證券化時代

A. 後金融危機時代我國證券市場現狀及對策

在整個金融體系中，證券市場佔有舉足輕重的地位。證券市場的任何動盪都會波及摘要 到整個金融系統，並且影響到國家經濟的穩定和發展。因此，證券市場的監管尤為重要，科學的監管措施可以有效克制證券市場不足， 保護投資者的合法利益， 保障證券市場平穩和透 明，提高交易效率和證券創新能力，降低風險。在監管措施方面，建議適當放寬市場准入機制的約束、 引入公司型基金制度， 完善基金持有人大會監管機制並強化託管人對基金管理人的監管。一、次貸危機對我國發展資產證券化的啟示 我國發展資產證券化現行的問題。 長期以來,我國由於金融體系的不完善,專業技術的匱乏, 信用評級機制的不完善以及相關的法律法規的不完善而造成資產證券化沒有取得更大的發展。通過本次次貸危機,我們同時發現完全照搬美國的模式是行不通的也不符合我國的基本國情。我國改革開放以來,整個國家的經濟運行狀況良好,金融體制改革不斷深化,資本市場不斷的成長與完善,為資產證券化的發展創造了一個穩定的大環境。但同時結合我國現有的監管制度,我國的資產證券化也呈現出了一些問題: 第一,關於 SPV 的設立。SPV 作為資產證券化運作的核心機構,其功能主要在於實現「破產隔離」和「真實出售。但我國 SPV 的主體將是信託投資公司,資產證券化過程中SPV 將以信託的方式進行。 但現有的法律條文對SPV 的經營范圍沒有進行合理的限制,造成 SPV 的經營范 圍過大。 第二,現行的法律體系對資產證券化的發展存在較大的限制。 首先,現階段,我國房地產抵押貸 款證券化只能在銀行間債券市場交易,目前還沒有向個人投資者開放房地產抵押貸款證券化 市場,目前的投資者僅限於機構投資者。 其次,按目前的相關規定,政府無法為房地產抵押貸款 提供信用擔保,這無疑將大大制約我國資產證券化的發展。 第三,證券評級制度不健全。由於涉及到風險與收益,因此對證券化的資產進行信用評估定級 是一個必不可少的程序。評級機構應該是與各方面無利害關系的中介機構,它們在評價證券 的償還本利能力時不會由於利害關系者的壓力而有所偏倚。 第四,信息披露制度不健全。信息披露的真實准確對房地產證券的發行和交易至關重要。但 是,我國目前還沒有形成完善的信息披露制度。許多上市公司並沒有完全按照《證券法》的 相關條文進行具有全面性,真實性,時效性的信息披露。 二.我國證券市場監管存在的問題 1.監管部門權力分散 證監會在中國證券市場中具有明確的監督和管理權力。但是，由於證券市場監管部門較多， 除了證監會履行監管職能，還包括稅務總局、國家發改委等部門，也在不同程度的執行部分 監管權利。 這就在某種程度上削弱了證監會的權利， 同時影響了證券監管的反應速度和效率。 證監會的一個重要作用是防範重大風險的發生，但是，由於監管不到位，監管目標不明確， 往往導致其對市場變化反應滯後。 2.證券發行市場監管不完善 當前中國實行的是帶實質性審查的核准制，但是仍然不完善，主要存在以下幾個問題：①沒 有完全遵照市場機制進行新股發行定價，政府幹預太多。實行核准制後，新股發行定價標准 仍然由監管機構內部掌握。對當前我國企業來說，爭取發行額度就是最低成本的融資，形成 最直接的後果就是使得企業進行各種偽包裝和虛假宣傳， 並提供虛假信息， 誤導投資者的投 資決策。②上市公司往往隱瞞不利於自己的重大信息，在信息披露制度方面，更多的偏重於 發布有利於自己的信息，導致投資者在決策時准確性差，從而損失利益。 3.證券交易市場監管不完善 由於證券交易市場監管制度不完善， 只能對證券市場能做多但不能做空， 而導致各種違法違 規的行為出現，例如，在市場連續暴漲時，投資者為了獲取更多的利益，採用多開戶手段。 證券市場的波動，大部分原因是「政策市」的存在，為了控制交易價格，政府往往通過各種 手段在證券市場上托市或抑市。 這種行為在某種程度上削弱了市場機制的調控作用， 使得有 價證券的供求關系不能通過市場反映出來。 4.證券中介機構自律性不強 我國證券市場中介機構作為證券發行與交易的服務機構，在經營規模、經營手段、經營方式 等方面依然存在很多不足之處， 具體存在以下幾個問題： ①由於政府實行不透明的資格審批 制，在機構設立或者獲取證券業務上，造成不公正、不公開、不科學的結果，影響了證券機 構及業務的發展及規范。