样法律章节，而洪良集团停牌后至今为复牌。 香港方面消息称，证监会调查范围与绿森帐目有关，与嘉汉林业被叫停没有直接关系。
另据了解，绿森持有的林业资产分别位于苏利南及新西兰，于今年年初从嘉汉林业以 2.88亿元购入位于新西兰林木资产。据悉，这笔交易或被纳入香港证监会的审查范围。
标准普尔日前表示，在指控增加以及管理层辞职后，嘉汉林业的经营环境将急速恶化，公司在流动资金方面的压力也会增加。嘉汉在 6月底的资产净值达 59.02亿美元，手持现金 8.61亿美元，较年底减少 30%;而绿森的资金压力也加大，中期业绩显示，毛利大升逾 6323.8万元，但分销成本及行政开支也上升，亏损达1184.9万元;绿森的资产净值为 14.07亿元，手持现金 4.91亿元，较去年底减少 20%。其市值只有 6.94亿元。

D. 《对冲基金风云录》读后感

[《对冲基金风云录》读后感]
人的聪明并非与经验成正比，而是与获取经验的能力成正比

关于市场 ，理性与非理性；泡沫的必然
关于刺猬们：不同哲学，和生存方式
关于工作：时间在研究，马上行动；以及路演
所以这一行，小而精；不可控因素太多，真的要足够坚强的神经，严格自律，还有经理过人才可；
P11
掌舵的都是些天才，这些人在柜台交易上已经赚了大钱，然后发明了一些纸上谈兵的模型，但这些模型在现实中没有一个带来过真金白银，《对冲基金风云录》读后感。有个家伙说他用电脑选股，选出来的第三系第五维的股票标着颜色。他说的没错，是有颜色——他的资产负债表的最后变成了红色。

P14
我发现，什么人都不见对自己最好，使用自己时间的最佳方案就是阅读报纸、行业杂志、事实材料还有一些研究报告。
P22
整体来看，对冲基金行业对于自己的空头盈利能力并无信心，他们承认，卖空一些指数是必须要做的，但卖空个股或行业股则十分危险。

P25
借助一个复杂的回归模型，我们推导出石油的合理平衡价格应为32.48美元，可笑的精确！
P56
对冲基金的投资方式通常可以分为7种：事件主导型（event
driven）、定息套戥型(fixed-income arbitrage)、换股套戥型（global convertible bond
arbitrage)、市场中性型（equity
market-neutral)、长短股票型（long/short equity)、全球宏观型（global macro)、股票买卖型（commodity trading funds)。
p68 “我不相信多样化。我可以特别喜欢一个人，也可以特别喜欢一瓶酒，为什么到了做投资组合的时候就得一视同仁？找一个你真正喜欢的股，持一个重仓，再用杠杆把它加大，这才是投资。”
P89

1965年6月1日，雷德克利夫和我选出一些股票做多或做空，当天早上我们的资金就变成了投资。我们的理论是，有什么想法就要迅速去实现。到现在我仍然认为这是管理新资金的正确方法。


p90
凯恩斯 “不幸的是，市场保持非理性的时间总比你能支撑的时间长。”
p94
在饱受折磨之后，他得出结论：管理基金时的心态应当是把所有的钱都当做自己的，也就是说，不要为了取悦基金的股东而刻意去做什么，做一个单单纯纯的投资者就好。

p97
（巴尔尼·温克曼的《华尔街10年》）“人们若是只想把股票变动与商业统计挂钩，而忽略股票运行中的强大想象因素，或是看不到股票涨跌的技术基础，一定会遭遇灾难，因为他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场游戏却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的。”
p101
为得到真正的巨额长期回报，你必须做一只猪。猪绝不会把吃到嘴里的食吐出来，你也得守住能赚钱的投资，不要急着跑掉，直到真正赚足为止。

p107
去年，东京高档公寓的价格已经从120万美元均价落到了25万美元。还记得在20世纪30年代吗？艺术品的价格跌掉了80%，

p111
挣钱的可能性与时间跨度的关系 （表格）

p146
从1976年到2004年9月，KKR发起了10只基金，将投资人的210亿美元投入了93家企业。它还借贷了1090亿美元，也就是使用了5倍的杠杆，这样它所投出的资金总数达到1300美元。它们的回报是347亿美元，即本金的185%或全部投资金额的26%。也就是说，杠杆是这种生意的关键。在它投资的93家企业里，62家赢利、22家亏损、9家不赔不赚。

p172
尼采 疯狂在个人是偶然，在群体却是必然。

p178
（安·兰德的《源泉》） “……头脑是属于个人的。集体智慧这种东西并不存在……一群人达成的共识只是一种妥协和各人想法的平衡……最重要的事——理性思考的过程——必须是每个人独自完成的……这一创造性的过程无法被给予或接受，也无法被分享或借用。它属于单独的、个体的人。”
p192
在这个国家（尼日利亚），授权连锁经营企业一年增加35%。这些企业以10倍的市盈率就能买到。利润每两年翻一番的尼日利亚饮料公司市盈率才7倍。
p201
芒格 “投资是个广泛的领域。所以，如果你以为你不用整天读东西也能成为好的投资者，那我无法同意……你会惊讶于沃伦（巴菲特）读了多少东西，也会惊讶于我读了多少东西。”
P219
让人惊讶的是，这些超级名星（巴菲特除外）在被统计年份中竟有30%～40%的时间表现不如标准普尔500指数。


