Ⅰ 基金中的 high water mark什麼意思
對沖基金與公募基金的重要區別之一就是高水位線條款(high water marks, 以下簡稱HWM)，這是以美國為代表的西方私募資產管理業，特別是對沖基金業管理費設計的一個關鍵技術條款。HWM條款可能是對沖基金成功的重要制度保證之一。
平庸對沖基金經理的剋星
在西方對沖基金的實際運作中，基於HWM條款的業績報酬在每個季度、每半年或者每年支付一次。以每年支付一次業績報酬為例，若投資者投資100萬元，在第一年末得到10%的收益，資產變成110萬元，如果業績報酬的提取比例是20%，那麼基金經理獲得的業績報酬就是2萬元。第二年投資虧損，資產變成105萬元，則不能提取業績報酬。到了第三年，資產增值到120萬元，由於HWM條款的規定，投資者不用為第三年末相比第二年末的15萬元資產增值支付業績報酬，只需從超過歷史資產價值最高水平的110萬元的10萬元中計提業績報酬，相應業績報酬為5萬元，投資者不需要為資產第二次達到110萬元支付業績報酬。也就是說，如果對沖基金在某一期發生了虧損，由於HWM條款規定了不得重復提取業績報酬，下一期的收益必須在彌補了上一期的虧損，並且使得基金凈值達到歷史最高水平之後，基金經理才可以從超過歷史最高水平的資產增值中提取業績報酬。 因此HWM條款充分體現了管理費制度對基金經理的激勵約束和對投資者的保護功能。
研究表明，HWM條款在對沖基金中確實發揮著積極作用。首先，HWM條款中規定，如果發生虧損，需要彌補了所有虧損之後對沖基金才能夠提取業績報酬，所以在面臨虧損時，投資者的利益得到了比較充分的保障。其次，HWM條款有識別好壞基金經理的作用。Aragon和Qian(2007)採用博弈論的方法，通過實證檢驗發現，在信息不對稱的情況下，優秀的對沖基金經理人更願意採用HWM條款，因為優秀的對沖基金經理自信也確實能夠實現更高的投資回報，導致的結果是HWM條款中規定的用盈利來補虧的情況很少發生。相比之下，表現平庸的對沖基金經理不敢採用HWM條款，因為若使用該條款，假設某一年度基金凈值由於市場系統因素大幅度上升(而非基金經理的管理水平導致)，則大牛市之後，對於平庸的基金經理來說，未來很難超越歷史最高的基金凈值，HWM條款限制了平庸基金經理未來的業績報酬收入。
但是，HWM條款也有一些消極影響。在合同即將結束時，最後一期的損失不再需要用未來盈餘彌補，不再會影響到投資管理人未來的業績報酬，所以投資管理人會因為HWM條款的存在而在最後期限中無限增大風險。當對沖基金投資業績較差、遠低於歷史最高凈值的情況出現時，此時基金經理會使得基金投資組合的波動率顯著增大，風險增大，導致客戶進行贖回的比例也增大，使對沖基金更容易破產。
改良HWM條款有助基金激勵
我國開放式基金中，採取類似HWM條款的主要是博時價值增長基金(採用「價值增長線」條款)和海富通收益增長基金(採用「收益增長線」條款)。另外，博時價值增長的復制基金——博時價值增長貳號採用了「價值增長線」，天治財富增長基金採用的是「動態資產保障線」，後兩者只作為基金資產的保底目標，均未與管理費掛鉤。
增長線由規定的公式定期計算，只增不減。如果未來的基金單位資產凈值低於預先設定的價值增長線，基金管理人將從下一日開始暫停收取基金管理費，直至單位資產凈值回到增長線之上。增長線條款與美國對沖基金中的HWM條款有相似之處，都是設定一條只增不減的基準線，區別在於價值增長線作為固定管理費的提取標准，因此具有嚴格的懲罰機制——當基金單位凈值低於價值增長線時，基金將得不到任何管理費。而HWM條款是業績報酬的提取基準，當基金凈值低於HWM時，基金經理只是不能獲得業績報酬，並不影響固定管理費的提取，懲罰機制相對較弱。
既然設定了類似HWM的條款，那麼博時增長和海富通收益在同類基金中的表現如何呢？我們採用三個經典的基金業績衡量指標Sharpe比率、Treynor比率和Jensen比率，將這兩只基金置身於同類開放式混合型基金中進行了比較。
經比較發現，博時增長和海富通收益這兩只基金的表現都不理想，在同類基金中都排在偏後的位置。同時，晨星2009年5月披露的開放式基金業績兩年和三年的星級排行榜中，這兩只基金得到的評級也較低。海富通收益在兩年和三年的評級中僅獲得一星，博時增長兩年的業績水平雖然得到四星級的評級，但是三年的評級只有三星。產生這種狀況的原因是復雜的，我們認為其中的重要原因在於，由於價值增長線條款的存在，基金經理在市場狀況好的時候過於保守。因為如果基金凈值增長很快，就會提高增長線水平，一旦市場狀況變差，基金凈值低於增長線的可能性就會大大增加，所以基金經理在牛市中由於擔憂失去未來的管理費收入，放棄了進一步獲利的機會。