②中介機構的上級部門，為了追求高效益和高份額指標，往往放鬆 對營業部的內部管理和調整控制。③中介機構由於利益驅使，沒有建立有效的考核標准，也 沒有制定嚴格的管理制度。④雖然有的中介機構制訂了一套完善的管理、控制制度，但是有 些營業部卻沒有切實的貫徹執行。 三.監管的基本原則 從國外對證券業與銀行業監管的實踐來看， 監管奉行三個基本原則： ①旨在保護投資者利益 的「賣主自行當心原則」；②旨在促進公平競爭的公平交易原則；③以法律為基礎的依法管 理原則。 1.「賣主自行當心」原則 美國證券監督，在發展初期，並沒有保護證券投資者的法律，證券市場上通行的原則是與一 般商品市場相同的「買主自行當心」原則，由證券投資者自己識別證券的質量，判斷公司性 質，決定是否購買，至於是否上當受騙則是買主自己的事。當時不僅上市審查程序不嚴格、 不規范，而且允許大量透支炒股。由於缺乏必要的監管，導致市場破壞性的大崩潰。 2.「公平」原則 公平競爭是市場經濟的最一般准則， 所有投資者都平等交易， 具有資金優勢的不能享有壟斷 特權，具有信息優勢的也不可能藉此獲利。各國都有有關法律或規定，明令禁止各種形式的 價格操縱以及內幕人員的證券活動。並且，還設置了有效的證券交易監控系統。以證券交易 中的委託、成交、持股記錄為基礎，根據交易的時間，證券的選擇等有關記錄，判斷交易活 動的性質。 3.以立法為基礎的依法監管原則、改 從發達國家監管的實際情況看， 無論是對直接金融交易市場的監管， 還是對間接金融交易中 銀行部門的監管， 統一監管加強立法管理是發達國家證券市場監管的重要特徵。 通過立法形 式把一定時期內的管理政策固定在法律基礎上，這樣，就使證券市場的交易行為有了准則， 管理有了依據，從而使管理具有強制性、規范性、穩定性。 四.完善我國證券投資基金監管的建議 1.適當放寬市場准入機制的約束 與其他國家的許可制相比，我國對基金設置了較高的准入條件。我國《基金法》第 13 條規 定，設立基金管理公司注冊資本不低於 1 億元人民幣，且必須為實繳貨幣資本。另外，將 基金發起人資格限定為三類金融機構，即證券公司、信託投資公司和基金管理公司，並要求 每個發起人的實收資本不少於 3 億元。 應當在保證市場秩序的范圍內， 適當放寬基金管理公 司的設立條件、降低基金託管人的參與門檻，使基金在規模上能夠有較大的提高，從而增強 市場競爭力，通過聲譽機制等方式讓市場對基金管理人、託管人構成足夠的壓力，從而形成 自我約束力，提高基金運作的效率。 2.引入公司型基金制度，豐富基金的組織形式 契約型與公司型作為證券投資基金的兩種不同的組織形式，在法律依據、法律地位、資金的 性質等方面存在不少差別。基金託管人對基金管理人投資運作的監督是動態的、即時的，能 有效彌補董事會事後及定期監督的不足。所以，我國的基金立法應當順應歷史潮流，在優化 契約型基金治理的同時，盡快引入公司型基金，為投資者提供更多選擇的機會，同時也有利 於有效治理基金管理人的道德風險問題，切實保障基金持有人的合法權益。 （三）完善基金持有人大會監管機制 基金持有人大會是基金持有人行使表決權、監督權，實現自我權益保護的一項重要制度。因 此應首先，引入大股東機制。其次應積極推進書面投票制度。持有人不必親自出席大會，但 可以解決不一定能找到適當而值得信賴的代理人， 徵集投票權的人， 或許有自身特定的目的， 如為了爭奪或維持基金控制權而支持特定派系的候選人， 這些特定的目的， 不一定與持有人 的表決意願相吻合。 （四）強化託管人對基金管理人的監管 由於基金的持有者相對較為分散， 而且基金可以隨時被贖回， 基金份額具有很大的不確定性， 使得基金持有人無法作為日常的監督主體， 基金治理中需要引入獨立的第三方來代為行使基 金契約的監護權。基金經營業務的特殊性，以及管理人行為的不易觀察性，決定了監督權的 實施同樣是高成本的， 監督者需要獲取相應的信息並對信息進行加工處理， 這既需要大量的 時間和精力，也需要專業的技術和知識，如果將這種監督權賦予專業機構或人員，監督的效 率將大大提高，這就是基金架構中設置託管人這一角色的原因。