不过，在那些落后的年份里，基金的表现大多只比指数低一点，而在那些超越指数的年份里，与指数之间的差异就很大，甚至是极大。


一个极端的例子是太平洋合伙公司，在连续5年大幅超越标准普尔500指数（最后3年给投资者的回报是120%、114%、和65%）后，接下来的6年中有5年表现均低于标准普尔500指数，在这之后又以127.8%的增长回到了正常轨道，并保持了5年的良好表现。

19年间标准普尔500指数增长了316%（年增长率7.9%)而太平洋合伙公司在提取管理费后增长了5530%（年增长率23.6%)
P229
在25年时间中，耶鲁从事风险投资的复合年收益率是35%，从事私募股权投资的复合的收益率是31%，两者都是扣除了费用后的数字！
P236 1921年，某个家族在巴黎以200法朗收购了莱杰的《红衣女人》，他们一直收藏着这幅画，直到去年在克里斯蒂以2200万美元卖出。也就是说，在将近一个世纪的时间里，这笔投资的年回报率高达19%。凡高的《鸢尾花》作于1899年，1947年被琼·惠特尼·贝松以8万美元购得。1987年大崩盘的几周后，她的儿子以5390万美元的价格将画卖出，等于在40年零几个月的时间里持续得到17.7%的年回报。
1978年前后，盖多·雷尼是炙手可热的画家，叶卡捷娜女沙皇曾以3500英镑的价格收购他的一幅作品，在那时可是天价。可是，雷尼后来不再时髦，1958年他的一幅画仍然只能卖到3500英镑，此时英镑已经不知贬值多少倍！
P243 Thomas Rowe Price
“所谓成长，就是一个盈利已经保持长期增长的企业，在每一轮商业周期顶部，其每股盈利不断创下新高，而且有迹象表明，在每一个商业周期中均保持着超越生活水准上涨水平的增长速度，读后感《《对冲基金风云录》读后感》。”
P245
根据伊博森的研究，1927年以来，大盘价值型股票年化收益率为11.5%，小盘价值型股票为14.8%。与此同时，大盘成长型投资的年化收益率为9.2%，小盘成长型为9.6%。

P248
成长型投资经理与价值型投资经理的收益率 （表格，有启发）
P261
以基准衡量业绩与只注重短期结果是投资的两大毒药。

P265
日本在20世纪80年代和泡沫则是非生产性的资产（财科技、地皮、高尔夫课、艺术品），而且主要是由银行融资支持的，其负面影响也就严重得多。

P266
当一场泡沫最终破裂时，所谓的“合成谬误”（fallacy of
composition)便开始发挥作用，并引发“暴民心理”（mob
psychology)。这一理论的含义是：在危机中，对个人来说理智的行为对群体整体而言则是非理智的，从而带来灾难性的后果。

P269
《旧约》告诉我们，在公元前600年一盎司黄金能买350块面包。如今，在美国，一盎司黄金还是能买到350块面包。不过这也说明，黄金作为一种投资，其收益相当贫乏。
P271
黄金价格的主要驱动力并非通货膨胀或通货紧缩，而是其他长期金融资产，尤其是股票的回报率。
P279 “想通过看报纸来了解世界就像靠着手表上的分针来猜测时间一样。”
P302 1930年以后，凯恩斯开始远离这类投机，称它们是“费力不讨好的游戏”，因为在偶然性事件带来的“巨大不确定性”面前，任何更改分析都可能毫无用处。大崩盘之后，他专心投资股市。
P303
（凯恩斯的《就业、利息和货币通论》）“对于那些完全没有赌博天性的人，专业投资的游戏无比枯燥，也过于艰苦；而具备这种天性的人则需要为自己的禀赋付出代价。”
P309
老肖伯纳 “人的聪明并非与经验成正比，而是与获取经验能力成正比。” 一轮牛市，造成了无数的英雄 一轮熊市，可以让之前很多的英雄都变成狗熊

在这个市场中,最难的是，就是长久的、持续的、稳定的获利。永远去敬畏市场，永远都要战战兢兢的去交易，一定要把风险控制放在第一位，永远不能孤注一掷，让风险裸露到你无法承受的地步。永远不要心怀侥幸，永远记住，每次盈利的一半都要提取出来，只有放在银行帐户的利润才是真正取得的，否则都是市场先借给你的！永远都要记住自己的终极目标，不能让投机左右我的生活，家庭和投资一定要和谐，不能偏废任何一方。市场长周期的宿命


在一个市场长周期中，投资管理公司可能存在两难选择：某些手段能为公司带来巨大的短期利益，却有驳于投资原则，势必伤及到长远利益。个人投资者永远不要奢望从专业牌手那里赢钱，他们应该自己决定自己的资产配置，这就需要对市场周期和波动有一个基本的理解，必须具备辨证的思维。有时，指数型基金是一个可行的选择。看空投资者最担心的是金融衍生品及其破坏力。没有人能够确切知道金融衍生品的危险性，由于整个金融衍生体系被设计的及其复杂，不仅仅是体外人无从得知，就是体内人也不一定了解。那么投资者应该怎么做呢？正确的做法是在不景气中博取收益，在不确定性中进行对冲。


历史上的每轮长期熊市厚，股票估值总是会回到前一轮长期牛市初期的水平，甚至更低。市净率衡量价值的最稳定的一个指标，在存在泡沫的时候会超过5倍，而熊市往往又低于1.5倍。我们很难预测下一轮牛市什么时候到来。牛市出现的前提条件包括：资金廉价且充裕，企业债务端贬值，商业和服务需求被抑制，还有重要的一条就是股票绝对价值被明显的低估。