可以印證的事實是，在市場低迷的情況下，兩只基金都出現過無法獲得管理費收入的情況。比如博時增長2003年是所有開放式基金凈值增長率的第一名，但在2005年的熊市中不得不暫停收取管理費，2008年年中再次停收。至2009年5月，該基金凈值一直低於價值增長線，無法獲得管理費收入。海富通收益也曾在2005年中止提取管理費。基金公司也許意識到了停收管理費的風險，這種價值增長線條款等於是自念「緊箍咒」，自海富通收益之後，國內的開放式基金再也沒有一家採用類似條款。
HWM條款雖然有相當的優勢，但對於現階段的公募基金來說，由於投資者的不確定性、社會公眾性和風險承受力有限，引入HWM條款時，不應用作是否收取固定管理費的標准，而應作為業績報酬的提取標准。否則，基金管理者可能在牛市中表現過度保守，在市場低迷的情況下得不到任何管理費收入，投資者不能得到合理回報。基金管理公司從事專戶理財或者一對多的理財服務時，完全可以採用標準的高水位線條款，具體設計可由基金公司和客戶協商決定。
Ⅱ 華夏資本對沖基金凈值
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Ⅲ 請問對沖基金的凈值如何計算
最新學術研究顯示，某些對沖基金經理在對他們持有的那些交易不活躍的證券計算價值時可能會選用對他們有利的價格，以便讓基金的業績看上去更好。
投資者對此應該引起警醒，研究發現，這種做法可能會讓本來虧損的某個月「變成」有贏利的一個月。隨著對沖基金數量的激增（目前已超過7,500家），對基金經理而言，要吸引並留住投資者的錢，對上漲月數和下跌月數的統計正變得越來越重要。
近幾個月，在信貸市場一片蕭瑟的同時，如何給難以計算凈值的證券定價成了華爾街的熱門話題。有時，對一些不經常交易或買賣報價差距較大的債券來說，要讓銀行、經紀公司和對沖基金精確確定它們的價格是件很難的事。
近來，在對沖基金計價問題上最出名的一個案例是Ellington Capital Management，它是一家專門從事債券投資的對沖基金公司，旗下管理著52億美元的資產。Ellington在9月30日給客戶的信中說，由於信貸市場發生動盪，它持有的兩只債券受到波及，旗下兩只基金將暫停贖回。
信中說，無法在對要贖回基金的投資者和仍留在基金里的投資者都保持公平的前提下確定資產凈值。
沒有任何跡象表明Ellington有什麼不當行為。信中說，公司的做法不是為了回應投資者提出的贖回請求、追繳保證金或其他任何問題。
Ellington發言人拒絕發表評論。該公司的舉動在《紐約郵報》(New York Post)上有報導。
目前，投資者、審計部門和監管機構都在關注銀行和經紀公司是如何評判這些證券的價值。不過近來有研究顯示，對沖基金或許更值得人們注意。
學術研究發現，在任何一個月中，報告有少量上漲的基金家數與報告有少量下跌的基金家數之間存在很大差距。對從事流動性較差的證券交易的基金來說，這個差距最為明顯。而在主要交易股票或期貨合約的基金中間，則不存在這樣的懸殊。股票或期貨合約市場活躍，而且很容易定價。這也意味著，某些基金有可能捏造結果。
研究報告作者保倫(Nicolas P.B. Bollen)和波爾(Veronika K. Pool)說，對沖基金經理可能故意編造其投資組合的價值，以便逃避向投資者報告損失。保倫是范德比特大學(Vanderbilt University)金融學副教授，波爾是印地安那大學(Indiana University)金融學助教。他們在報告中寫道，如果真出現偽造的情況，那麼投資者可能會對未來的潛在損失估計不足，還有可能對基金經理的能力估計過高。
這項研究採用了馬薩諸塞大學(University of Massachusetts)的一個對沖基金資料庫，分析了4,268家不同投資風格的對沖基金在1994-2005年間的月回報率數據。
眼下，市場已從八月份的信貸危機中逐漸平復下來。為化解危機，美國聯邦儲備委員會(Fed) 9月份將聯邦基準利率下調了50個基點。對沖基金顧問公司Hennessee Group LLC周一表示，它們編制的對沖基金指數8月份下跌了近1%，9月份上漲了2.26%。截至9月底，該指數今年的漲幅已超過10%，同期，道瓊斯工業股票平均價格指數和標普500指數分別上漲了11.5%和7.7%。
有關弱流動性證券的定價問題第一次進入公眾視野是在今年春天，當時，貝爾斯登(Bear Stearns)的兩只基金出了大麻煩。其中一家基金起初公布4月份虧損了6.5%，但幾周後投資者得知，該基金當月實際下跌了20%。該基金對投資者表示，這個變化是因為對不易估價證券的估計價格做了向下調整所導致的。