B. 無現金時代即將到來了嗎

來了

C. 資產證券化的意義

從國際發展趨勢看，資產證券化已成為改變金融市場結構的重要金融創新工具，我國信貸回資產證券化答的成功試點以及有關人士的表態，也可以預見資產證券化在我國即將迎來一個迅速增長的時代。但在實踐中，資產證券化對於銀行到底會產生怎樣的影響?作為我國這樣一個金融欠發達，且金融體系存在眾多問題的發展中國家而言，引入資產證券化的意義究竟何在?如果引入資產證券化，怎樣才能以最低的成本、最小的風險促使其迅速成熟並發揮其應有的作用所在?圍繞著這些問題展開，主要內容分為三篇：第一篇是對銀行資產證券化的理論分析，重點探討銀行開展資產證券化的經濟學意義，構建銀行資產證券化可能效應的理論分析框架。第二篇則是對銀行資產證券化效應的實證檢驗，以期對資產證券化帶給銀行的影響有一個比較全面的把握。第三篇則是結合我國實際國情，對我國銀行如何開展資產證券化進行了探討，包括對我國銀行業的經營困境、已有證券化實踐的分析、我國銀行開展資產證券化的目標定位以及未來深化銀行資產證券化的合理路徑選擇等。

D. 什麼是STO（證券性代幣發行）,STO與ICO的區別

STO有望成為區塊鏈行業的下一個風口。連續兩個月的行情遇冷ICO幾乎是有崩盤的節奏。就拿ETH來說，持續的在200美元做有徘徊，有升有降，始終沒有過大的波動。隨之而來的是通證型代幣發行也就是我們說的STO進入到了人們的視野。是人們看到了區塊鏈的希望。
STO是通證型代幣發行，Security Token Offering 的簡寫。在當前大環境下很有可能成為下一個風口。但是STO的發展受到很大的制約，其中最大的制約就是政策。STO是符合當地法律法規，接受監管的代幣發行，但前提是當地得有相應的法律法規支持做發幣。就目前來看只有美國能做STO業務，並且美國也已經有STO類型的代幣發行出來了。
做STO發幣和傳統的ICO發幣差別不大，也是需要個海外主體（因為大陸禁止），只不過ICO是海外的主體即可，但是STO必須是美國的主體公司才行，因為只有在美國才能做。接下來就的做法律合規以及符合SEC規定的VIE架構，這些都是需要你將美國主體做好之後才能做的。
注冊美國主體需要項目方提供一個注冊人信息以及注冊主體名稱即可，時間的話分情況而定，因為美國50個州各州的注冊時間等都是不同的。其中注冊加州時間就比較長，基本需要到1個月的時間。
STO能否成為區塊鏈的寫一個風口就看這兩個月的發展吧。現在越來越多的項目方看到了STO，當然有好處也有缺點，STO是屬於中心化的，和區塊鏈的含義是有些背道而馳的。或許STO會火起來，但是區塊鏈的發展絕對不是止於STO，STO只是個過度，終將被淘汰的。區塊鏈它的本質是去中心化的。 以上觀點僅代表個人。

E. 目前中國的房地產資產證券化正處於什麼趨勢

中國樓市存量時代正在來臨，一種將房地產投資直接轉變成有價證券形式的房地產資產版證券化方興未艾，中國房權地產資產證券化正爆發式增長。
近兩年占據中國房地產資產證券化市場半壁江山的戴德梁行最新發布「三季度上海樓市及中國房地產資產證券化數據報告」，揭示中國房地產資產證券化市場近年呈現出三方面特點：

因應存量時代輕資產化需要，中國房地產抵押債券(Asset-Backed Securities，簡稱ABS)產品發行規模漲幅迅猛。今年1月至9月，資產證券化產品共計發行18單，發行金額417億元，相較去年同期增長約300%。這主要得益於超過半數的房地產資產證券化項目單筆發行規模大於25億。商業地產抵押貸款(CMBS)和房地產信託投資基金(REITs)類產品為盤活存量商業地產起到了積極有效的作用。

F. 資產證券化對中國房企有什麼影響

仲量聯來行中國區資本市場研自究負責人邱義升認為，隨著美聯儲逐漸淡化「量化寬松」計劃和加息，對於中國的開發商和資產持有人來說，輕松融資或再融資的日子可能一去不復返。尤其是中央政府可能會推出新一輪的緊縮政策，這將進一步加大企業融資難度：「開發商和資產持有人為取得所需資金、降低融資成本，將需要將銀行貸款或公司債券等傳統融資方式與其它融資渠道雙管齊下。