只有自大狂和傻瓜才幻想抓住顶部和底部


这是很重要的一点，不要去梦想真正抓住完全的顶部和底部，你需要的往往是抓住中间的长牛部分。A股从900多点涨到6100多点，你如果能够在2000点介入到5000点，你仍然会获取到高额的收益和回报。在股票市场的投资策略分为了价值投资和趋势投资，而能够紧盯市场趋势，抓住中间的长牛一段正是趋势投资者的重要投资方法。这要求趋势投资者有敏锐的判断力和市场嗅觉。对于市场情绪指针谈几点，一个是在市场转折点附近，大多数人的感觉永远是错误的，除了少数天才基本上没有人能够做到这点，当我们对当前的股价有非常高的心理认同度的时候，这往往反而是熊市的前兆。而另外一个重要的市场心理指针是媒体，媒体不可避免的会关注刚刚发生的事情，而不是即将发生的事情。金钱投资是一场零和游戏。每有一个赢家，就有一个输家！如果你卖出的是我们买入的，或是你买入的是我们卖出的，你就发财了。集体智慧：一团和气，开开心心的会议可能是陷入集体思考的前兆，而质疑，激烈的争论，甚至紧张气氛则是好现象。头脑是属于个人的，集体智慧往往并不存在，集体往往就意味着折中和妥协。出色的投资经理


管理一只大型对冲基金就要担任一个国家队的教练一样，只有那些拥有最出色的球员和最冷血的教练，战术最聪明，组织最得当，踢球最玩命的队伍才能够夺冠。好心情，好脾气，容许下属犯错误的管理者最后都会被淘汰。巴菲特曾经讲过，投资的第一原则就是不亏损，因此不要盲目坚持，伟大的投资者都懂得止损，这个止损线通常设置在10%的水平。最初的损失往往是很小的，一个投资者所犯的最大错误就是盲目的持有，拒绝承认自己的错误。投资大师巴鲁克认为，只有上涨的股票才值得购买。他投资的第一原则就是学会如何干净利落的接受你的损失和某次操作的失败。对一只股票不要做第二次交易，只有毛孩子才买正在下跌的股票。这些都是典型的趋势投资者的原则和行为。一个不阅读和学习的人不可能成为一个真正的投资者，职业投资者每天都要收集和处理信息，以获得知识来做明智的投资决策。除了视觉感应者外，你必须还是一个敏锐的听觉感应者，他们通过和各行各业不同的人进行沟通交流以获取信息。三大投资信条－成长，价值和不可知


信奉成长理念的投资者认为，应该投资那种盈利和分红都稳定增长的公司的股票。在他们看来，控制买入成本固然重要，但不如确定股票的成长性来得更重要。其理想的投资方法就是持有那些上升行业的股票，知道行业开始衰落。所谓成长，就是那些盈利已经保持长期增长的企业，在每一轮商业周期顶部，其每股盈利不断的创下新高。与成长型投资者相反，价值投资者喜欢投资便宜的股票，不仅是相对价格上的便宜，也包括绝对价格上的便宜。他们喜欢三低公司，低持有，低关注和低估值。格雷厄姆是价值投资的教父，在其《证券分析》一书中有对价值投资的详细描述，而巴菲特将其的价值投资进一步延伸到了品牌和特许经营权等无形资产。从历史数据来看，成长型投资和价值投资的表现差异明显，价值型投资的表现优于成长型投资，在小盘股方面更是明显。

智慧、经验、勤奋、对历史的了解、开放的头脑、专注的心情，这些都是成为一只成功刺猬的要素------当然，直觉、想象力、灵活性，也许还包括一丝预知未来的本能，也同样重要，至于你应当如何获得这些素质，它们怎么样组合起来才更好，就不是我能回答的！

E. 关于投行招聘的问题。

作为一个华尔街大私募基金的过来人不得不很遗憾地回答你，目前形势来看，你进这个行业的机会相当小。如果你真那么想进这个行当，以我的经验是，现在努力打基础，可以再读个金融学位，或者到相关的基础行业去找一份工作，最好是投资咨询中介机构、会计师事务所，证券公司和银行也说得过去，等到有一定积累，整个大环境也转暖后再谋求进这个行业。要是魄性够大，就找好的创业机会，只要创业成功，你就是大投行或PE追逐的优质客户对象，有足够的本钱都可以自己组建PE，当个合伙人去融资后进行投资了。这可是投行或PE高管们准追求的终极目标了，就是自己融资组建PE当真正的合伙人（就是不拿薪水而靠分红），而不是投行或PE给的拿薪水的合伙人头衔。
目前这个行业的大环境可以说相当不好。美国五大投行倒了3个，另两个转向商业银行，华尔街的大私募基金纷纷裁员关闭办事处。中国的主要投行都在大券商下面，重要做IPO承销，现在A股情况你也知道，所以中金裁员，中信减薪。在这样的前景下，我的不少圈内朋友纷纷找出路，有的中国区MD（董事总经理）到很传统的服装、餐饮等民营企业去做CFO。一些尚存还过得下去的知名私募基金，过去是到处出高价挖人，现在是手头一堆大投行的高管主动要求寻找中低职位，真是价廉人美啊。在这种情况下，没有经验又没有专业知识的，想进来根本不可能。
投行和私募基金要什么样的人。如果是没有经验的人，只要学金融、财务或投资专业的，也需要学数学专业的，因为要做数学模型分析。但是实事求是说，大的投行和PE直接从大学招人的极少，许多在四大会计师事务所、著名投资咨询机构工作过的人，都愿意跳过来，毕竟做投资这些地方是辅助工作，投行和PE更直接一些，收入也高许多。
至于不是学该专业的进了这行当，也不是没有，那就看你的人脉关系和经验了。我知道不少例子，有做财经记者出身的，有政府相关主管部门工作过的，后进了投行，有的还做MD、首代之类高级职位，那就是看中他的人脉关系，这一点也是至关重要的。
你是不是适合干这行，从你的介绍里很难判断。我同意一种观点，如果你真那么感兴趣，我想你是有机会的，只是我发现你对我们工作的性质实在了解不多，后面我会说到跑马路拉客户根本不是我们的工作。我认识一些杰出人物，都不是学金融专业的，有的是自己创业成功，公司上市后赚了大笔钱，不想再从头创业，就做上了PE的合伙人，由于有成功创业的经历，做投资也相当成功。我想有一个共性是要头脑敏锐，敢于冒险，有长远眼光，但是又能细致踏实的分析。
你说到证书，如果有会计资格证书等，还是有帮助的。看书嘛，推荐几本，一是经典的政治经济著作，比如马克思的《资本论》、凯恩斯等的经典著作。另外有两本值得一读，巴菲特的《做个睿智的投资者》，以及《货币战争》。
最后，满街跑去拉人的证券公司客户经理肯定不是投行或PE的职业。我们的客户都是大企业或大投资者，简单来说就是为有钱人或企业理财的，根本不需要自己满街跑去拉中小客户。投行或PE的客户关系是高管甚至最大的老板亲自去争取和维护的，投行和大PE就有小经理天天忙得不可开交，大老板天天陪人喝咖啡打高尔夫之说。刚进投行最基层的职业是分析员，即为拟投资项目进行调研，寻找各种相关资料，写初步分析报告供上层高管决策判断用。