基金經理在判斷這類證券是盈是虧方面有很大的靈活空間。舉例來說，只要他們前後保持一致，他們可以選擇是採用一隻證券的買入報價還是賣出報價來計算投資組合的價值，而這兩個價格有時懸殊很大。他們還可以選擇不同經紀公司報出的不同價格作為「標價」。如果一家對沖基金預計某個月可能出現虧損，那麼基金經理可能會針對某些證券挑選比較樂觀的價格，從而使基金總體不會下跌，而不會去考慮那些放大虧損的價格。
由於銀行和經紀公司是公共交易機構，因此他們採用的這些估值通常要面對投資者及審計機構的審查。最近的市場動盪更是促使監管部門對經紀公司採用的價格發起了深入調查。
而對沖基金則不會受到外界的同樣審視。他們大多並未在美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)注冊，而且很多對沖基金甚至是在開曼群島等離岸避稅地注冊。另外，一些基金每年只接受一次審計，也就是說月度估計值未必會被外部審計方審查到。
以前的研究發現，在不斷變化的經濟形勢下，各種對沖基金都能獲得較平穩的回報。保倫和波爾最近發表的論文也在這方面做了研究，但結論卻有所不同。他們的論文指出，基金經理會把回報率向上圓整，以保證基金是略微上漲的，而不會將升值和虧損都遮掩掉。
通常來說，對沖基金的回報率會表現出一種人們熟悉的正態分布曲線，其高點會落在略微上漲的區域。對股票持中性策略的交易（不論預計股價會下跌還是上漲）其回報率會有這樣的表現，而針對弱流動性證券的策略則不會如此。
論文指出，這或許並不奇怪：當經理們發揮自主能動性的機會比較大的時候，歪曲回報率就比較容易做到了。
Ⅳ 什麼是杠桿基金
杠桿基金也即是對沖基金。對沖基金是那些利用不同市場進行套利交易的基金。從形內式上容看，對沖基金是一組投資工具，交易遍及所有市場種類，包括外匯、股票、債券、商品以及各種衍生品等。第一隻對沖基金是1949年推出的，最早的對沖基金規模很小，只在單個股票上下注，投資策略十分單一，風險很大。
Ⅳ 如何操作杠桿基金
一，購買杠桿基金的流程：
1.
場內購買基金起點是100份的整數倍。
2.
先是選擇跟蹤指數。杠桿指基跟蹤的指數很多，如中證100指數、中證200指數、中證五百指數、中證八百指數、深證100指數、深證三百指數、中小板指、滬深三百指數等等。其中中證100指數股票的市盈率比較低、市凈率較高，指數波動比較小；而中證五百、中小板、創業板指數的股票的市盈率就比較高，市凈率較低，指數波動比較大。根據自己的風險偏好選擇波動大的或者波動小的指數。
3.
第二是相同跟蹤指數的杠桿指基選擇。跟蹤同一個指數的杠桿指基可能不止一個，比如跟蹤中證五百指數的杠桿指數基金就有信誠五百b、泰達進取、工銀五百b、金鷹五百b、華商五百b等等，我們就應該選擇流動性好交易量大的那隻基金。
4.
第三是注意迴避因凈值過低發生不定期折算的風險。大多數杠桿指數基金設定凈值低於0.25元就進行折算，使基金凈值恢復到1元，引發溢價率降低。
二，杠桿基金：
杠桿基金也即是對沖基金。對沖基金是那些利用不同市場進行套利交易的基金。從形式上看，對沖基金是一組投資工具，交易遍及所有市場種類，包括外匯、股票、債券、商品以及各種衍生品等。第一隻對沖基金是1949年推出的，最早的對沖基金規模很小，只在單個股票上下注，投資策略十分單一，風險很大。
Ⅵ 什麼是避險基金
1、避險基金（也稱對沖基金），並不是單指某一種基金，避險基金之下其實還可以根據投資報酬投資風險與凈值波動程度等三個因素，細分成多種不同類型的避險基金。避險基金一定不會用你我都知道的懶人投資法進行，因為這種投資方式的目的，不是著眼在短期內累積可觀的報酬；避險基金也不會用打游擊戰的方式分散投資標的因為這樣很容易讓抓到大好機會的基金經理人少賺好幾筆。實險上不同類型的避險基金，會利用不同的聰明賺錢法來達到低風險高報酬的投資目標。
2、避險基金 - 獲利方法 ：
避險基金最早起源於1950年代。通常這種形式的投資行為包含了兩種技術，根據這兩種操作技巧進行避險交易。
第一種是放空，例如先向借得股票來賣出，並且同意未來股票償還，賺取股票下跌的利潤
第二種是財務杠桿操作，就是借錢來進行交易。
例如：放空市場指數來規避整體市場下跌的風險，然後借錢買進他們認為價值低沽的股票這時侯如果市場指數下跌，則放空指數部份產生利潤，股票部份因股價已經低沽，所以下跌的幅度理論上將小於市場指數。
當市場指數上漲，放空指數部份將產生虧損，但是他們手中持有的低估價 值股票理論上通常會漲得比市場指數多，故仍有獲利。不論市場指數漲跌對投資部位的損益影響不大，以表彰其能規避市場風險的功能。