G. 資本證券化的資本證券化與市場經濟運行

在社會財力、物力即資源總量既定的條件下，宏觀經濟的總供給和總需求（有效需求）規模相對擴大，社會總資源的利用效率得到提高；
宏觀經濟運行相對穩定，經濟波動中的預警系統和調控系統比較健全，經濟增長中的高峰和低谷差距盡可能縮小。對資本證券化與非證券化經濟進行比較，我們不難發現，宏觀經濟在具備上述特徵方面，證券化經濟具有明顯優勢。
其中，突出的一點就，資本證券化使宏觀經濟中的總需求（有效需求）和總供給規模相對擴大，社會資源利用效率得到提高。凱恩斯開創的現代宏觀經濟理論強調，宏觀經濟運行中，有效需求的適度規模是總供給穩定增長的前提。所謂有效需求，是指社會在一定時期內消費和投資需求的總和，它類似於社會對各類消費品和投資品的即期需求規模。顯然，社會各經濟主體在—定時期內持有的貨幣總購買力要大於社會有效需求規模。當社會消費、投資傾向降低而使兩者差距過大時，社會在—定時期內就會發生有效需求不足現象；反之，各經濟主體最大限度地動用現金和存款進行消費、投資而使兩者過份接近時，社會有效需求規模就會發生膨脹的症狀。 人們在分析資本主義經濟危機周期原因時，除了指出生產社會化與私有制之間的基本矛盾及表現外，還常常涉及證券及證券市場因素的作用，確實，證券市場具有自發波動的不穩定傾向。這種傾向會干擾宏觀經濟的穩定運行。比如，證券投機中，少數人發財致富，另一部分人賠光了資本並傾家盪產引起社會不安寧；證券投機引起金融、生產秩序混亂，大批資金從社會各個角落湧向證券市場，造成虛假繁榮，促發經濟危機等等。然而，我們不能由此就簡單得出證券市場不利於宏觀經濟穩定運行的結論。
其實，證券化經濟對穩定宏觀經濟的作用與資本主義社會化商品經濟對宏觀經濟穩定運行的作用有共同點。不過，證券化經濟屬於其中的高層次階段。 在證券市場發達的國家，其證券價格與宏觀經濟運行常常呈同方向變化。並且，證券價格波動往往以更大的梯度走在貨幣經濟及實物經濟波動的前面。這是因為證券價格比實物經濟波動具有一定的靈活性和快速性。當經濟從低谷開始復甦，證券價格趨於上升時，實物經濟由於內在規律的作用，不可能在幾天之內上升若干檔次，所以經濟恢復時期實物經濟只能呈現相對緩慢的狀態。與此不同，證券價格上升不受實物經濟規律支配，它可以在幾天之內上升若干檔次。這樣，經濟好轉時，證券價格比實物經濟增長幅度更大，在時間上要先行一步。同樣，當經濟失衡面臨困難時，實物經濟由於供給慣性作用，至多在增長率方面逐月下降，而證券價格卻可能一夜之間一落千丈。
可見，證券價格的快速和大幅度波動一方面有實物經濟的基礎，另一方面又是實物經濟波動趨勢的信號，宏觀調控可以根據股價波動趨勢，對實物經濟運行中已有某些跡象，但還沒有釀成劇烈波動的格局進行事先的調控，盡量減緩或避免宏觀經濟的劇烈波動。 眾所周知，宏觀調控的重要內容是運用金融政策，調節有效需求規模，從而實現總供給的穩定增長。當調控客體──融資途徑──只有間接金融時，中央銀行一旦緊縮或擴張金融政策，不僅會影響居民消費需求和企業投資需求規模，而且會影響企業的正常生產規模，因為企業正常的資金來源除了自有以外，只有銀行貸款一條渠道。單一融資渠道決定了金融調控的實際效果是，刺激總需求時，有效供給跟隨增長；抑制總需求時，有效供給的正常增長也受到沖擊，從而引發宏觀經濟的震盪效應。
與此不同，如果調控客體的資產負債結構中證券化達到一定程度，宏觀調控的效應點就會集中體現在總需求規模上，對有效供給的作用力相對下降。這樣，經濟增長的波動幅度會減小。比如，銀根緊縮，企業獲取貸款的條件惡化時，企業可通過出售部分有價證券，減緩流動資金困難，從而保持相對穩定的生產規模。當然，融資方式多渠道並不會抵銷銀根緊縮對抑制需求膨脹的效應，因為銀根緊縮使流通中貨幣量有所減少，因而社會總需求規模遲早也會受到影晌。 在小商品經濟即高利貸時代，企業經營者一般直接是企業資本的所有者。在這種情況下，社會對企業經營者篩選功能處在最低層次，某人擁有一定數量的資本後，就取得對該資本的經營使用權。貨幣銀行金融機制產生後，社會對企業經營者的篩選功能開始加強，即缺乏管理經驗或專門知識的人一般較難以取得銀行貸款。
但隨著生產社會化的進一步發展，這種機制已顯露出不足。這是因為社會對經營者階層的挑選權僅限於銀行一個部門或方面，廣大居民和食利者階層把剩餘資金存入銀行之後，對銀行資金的貸款方向和貸款規模並沒有相應的支配權。
這種缺陷在資本證券化時代得到了彌補：一是挑選企業經營者機制從資本所有者個人和銀行單渠道轉到了社會經濟體系的各方面或群體渠道；二是社會對企業經營者的監督機制也從單一銀行系統擴展到各個方面。這無疑能普遍提高企業經營者素質，促使企業效率更上一層樓。 證券化企業在結構轉換中具有快速、靈活的特點，其經營對象能始終處在向高盈利部門轉換的狀態，即哪類企業產品有發展前途，其它企業不用重新購買機器設備與其競爭，而可以採用參股入伙的方式實現自身產品結構的快速變動。這將使企業適應新環境的能力得到加強，企業之間的社會化聯系進一步緊密，企業運行層次由此進入新的階段。