F. 前海凯恩斯目前在同行中属于什么水平

前海凯恩斯成立于2015年，作为金融新公司他们发展迅速。已经取得公私募基金的销售资格，独立发行管理私募产品11支。产品筛选及风控管理做得相当不错。

G. 私募基金，最终靠什么创造价值

答案只有一个，可靠的资产端经营——找到足够多的优质资产。

那么，与庞大资金相匹配的优质资产究竟从何而来？20世纪最伟大经济学家梅纳德·凯恩斯告诉人们：金融资产的本源，一定是实体经济的有效需求。
时代巨著《21世纪资本论》指出：当今世界最稀缺的资源是市场需求，有效需求已成为所有经济体最核心的驱动力。随着技术效率提高，如果总需求保持不变，太多新的投资就没有必要，优质资产就无法形成；全社会对劳动力的需求就会降低，失业就会产生。
所以在满足温饱后，所有经济体的最初工业萌芽都是纺织业，它吸纳多余的农业劳动力的同时创造对穿着的需求。然后是铁路、汽车、互联网。
注意一下，所有具有引领新一轮长波周期的新兴产业都有一个特点：贡献巨大需求的同时，不对传统需求产生过大冲击。比如，纺织技术，他提供穿着需求，但对饮食需求没有冲击，这种新产业对全球经济的景气拉动就非常大。从这个角度来看，现在风靡全球，销量大得吓人的iPhone就不是新产业，因为他直接替代了其他品牌的手机，对全球的总需求贡献并不大。
而特斯拉（tesla）电动车算不算新产业？可以算半个，因为汽车总需求量可能没有提高，但锂电池产业链比发动机和变速箱庞大。生物医药呢？肯定算，如果能延长人类平均寿命，就直接提高了所有的基本需求。

比如，生物医药肯定是引领型新技术，但是不是在爆发点上？似乎现在没这个证据。相反的，电动车可能只能算半个，但是连传统的汽车巨头都开始大规模推产品了，因此他肯定是到爆发点了。这些都需要基金管理人去分辨和观察，并且被他们正确地找到，盯住并进行投资，就可以在未来很长一段时间里帮助投资人实现理想的资产回报。
当下，国内实体经济有没有明确、可靠的需求驱动，以形成更多优质资产？有。“雄安新区创立+京津冀一体化”就能衍生万亿级的投融资需求，其中，将会出现很多优质资产。
当年，深圳特区成立的前三年保持年均120%以上的投资增速，同期全国的投资增速仅有15%左右。历史如果能在雄安新区重现，这是大概率事件。在资本层面，潜在的亿万级融资需求会带来大量的优质投资机会。周边以及京津冀、地方基建和房地产企业可能会受益。同时，未来通过债券发行融资的需求也将大量增长，以PPP、产业基金、绿色债券等新型融资模式或成为主流。

实体经济的有效需求，是基金资产端经营的根本，而资产端是一切的源头。天峰公司在京津冀地区经过多年的深耕，探索全面布局提高资产端的运营能力。天峰团队始终认为，优秀的资产，不仅能够帮助规避常见的风险问题，同时由于资产具有可能增值的特性，也将为企业赢得时间和空间，坦然应对行业的激烈竞争。