H. 來看看哪些資產可以被證券化

資產證券化中對資產的核心要求只有一點：一段時間內持續產生穩定的現金流 .
一、可以證券化的「資產」類別
資產證券化常見的資產類別包括金融機構信貸資產、企業債權資產、企業收益權資產、企業不動產四大類：
1、金融機構信貸資產
銀行類金融機構持有的信貸債權資產；
包括各類金融機構的住房抵押貸款、汽車銷售貸款、個人消費貸款、商業地產抵押貸款、企業貸款、不良貸款、住房公積金貸款、信用卡應收賬款等。
示例如：
05-建元、07-建元的個人住房抵押貸款資產證券化產品；
08-通元、12-上元的個人汽車抵押貸款資產證券化產品；
2014招行的個人信用卡應收賬款資產證券化產品；
13-民元、13-郵元的一般企業貸款資產證券化產品；
06-信元、08-建元的不良貸款資產證券化產品。
2、企業債權
非金融機構/企業在成產經營過程中形成的各類債權；
包括保理應收款、企業應收款、小額貸款、委託貸款、信託收益權等。
示例如：
吳中01-07浦間的市政工程資產證券化產品；
東證-阿里巴巴的小額貸款資產證券化產品。
3、企業收益權
非金融機構/企業因過去的生產經營投入而形成的未來可以帶來收益的各項收益權；
包括樓宇/汽車/設備/飛機/交通工具/機械租賃收益權、市政水電氣/公用基礎設施收費權、路橋/經營場所收益權、票款收益權、ppp收益權等。
示例如：
遠東一期的融資租賃資產證券化產品；
華能瀾滄江水電氣資產證券化產品；
莞深高速路橋收費權資產證券化產品；
南京城建公用基礎設施收費權資產證券化產品；
華僑城歡樂谷經營場所門票收益權資產證券化產品。
4、不動產資產
包括各類商業地產、工業地產、保障房、養老地產和醫療地產，即各類公募/私募reits產品。
示例如：
蘇寧雲創私募reits產品；
鵬華前海萬科公募reits產品。
二、資產證券化中的資產負面清單制度

因為我國證監會在2014年發布公告取消了資產證券化業務的行政審批，並開始實行資產證券化的資產負面清單制度，隨後我國基金業協會在授權下發布了《資產證券化基礎資產負面清單》。
通過該負面清單明確了基礎資產篩選的消極標准，該清單確認了六類資產，總結下來包括五類：
1、債務人是地方政府以及地方政府設立的融資平台公司的資產，例如以政府作為還款來源的各類bt項目，但ppp模式除外；
2、不動產資產中，未開發/未完工的不動產項目，但保障房項目除外；
3、礦產資源、土地出讓收益權的資產項目；
4、准物權資產，包括提單、倉單、產權證書等准物權資產，即那些本身不產生任何現金流入但需要通過處置後才能產生現金流入的資產；
5、無關聯的資產組合，法律界定及業務形態屬於不同類型且缺乏相關性的資產組合，如基礎資產中包括企業應收賬款和高速公路收費權的不同類型資產。
三、資產的要求條件

為了保障資產能夠在未來能夠產生可預期穩定現金流的這一核心要求，對資產的要求條件：
1、構成獨立的財產權：
要求在法律上能夠准確、清晰地對財產權范圍予以界定，沒有抵押、質押等限制性權利的財產權，權利的實現無須依賴於其他財產或財產權利。
2、權屬清晰的資產：
資產需要符合法律法規，權屬清晰，資產的獲取、存續不存在任何條件、限制。
3、可合法、有效轉讓：
要求資產本身可以合法/有效的轉讓，滿足資產證券化的「真實出售」目的。
如結合我國《合同法》、《擔保法》的相關規定不能轉讓的債權包括：
a:合同性質具備人身屬性的債權；
b:合同當事人約定不得轉讓的債權；
c:最高額抵押擔保的主合同債權。
此外，基於我過合同法對債權轉讓有效性的要求，在債權轉讓過程中也有對債務人相關通知義務的要求。
4、資產所涉及法律關系標准化程度較高，具有同質性：
要求債權、收益權涉及的法律關系標准化程度較高，基本基於格式化的合同產生，債務人的付款期限相對穩定、可預測。
5、資產所涉及的債務人組合風險度較低：
要求債權、收益權涉及的債務人群體較多，分散性較強，集中度較低，不存在唯一或個別比例過高造成不能償付/一次性償付導致過高的風險。
四、2015進行證券化的資產情況

自企業資產證券化產品實施備案制以來，根據微信公號為「小時代大資管」的統計數據顯示：
2015年業已完成基金業協會備案的資產支持專項計劃共計97單，總金額達到975.66億元。
從基礎資產類型來看，主要涵蓋小額信貸資產、融資租賃債權、供熱、供水收費收益權、高速公路通行費收費收益權、信託受益權、應收賬款、bsp票款債權、污水處理收費收益權、保理融資債權等。
1、從備案產品數量來看
2、從備案產品的資金規模上來看
可見，被譽為煉金術般融資利器的資產證券化，熱度在持續升高之中，作為其底層支撐的「資產」，其種類的豐富度也在不斷提升，同時對於資產的前期篩選、中期轉移/交割、後期管理也提出了更高的要求

I. >什麼是資產證券化所謂資產證券化,指的是發起人將缺乏流動性但卻可在未來某個時期產生可預見的穩定現金

什麼是資產證券化？所謂資產證券化,指的是發起人將缺乏流動性但回卻可在未來某個答時期產生可預見的穩定現金流的資產出售給特設機構,由該機構通過一系列的結構安排分離與重組資產的風險與收益,從而增強資產信用度,將資產轉化為可自由流通的證券,在金融市場上交易,最終實現金融融資。作為資產證券化載體的證券化產品,具有債券的性質,並可以按照不同的標准劃分許多種類:按照基礎資產的類型劃分,證券化的品種可以分為信貸資產證券、住房抵押貸款以及其他合成衍生證券;按照基礎資產是否為抵押資產劃分,證券化的品種可以分為資產擔保證券和抵押支持證券。

J. 全球化時代資本主義發生了哪些新變化

當代資本主義新變化的主要表現

1資本主義國家科技仍在進步，經濟發展水平有較大提高。戰後以原子能和電子技術為主要標志的新科技革命，推動核能、半導體、合成化學、航空航天等行業的誕生和發展，促使資本主義國家的產業結構發生重大變化：第一產業即農業在國內經濟總產值中所佔比重下降到不足3％；第二產業即製造業所佔比重也有所下降，大多保持在30％—40％之間；第三產業即服務業的比重則迅速提高到60％以上，美國更是高達72％。新科技革命在促進資本主義國家經濟結構更加現代化和「高級化」的同時，大大提高了勞動生產率，為生產力的發展開辟了新的空間。

2資本組合方式在變化，資本社會化趨向進一步增強。生產資料的資本家個人佔有，是傳統資本主義私有制的典型實現形式。現在，資本主義國家生產資料私人佔有的本質雖然沒有改變，但在科技進步和生產力發展的推動下，私有制的實現形式卻在不斷變化。這主要表現為如下三種所有制形式的發展和演化：