H. 前海凯恩斯正规吗

前海凯恩斯是中国证监会审批通过前100家独立公募私募基金销售资格企业，合作伙伴均为上市公司、实力名企等。风控合规性相当不错。但是他们比较低调

I. 本辅大讨论

政策性银行
1.由政府投资设立,根据政府的决策和意向,专门从事政策性金融业务的银行；并且根据具体分工的不同，服务于特定的领域。
2.在从事业务活动中，贯彻不与商业性金融机构竞争、自主经营与保本微利的基本原则。
3.共有三家：
国家开发银行
中国进出口银行
中国农业发展银行
4.资金来源有三：⑴财政拨付，⑵组建时划归的资本金，⑶发行金融债券。
金融资产管理公司
1999年先后建立了四家由国家投资的特定政策性金融资产管理公司——华融、长城、东方、信达，分别收购、管理和处置从工、农、中、建四家国有独资商业银行剥离出来的不良资产。
投行券商
1. 在我国，极少直接以投资银行命名的投资银行。为数众多的证券公司实际是金融中介机构体系中投资银行这一环节的主要力量。证券公司习称“券商”。
2.《证券法》明确综合类证券公司和经纪类证券公司的分类管理原则：前者可从事证券承销、经纪、自营业务；后者只能从事证券经纪类业务。
3. 我国的证券公司与国外成熟的现代投资银行存在明显的差距，尚不能充分发挥投资银行的职能。
保险公司
1. 保险业是极具特色并具有很大独立性的系统。这一系统之所以被列入金融体系，是由于大量保费收入，世界各国的通例，多是用于各项金融投资。
2. 保险有财产保险和人身保险两大类。我国《保险法》规定，同一保险人不得同时兼营不同类别的保险业务。同时规定，保险公司积聚的资金，除用于理赔给付外，其余只限于银行存款、买卖政府债券、金融债券及证券投资基金。如何改革保险资金运用管理体制，是重大研究课题。
3. 改革开放以来，特别是上世纪90年代初，外国保险业机敏地看好中国保险市场的巨大发展潜力，纷纷来华设立分公司及代表处；并积极与中国保险企业进行合作经营。
投资基金
1. 我国的投资基金最早产生于上世纪80年代后期，较为规范的证券投资基金产生于1997年11月《证券投资基金管理暂行办法》出台之后。
2. 第一批试点证券投资基金均为封闭式基金，进入本世纪，开放式基金试点。现在是封闭型与开放型并存。
3. 2004年初，货币市场基金正式获准发行上市。
4. 2004年，银行办基金也进入实质性的筹备阶段。
5. 养老基金———
6. 近些年来，我国存在一些名称形形色色带有私募基金性质的投资基金。所控制的资金实力估计数量不一；多者达数千亿元。这类基金的出现和发展实质反映了集合投资制度的客观需要。但如何规范私募基金的发展，是我国证券市场发展中的一个重要问题。
汇今中投
• 汇金公司成立于2003年12月。公司根据国家授权，运用外汇储备对国有重点金融企业进行股权投资。目前由其控股参股的金融机构包括中国工商银行、中国银行、中国建设银行、国家开发银行等。
• 中国投资有限责任公司于2007年9月成立，专事外汇投资运作业务的中国投资公司得以设立。对内，中国投资公司作为控股银行的股东，履行出资人责任，实现国家资本的保值增值；对外，作为国家主权基金，投资业务以境外金融组合产品为主。
IMF
1. 国际货币基金组织IMF，是联合国的专门机构。
2. 宗旨是：促进国际货币合作；促进国际贸易的扩大和平衡发展，开发会员国的生产资源；促进汇率稳定和会员国有条不紊的汇率安排，避免竞争性的货币贬值；协助会员国建立多边支付制度，消除妨碍世界贸易增长的外汇管制；协助会员国克服国际收支困难（提供贷款和“建议”）。
数量大、期限长的贷款，申请国都要接受严格的监督。
3. 基金组织是以会员国入股方式组成的按企业经营规则运作的金融机构。美国拥有20%以上的投票权，在基金组织的决策中起决定性的作用。
4. 特别提款权 SDR是基金于 1969 年创造的记账单位。
世界银行
1. 世界银行The World Bank是与国际货币基金组织同时组建的国际金融机构。
两个附属机构：国际开发协会IDA和国际金融公司IFC。三者统称世界银行集团。
2. 集团的宗旨是通过提供和组织长期贷款和投资，解决会员国恢复和发展经济的资金需要，资助它们兴办特定的基本建设工程。
3. 世界银行的主要业务活动是向发展中国家提供长期的生产性贷款；
国际开发协会是专门对较穷的发展中国家发放条件优惠的长期贷款；
国际金融公司主要任务是对发展中国家会员国中的私人企业提供资金，促进外国私人资本在发展中国家的投资；促进发展中国家资本市场的发展。
商业银行的作用
1. 传统的概括：
⑴充当企业之间的信用中介，这有助于充分利用现有的货币资本。
⑵ 充当企业之间的支付中介，由此可加速资本周转。
⑶ 变社会各阶层的积蓄和收入为资本，这可以扩大社会资本总额。
⑷ 创造信用流通工具（十二章专门讨论）。

2. 对商业银行作用的概括是多视角的。随着经济环境的发展变化，观察商业银行作用的视角也不断交替变换。后面陆续介绍。
新视角较之旧视角无疑有其优越性；但以新视角简单否定旧视角，难免陷入片面性。
新视角大多是微观视角；只局限于微观视角而忽视宏观视角，不能获得全面的认识。
负债业务
1. 负债业务是指银行形成其资金来源的业务。
2. 全部资金来源大别为二：
⑴自有资金；
⑵吸收的外来资金
3.自有资金包括：成立时发行股票所筹集的股份资本，公积金和未分配的利润。这些统称权益资本。
一般说来，存款货币银行资金来源中的自有资金所占比重很小，不过却是吸收外来资金的基础。
外来资金的形成渠道主要是，
吸收存款，向中央银行借款，向其他银行和货币市场拆借及从国际货币市场借款等；
其中又以吸收存款为主。
其他负债业务
1. 存款货币银行向中央银行借款，其主要的、直接的目的在于缓解本身资金的暂时不足。
2. 向中央银行借款主要有两种形式：
一是再贴现，把自己办理贴现业务所买进的未到期票据，再转卖给中央银行；
二是直接借款，用自己持有的有价证券作为抵押品向中央银行取得抵押贷款。