——股份制企業的發展和變化。早在馬克思主義奠基人生活的年代，股份公司已經出現。戰後，資本主義國家的股份製得到了更為廣泛更為深入的發展，大股份公司已經成為資本主義國家國民經濟的基幹。此外，股份企業的資本組合方式和經營管理方式也發生了重大變化。從資本組合來看，過去的股份制企業雖然突破了個體資本的局限，但企業的投資者仍是少數幾個大資本家。隨著股份制的發展，特別是現代金融體系的發展，籌資渠道越來越多，股權越來越分散化和群眾化。結果是，在資本主義國家的股份制企業中，傳統的資本家個人股所佔的比重越來越小，法人股或機構投資者的比重越來越大。隨著資本組合方式和來源的變化，企業的經營管理方式也發生了重大變化，企業權力重心在轉移。個體資本家和個人持股者在企業經營管理中的地位和作用進一步下降，而專業經營者或經理人員的地位和作用則不斷上升，「委託制」或「代理制」已成為資本主義國家現代企業制度的基本內涵。

——合作經濟的發展和變化。眾所周知，合作經濟也是隨著資本主義的發展而形成的。戰後，這種與資本主義原則相背離、作為資本主義制度揚棄的合作經濟又有了更大、更為廣泛的發展。在資本主義國家的工業、農業、漁業、建築、商業、服務、旅遊、銀行、保險、教育、醫療、交通運輸等部門，各種形式的合作制企業越來越多。

——職工所有制形式有了很大發展。所謂職工所有制大體包括兩種基本形式：一是職工股份所有制企業，即主要是由本企業職工集資開辦的企業；二是企業吸收職工入股或有職工資本參與的企業。對於「職工股份所有制企業」，西方國家往往稱之為職工合作工廠，也有人稱之為股份合作制企業。這種企業大體是通過兩種方式形成的：一是通過職工集資組建的新企業；二是職工出資購買原有企業。這兩種方式有一個共同的特點，即企業的財產或產權全部或大部分由本企業職工佔有或控股。值得注意的是，隨著職工參股的增多，職工參股和行使股權的方式也在變化，所謂職工集體信託持股方式得到廣泛發展。這種辦法增強了職工股權的分量，由小股票持有者變成了集體性的大股東，從而提高了其在企業的地位和發言權，有利於維護職工的權益。但也應看到，職工所有制在資本主義國家畢竟仍居從屬地位。它們在很大程度上是由大資本為了本身的利益(或者是為了更加廣泛的集資，或者是為了把負擔轉嫁給職工，或者是為了緩和勞資矛盾、分化職工隊伍，等等)而控制、操縱和特意安排的。

3生產和資本的集中加劇，金融資本的統治進一步擴大和加深。戰後，隨著生產和資本的進一步集中，各種壟斷對社會經濟生活的影響大大加強了，壟斷財團控制了從工業生產、交通運輸、金融到公用事業、飲食、旅遊、娛樂等幾乎所有行業。目前，資本主義國家雖然中小型企業仍大量存在，並與壟斷組織展開激烈的競爭，但其資本特別是科技實力難以與大資本和大壟斷組織抗衡，在經濟生活中起不了主導作用。

壟斷資本的核心是金融資本。戰後，隨著銀行信用體系的發展，商業銀行、保險公司、證券公司和其他金融機構的資本與各種工商服務業資本融合起來，形成了更為龐雜的金融資本。由於國際資本市場出現籌資證券化的趨勢，企業發行債券融資，離不開投資銀行或證券公司的承銷和商業銀行的資信擔保；企業發行股票要由商業銀行充當託管人和上市股票的過戶代理人和登記人。這樣，壟斷金融組織就通過信貸、租賃和中介性業務，加強對經濟的影響和控制。此外，他們還通過向政府貸款、代銷和持有公債、利用存款倍增效應擴大或收縮流通中的貨幣量等方式，介入國家對經濟的干預。

4經濟全球化和區域經濟一體化加快，國際壟斷資本勢力增強。資本的國際運動是資本主義生存和發展的一個重要條件。戰後，資本國際運動的規模和總量急劇膨脹，產業資本國際化作為資本國際運動的主要形式，帶動商業資本和借貸資本的進一步國際化，使資本的國際運動發展到一個新的階段，國際壟斷資本在世界經濟中具有越來越重要的地位和作用。作為生產和資本國際化、全球化主要載體的跨國公司，無論數量還是規模都在迅猛擴大，在國際貿易、金融、投資和生產領域中佔有越來越大的份額。

為了適應生產和資本國際化、全球化的要求，資本主義國家還打破疆域界限，建立各種國際經濟組織和區域經濟一體化組織，以協調其在國際貿易、金融等方面的關系。國際貨幣基金組織、世界銀行和世界貿易組織等全球性組織以及歐洲聯盟、北美自由貿易區、亞太經合組織等區域經濟一體化組織都是適應這種形勢和需要而形成和運作的。