1. 银行同业拆借是指银行相互之间的资金融通。
2. 在这种拆借业务中，借入资金的银行主要是用以解决本身临时资金周转的需要，一般均为短期的。
3. 同业拆借的利率水平一般较低。
1. 近二三十年来，各国存款货币银行，尤其是大的存款货币银行，在国际货币市场上广泛地通过办理定期存款，发行大额定期存单，出售商业票据、银行承兑票据，以及发行债券等方式筹集资金。
2. 这种方式利于获得资金，又同时是易受冲击的脆弱环节。
资产证券化1. 作为银行主要资产的贷款业务，使银行时刻面对种种金融风险，其中特别是流动性风险的强大压力。
2. 贷款证券化是银行避免贷款风险，解决流动性难题的重要途径。
3. 资产证券化是金融市场与金融中介的关键结合点。其意义远远超出银行化解流动性风险的范围。
规避行政管理创新
在激烈的竞争中，为了规避金融行政管理法规，特别是不合理的、过时的法规，金融企业利用法规的漏洞，推出了种种新的业务形式。
如自动转帐制度、可转让支付命令账户、货币市场互助基金、大额可转让定期存单，等等。
不良资产五级分类
国际上大体有两种分类法即“大洋洲模式”和正常、关注、次级、可疑和损失的“五级分类法”。
存款保险制度
存款保险制度是一种对存款人利益提供保护，以稳定金融体系的制度安排。
2. 美国是西方国家中建立存款保险制度最早的国家。
各国实行存款保险制度的具体组织形式不尽相同：官方建立；官方与银行界共同建立；在官方支持下，由银行同业建立等。
优缺点
这一制度的功能基本如其组建的目标：维护存款人的利益，维护金融体系的稳定。大半个世纪的实践也体现了设计的初衷。
2. 但是，这一制度也明显地促成了道德风险，不仅削弱市场规则在抑制银行风险方面的积极作用，而且使经营不善的投保金融机构有可能继续存在。
在国外，对于存款保险制度有着极不相同的评价。
1. 商业银行的经营的三原则：盈利性、流动性和安全性。
2. 三原则既统一又矛盾，要寻求最佳的均衡点。
巴塞尔协议
在这方面，首先推动的是对跨国银行的国际监管。1975年，由十国集团国家的中央银行行长建立了“巴塞尔银行监管委员会”。1987年通过“巴塞尔提议”。在“提议”基础上，于1988年通过《关于统一国际银行的资本计算和资本标准的协议》，即有名的《巴塞尔协议》。
1. 《巴塞尔协议》的目的在于：
⑴制定银行的资本与其资产间的比例，订出计算方法和标准，以加强国际银行体系的健康发展；
⑵制定统一的标准，以消除国际金融市场上各国银行之间的不平等竞争。

2. 协议的主要内容：
⑴关于资本的组成：把银行资本划分为核心资本和附属资本两档：
第一档核心资本包括股本和公开准备金，这部分至少占全部资本的50%；
第二档附属资本包括未公开的准备金、资产重估准备金、普通准备金或呆账准备金。
⑵关于风险加权的计算：协议订出对资产负债表上各种资产和各项表外科目的风险度量标准，并将资本与加权计算出来的风险挂钩，以评估银行资本所应具有的适当规模。
⑶协议标准比率的目标：要求到1992年年底，银行的资本对风险加权化资产的标准比率为8%，其中核心资本至少为4%。
3. 在银行国际监管标准的建立中，以巴塞尔协议的银行资本标准最为成功。这个协议的影响广泛而深远。不仅跨国银行的资本金监管需视协议规定的标准进行，就是各国国内，货币当局也要求银行遵循这一准则。
4. 进入上世纪90年代中期以来，许多国家银行体系的弱点进一步暴露，严重威胁世界的金融稳定。
进一步严格银行监管，强化各国金融体系，成为国际上高度关注的焦点。
《有效银行监管核心原则
3. 核心原则的主要内容，概括而言有：
——必须具备适当的银行监管法律、法规；监管机构要有明确的责任、目标和自主权；
——必须明确界定金融机构的业务范围，严格银行审批程序；
——重申《巴塞尔协议》关于资本充足率的规定；强调应建立起对风险进行独立评估、监测、管理等的政策和程序；
新巴塞尔协议
1. 2001年1月16日，巴塞尔委员会公布了新资本协议草案第二稿。
这一文件将全面取代1988年的《巴塞尔协议》，成为新的国际金融环境下，各国银行进行风险管理的最新法则
2. 新资本协议出台的背景：
⑴在信用风险依然存在的情况下，市场风险和操作风险对银行业的破坏力日趋显现。而《巴塞尔协议》主要考虑的是信用风险；同时，《巴塞尔协议》在其他方面也逐渐暴露出局限性。
⑵亚洲金融危机的爆发和危机蔓延所引发的金融动荡给予金融监管当局和国际银行业的警示。
⑶风险的衡量和定价方面的研究成果，在技术上为重新制定新资本框架提供了可能性。
3. 新资本协议的三大支柱：
(1)第一大支柱——最低资本要求：
有关资本的定义和8%的最低资本比率，没有发生变化。但对风险加权资产的计算，除原来考虑的信用风险，进一步考虑了市场风险和操作风险。
(2)第二大支柱——监管当局的监管：
监管当局要对银行的风险管理和化解状况、不同风险间相互关系的处理情况、所处市场的性质、收益的有效性和可靠性等因素进行监督检查，以全面判断该银行的资本是否充足。
(3)第三大支柱——市场纪律：
市场纪律的核心是信息披露。为了提高市场纪律的有效性，推出标准统一的信息披露框架。
4. 对于新的资本协议框架，世界各国普遍支持，赞同采用风险敏感度较高的资本管理制度。
同时也普遍认为新协议太复杂，难以立即实施。
考虑到中国是发展中的国家，尤其是正处于转轨过程之中，中国银监会决定推迟实施新协议，并将出台自己的资本充足率管理办法。
中央银行制度类型
大致可归纳为四种类型：
单一型
复合型
跨国型
准中央银行型
2. 单一的中央银行制度：
指国家单独建立中央银行机构，使之全面、纯粹行使中央银行的职责。
又分为：一元式中央银行制度；二元式中央银行制度。
3. 一元式中央银行制度：
这种体制是在一个国家内只建立一家统一的中央银行，机构设置一般采取总分行制。目前世界上绝大部分国家的中央银行都实行这种体制，我国也是如此。
4. 二元式中央银行制度：
这种体制是在一国国内建立中央和地方两级中央银行机构，中央级机构是最高权力或管理机构，但地方级机构也有一定的独立权利。
这是带有联邦制特点的中央银行制度。属于这种类型的国家有美国、德国等。
5. 复合中央银行制度：
指一个国家没有设专司中央银行职能的银行，而是由一家大银行集中中央银行职能和一般存款货币银行经营职能于一身的银行体制。
这种复合制度主要存在于过去的苏联和东欧等国。我国在1983年以前也一直实行这种银行制度。
6. 跨国中央银行制度：
是由参加某一货币联盟的所有成员国联合组成的中央银行制度。二战后，许多地域相邻的一些欠发达国家建立了货币联盟，并在联盟内成立参加国共同拥有的统一的中央银行
第十章第一节 中央银行的产生及类型
中央银行的类型
7. 欧洲中央银行：
1998年7月,一个典型的跨国中央银行———欧洲中央银行正式成立。它是欧洲一体化进程逐步深入的产物。
欧洲中央银行由两个层次组成：一是欧洲中央银行本身；二是欧洲中央银行体系。各国中央银行失去其相当的独立性。
第十章第一节 中央银行的产生及类型
中央银行的类型
8. 准中央银行：
指有些国家或地区只设置类似中央银行的机构，或由政府授权某个或几个商业银行，行使部分中央银行职能的体制。
新加坡、中国香港属于这种体制。
中央银行的职能
发行的银行
1. 所谓发行的银行就是垄断银行券的发行权，成为全国惟一的现钞发行机构。
2. 目前，世界上几乎所有国家的现钞都由中央银行发行。硬辅币的铸造、发行，一般也多由中央银行经管。
3. 在实行金本位的条件下，币值和银行体系的稳定取决于：
———银行券能否随时兑换为金铸币；
———存款货币能否保证顺利地转化为银行券。
4. 那时，中央银行的集中黄金储备成为支持庞大的货币流通的基础和稳定币值的关键；中央银行的集中黄金储备被视为银行券发行的黄金保证。
银行券的发行还要求信用保证，即钞票发行应以金融债权，主要是通过再贴现而持有的商业票据为保证。
按照“真实票据”论，商业票据的存在意味着缺乏相应数量的货币，根据商业票据发行的银行券是经济之所必要；商业票据到期，经济所不必要的银行券回流到银行。
但实践证明，无论是黄金保证还是信用保证，它的作用是有限的。
往往在经济周期刚刚出现困难苗头时，即使有信用保证和黄金保证，也保证不了银行券的兑现而引发金融震荡；
而过分根据保证的状况控制银行券发行，又会造成货币供给不足乃至加剧危机
7. 20世纪以来，各国的货币流通均转化为不兑现的纸币流通。
对货币供给的控制，均已从关注银行券和发行保证扩及存款货币。控制的最小口径也是通货只占其中一小部分的 M1。这是因为，经济稳定与否的关键已主要取决于较大口径的货币供给状况。
8. 银行券的发行是中央银行的重要资金来源，为中央银行调节金融活动提供了资金实力
银行的银行
1. 存、放、汇——同样是中央银行的主要业务内容，但面对的是商业银行和其他金融机构；
2. 集中存款准备：集中统一保管商业银行存款准备金的制度，是现代中央银行制度的一项重要内容。但有些国家一直不太重视这一制度；重视的国家近些年来情况也有较大变化。
3. 最终贷款人：对于中央银行应该支持陷入资金周转困难的商业银行及其他金融机构，以保障支付链条不因挤兑等偶发事件的冲击而突然断裂以致引发系统性金融危机，曾存在长期争论。但无论如何，今天世界的中央银行，已经十分明确地树立起保障支付链条的指导方针。有人甚而认为，在中央银行的任务中，这一条应该摆在首位。
4. 组织全国清算。
国家的银行
指中央银行代表国家贯彻执行财政金融政策，代理国库收支以及为国家提供各种金融服务：
——代理国库；
——代理国家债券的发行；
——对国家财政给予信贷支持；
——管理外汇和黄金储备；
——制定和实施货币政策；
——制定并监督执行有关金融管理法规。
原始存款与派生存款
原始存款与派生存款这一对范畴，在金属铸币流通的条件下即已存在。
2. 在支票存款和转账结算的基础上，出现了具有如下特点的经济行为：
⑴客户把铸币存入银行之后，并不一定再把铸币全数提出；从银行取得贷款的客户也通常是要求把贷给的款项记入自己的存款账户。
当他们的存款账户上存有款项时，既可在提取铸币，又可开出支票履行支付义务。
⑷各个银行保存铸币的需要归结为二：一是客户从存款中提取铸币；二是结清支票结算中应收应付的差额。
在长期的经营活动中，银行认识到：铸币的需要，相对于存款额来说，只是其一部分，而且比例相对稳定。只要按存款的一定百分比保持铸币库存即可应付顾客对于铸币的需要。
3. 在这样的特征经济行为之下，出现如下过程：
⑴设A银行吸收到客户存入10 000元铸币；根据经验，保存相当于存款额20%的铸币即足以应付日常提取铸币需要。那么，A银行即可把8 000元铸币贷给乙。A银行的资产负债状况如下：
⑵乙将8 000元铸币支付给丙，丙把铸币存入自己的往来银行B，按照同样的考虑，B银行留下20%的铸币即1 600元，其余6 400元铸币贷给客户丁。这时，B银行的资产负债状况如下：
存款货币创造的两个必要的前提条件