5壟斷資本與國家政權結合，國家壟斷資本主義有了新發展。20世紀50—70年代，一些資本主義國家之所以能夠贏得相對穩定發展的「黃金時期」，除吸收和利用了新科技革命的最新成果之外，還得益於國家壟斷資本主義的巨大調節和改良功能。這主要包括：在充分發揮市場機制和價值規律的調節作用的基礎上，利用各種財政和貨幣政策來調節社會的總供給和總需求；實行一定的經濟發展計劃，直接投資某些產業特別是公共產品，推行國有化，以提高國民經濟的總體效益；實施一定的稅收政策和社會再分配政策，限制過高的收入和過度的壟斷，建立社會福利和保障制度。這些措施在一定程度上緩解了生產資料私人佔有對生產力發展的制約，緩和了階級矛盾和社會沖突，促進了資本主義國家的經濟增長。

80年代末90年代初，資本主義國家又出現了不同程度的經濟衰退。在這種情況下，社會民主黨力圖在代表資產階級右翼的自由主義和代表左翼的社會民主主義之間尋求「第三條道路」，實行所謂的「新經濟」、「新福利」、「新政治」和「新治理」。通過80—90年代的調整，國家壟斷資本主義得到了鞏固和完善。這主要表現在：企業制度(包括企業所有制、企業組織形式和企業管理體制)更富有彈性，以適應信息化和全球競爭的要求。政府對經濟的宏觀調控更加靈活。

6社會階級結構發生變化，資產階級思想文化取得強勢地位。隨著產業結構的變化，資本主義國家的就業結構也發生了顯著的變化。一是從勞動者在三大產業的分布來看，農業勞動人數銳減，工業勞動人數增長緩慢，甚至有所下降，從事服務業的人數大增，非物質生產部門的工人超過了直接從事物質生產的工人。二是從腦力勞動者和體力勞動者的分布來看，藍領工人減少，白領工人增多。三是從事信息的收集、處理和傳輸的「知識工人」增多，非知識工人減少。受科技革命、全球化浪潮和就業結構變化等因素的影響，資本主義國家的階級、階層結構也有一些新變化：一是跨國資本家階級開始形成。二是中間階層出現新的分化。信息技術革命在創造高效率的同時，也造成「白領失業浪潮」。

戰後，由於全球化浪潮的興起，資本主義意識形態進一步向非西方國家擴張和滲透。美國學者詹姆斯·彼得拉斯明確地說，「西方統治階級對人民的文化生活系統的滲透和控制，以達到重塑被壓迫人民的價值觀、行為方式、社會制度和身份，使之服從帝國主義階級的利益的目的」。跨國公司是文化擴張的重要載體。耶魯大學管理學院院長傑弗里·加藤宣稱，美國公司越來越成為體現美國價值觀和影響的棋手，商業外交應該成為美國對外政策的主要優勢，因為自由貿易為美國商人與外國商人建立聯系，這種聯系能夠造成擴大民主的壓力。對於這種「文化帝國主義」的本質和危害，我們要有清醒的認識。

7政治經濟發展愈益不平衡，資本主義各種矛盾在加深。二戰之後，資本主義生產關系和社會制度的鞏固和擴張，導致了世界范圍內的貧富懸殊和兩極分化，加劇了壟斷資產階級和廣大工人階級以及被剝削、被壓迫民族之間的矛盾。一方面，資本主義國家以提高企業的國際競爭力為借口，肆意削減工人的工資與福利，減免資產者的稅收，放鬆對資產階級貪婪剝削與掠奪的約束與管制，從而加強了對工人階級的奴役與統治，使資產者與無產者之間的貧富差距日益擴大。一方面，資本主義國家憑借雄厚的經濟和技術實力，通過經濟全球化中的不平等交換，加強了對廣大發展中國家的盤剝與掠奪，使世界范圍內的貧富分化加劇。資本主義的基本矛盾是生產的社會性與生產資料的私人佔有之間的矛盾。在全球化時代，各資本主義國家和資產階級集團都企圖在世界市場中佔有更大的份額，甚至想占據決定性的地位，以謀取最大化的利益，而不顧甚至不惜損害他國的利益，破壞世界經濟的發展。在這種條件下，資本主義的基本矛盾進一步深化為：全球經濟的發展與資產階級集團及其國家追逐自身利益的矛盾；各國經濟的有計劃、有管理和全球經濟的無政府狀態之間的矛盾；跨國公司內部的有組織、有計劃與全球生產、世界生產的無序狀態之間的矛盾；全球生產無限擴大的傾向與全球消費市場有限性之間的矛盾；等等。這些矛盾的激化，不可避免地會導致全球性的經濟失衡從而引發經濟危機與社會動盪。