1. 各个银行对于自己所吸收的存款只需保留一定比例的准备金;。
2. 银行清算体系的形成。
基础货币
1. 存款货币银行的“存款准备”，是“准备存款”加“库存现金”；“漏损”的现金，也即不仅离开中央银行并且也离开存款货币银行的现金，是流通于银行体系之外的现金。
2. 对于创造信用货币来说，“存款准备”与“流通中的现金”这两者缺一不可。因而统称为基础货币，或称高能货币、强力货币。国际货币基金组织称之为“准备货币(reserve money)”。
2. 基础货币的构成常用下式表达：
B = R＋C
B为基础货币（由于基础货币也称高能货币，所以也通常以符号H代表）；
R为存款货币银行保有的存款准备金（准备存款与现金库存）；
C为流通于银行体系之外的现金。
货币乘数
1. 把货币供给量与基础货币相比，其比值称之为货币乘数。用MS代表货币供给，B为基础货币，m为货币乘数，则有下式：
MS = m • B
2. 基础货币中的通货，即处于流通中的现金C，它本身的量，中央银行发行多少就是多少，不可能有倍数的增加；
引起倍数增加的只是存款准备R。
因此，基础货币C＋R与货币供给量C＋D的关系可示意如图：

相应的代数表达式：

4. C/D或D/C，即C与D的比，称为通货-存款比。这个比率的大小取决于私人部门行为。
R/D或D/R，即R与D的比，称为准备-存款比。这个比率的大小取决于存款货币银行行为。
这两个比率决定乘数的大小，再加上基础货币，即决定货币供给量。而基础货币的多少，在一定意义上说取决于中央银行行为
1. 费雪方程式。这一方程式在货币需求理论研究中是一个重要的阶梯。
以M为一定时期内流通货币的平均数量；V为货币流通速度；P为各类商品价格的加权平均数；T为各类商品的交易数量，则有：
MV＝PT
2. 费雪分析，在这三个经济变量中，M，是一个由模型之外的因素所决定的外生变量；V，由于制度性因素在短期内不变，因而可视为常数；交易量T，对产出水平常常保持固定的比例，也大体稳定。
因此，只有P和M的关系最重要：P的值特别是取决于M数量的变化。
3. 费雪方程式虽然关注的是M对P的影响，但是反过来，从这一方程式中也能导出一定价格水平之下的名义货币需求量：
. 费雪方程式没有考虑微观主体动机的影响

1. 剑桥学派研究货币需求时，重视微观主体动机。认为，处于经济体系中的个人对货币的需求，实质是选择以怎样的方式保持自己资产的问题。
2. 每个人决定持有货币多少，有种种原因；但在名义货币需求与名义收入水平之间总是保持一个较为稳定的比例关系。对整个经济体系来说，也是如此。因此有：
Md ＝ kPY

1. 凯恩斯对货币需求理论的突出贡献是关于货币需求动机的分析。三种动机：交易动机、预防动机和投机动机。
2. 投机动机分析是凯恩斯货币需求理论中最有特色的部分。他论证，人们保有货币除去为了交易需要和应付意外支出外，还是为了储存价值或财富。
第十二章第一节 货币需求理论的发展
凯恩斯的货币需求分析
3. 凯恩斯设定，用于储存财富的资产有二：货币与债券。
货币是不能产生收入的资产；债券是能产生收入的资产。但持有债券，则有两种可能：债券价格下跌；债券价格上升。
如果债券价格下跌到持有债券的收益为负的程度，持有非生利资产——货币——就优于持有生利资产的债券，货币需求增加；反之，债券的持有量则会增加，货币需求减少。
第十二章第一节 货币需求理论的发展
凯恩斯的货币需求分析
4. 由于债券的价格取决于利率水平，微观主体预期利率水平下降，也就意味着债券价格将会上升，人们必然倾向于多持有债券；反之，则倾向于多持有货币。
因此，投机性货币需求同利率负相关。
4. 由于债券的价格取决于利率水平，微观主体预期利率水平下降，也就意味着债券价格将会上升，人们必然倾向于多持有债券；反之，则倾向于多持有货币。
因此，投机性货币需求同利率负相关。
交易动机和预防动机决定的货币需求取决于收入水平；基于投机动机的货币需求则取决于利率水平。因此凯恩斯的货币需求函数如下：
M＝M1＋M2＝L1(Y)＋L2(r)
6. 式中的L1、L2，是作为“流动性偏好”函数的代号。凯恩斯也常用“流动性”指货币。
弗里德曼的一个具有代表性个货币需求函数：

式中， 为实际货币需求